万家基金:一季度经济改善趋势将会延续 地产和基建回落难打破全年经济复苏格局

  原标题:万家基金:2021年经济大格局向好,政策温和退出未影响增长态势

  四季度以来,经济延续较强复苏态势。10月和11月工业增加值分别为6.9%和7%,超过疫情之前的中枢,显示工业景气度较高。此外,10月和11月的服务业生产指数分别为7.4%和8%,也超过了疫情之前的平均水平。由此可见,无论是工业还是服务业,四季度的景气状态均已经超过疫情之前的平均水平,显示经济复苏的状态良好,甚至有局部超景气情况的出现。展望2021年和一季度,万家基金预计经济改善的趋势将会延续。

  2021年全年来看,经济增速有望达到8~9%的高增长水平,主要原因是疫情冲击导致2020年上半年基数较低。从节奏来看,一季度是一个异常高的增速,GDP增速可能接近20%,后面几个季度会逐步回落,但全年来看,都没有稳增长压力。

  市场对全年中国经济复苏动能存在一定分歧,主要担忧点在于三点,一是海外供应链恢复后会挤压我国生产,二是政策退出对经济动能的影响,比如对基建回落的担忧,三是地产有潜在压力。

  万家基金认为海外供应链恢复的挤压效应是局部性的,地产和基建的回落是温和的,都难以打破全年经济复苏的大格局。

  今年以来,由于海外疫情严重,部分生产转移至我国,导致我国下半年出口增速显著回升,11月出口增速达到21%。但是,最近几个月的高出口增速很大程度上是基数效应,即去年同期对美国出口增速太低导致的(去年同期对美出口-20%),1-11月的累计出口增速仅为2.5%,离正常的7~8%年增速还有很大差距;另一方面,全年上半年新兴市场难以大规模接种疫苗,对中国有一定替代能力的新兴市场,其供应能力也无法完全恢复。

  此外,整体海外经济全年会出现历史性的复苏,级别可类比2009年次贷危机之后的情形,预计将对中国出口形成明显的总量效应,替代效应虽然存在,但更可能在下半年,且是局部性的,可能对全年四季度的增速有一定影响,其他时间影响不大。综上而言,我们认为全年出口的放缓可能仅仅体现在部分行业,总量的出口增速回落可能不明显,下半年增速即使有所回落,可能也高于以往年份的正常增速。

  基建和地产的下行,可能是温和的。近期结束的相关工作会议明确强调,政策不急转弯,继续强调“六稳”和“六保”,这意味着政策短期仍然偏向呵护经济,在政策不显著收紧情况下,地产和基建可能下降速度偏温和,地产本身就有较强惯性,目前的销售并不差,之前滞后的施工也会维持一段时间。基建今年增速本来就不及预期,目前为止基建累计和单月增速均只有3.5%左右,并未特别发力,因此回落空间可能也是有限的。

  对中国经济全年支撑的主要动能,是疫情后消费的明显恢复,制造业投资需求的释放,PPI上涨的补库效应,以及社融的滞后效应,这些因素的推动下,难以构成显著的负面拖累。

  整体来看,今年是全球经济的复苏之年,当全球经济显著复苏的时间,中国即便货币政策适当退出,也不会改变经济复苏的趋势,可比案例是2010年,以及2017年,当时中国经济并未因政策退出而滑坡,依然保持了较强增长态势。

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