兴证策略王德伦:成长扩散+复苏主线是当前配置的两条主线

  整体而言,我们维持发布年度策略《权益时代新格局》以来,看好市场,岁末年初,两会前是做多的时间窗口。我们重点推荐的成长+周期的组合持续位列行业涨幅榜前列。

  从基本面角度来看,从宏观到微观,整体经济展现出较好的韧性,需求端国内外亦在积极改善。流动性则宏观流动性仍将处于较为宽松格局,无通胀不紧缩;股市流动性在权益时代下的居民配置、机构配置、全球配置仍在加速。展望后市,我们仍然看好市场,板块配置角度围绕年度策略《权益时代新格局》中重点推荐2条主线:1)风险偏好提升+流动性宽松+政策催化+业绩改善,四重利好叠加,成长股有望从军工、新能源向半导体、电子等方向,特别相关链条里的高端设备制造蔓延。2)国内经济复苏+民主党实现“blue sweep”,全球需求共振的中上游周期品,化工、有色。

  经济复苏景气方向强化成长高端制造+顺周期2条主线。从最新公布经济数据而言,12月,工业增加值同比继续改善,外需继续支撑生产向好,工业产销保持稳定。从投资端看,制造业环比继续超季节性,特别是高端制造业,12月,制造业投资同比小幅回落,但依旧保持高位,环比继续超季节规律,意味着仍然存在修复缺口。拜登上台后,第一时间把握疫情防控和刺激计划,海外供需缺口+刺激计划,中国具备供给优势的出口链条有望持续受益。

  基金持仓显示机构加速对顺周期板块的认同。2020Q4主动股票型基金的重仓股加仓较多的行业是食品饮料、非银金融、有色金属、化工、家用电器,加仓比例分别为1.76%、1.52%、1.03%、0.77%、0.41%。减仓较多的行业是医药生物、电气设备、电子、计算机、传媒,减仓比例分别为-1.20%、-1.11%、-1.07%、-0.86%、-0.77%。从二级细分行业来看,化工里面的化学制品、化学纤维,有色里面工业金属、稀有金属增持较多的方向。

  行业配置角度来看,成长扩散+复苏主线(中上游周期品)是当前配置的2条主线。

  1)风险偏好提升+流动性宽松+政策催化+业绩改善,四重利好叠加,成长股有望向其他方向扩散。主要包括我们在2021年度策略《权益时代新格局》中重点推荐的中国制造业高端化进程,开启新一轮设备投资的朱格拉周期,如军工(航空、航天)、机械、新能源车链等。其次,经过了半年-1年左右的调整,叠加经济逐步恢复正常后,部分业绩较好的TMT细分领域有望在军工、新能源后,市场呈现赚钱效应扩散的现象。在此基础上,可重点关注半导体、智能驾驶、计算机(云)、通信(光模块)、机械高端设备、游戏等方向。

  2)国内经济复苏+民主党实现“blue sweep”,海外刺激预期提升,经济复苏主线,中上游周期品改善大趋势。从经济复苏的角度来看,中国和全球进入复苏周期,美国无论短期刺激计划和中长期基建计划,都有利于中上游大宗和原材料,可重点关注:化工(大炼化、MDI、农药、钛白粉、玻纤)、有色(工业金属)。

  风险提示:关注三大攻坚战“抓好各类存量风险化解和增量风险防范”,特别是对于新经济业态、新型垄断和新型大而不倒可能的监管,给相关公司基本面经营和投资者预期带来的影响。

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