广发策略戴康:行情扩散 布局顺周期涨价+科技

  全球/中国疫情反复,但科技+顺周期普遍领涨。

  年初以来全球/中国股市科技(通信设备、信息技术)和顺周期(可选消费、工业、材料)领涨。疫苗落地改变了疫情对股市的作用逻辑:20年疫苗落地之前,疫情暴发/反复,领涨的行业一般是科技+必需消费(经济前景不确定下的“确定性溢价”);而21年疫苗落地之后,全球/中国疫情反复,但领涨的行业却变成了科技+顺周期(疫苗带来经济前景的“确定性”)。

  疫苗接种强化经济修复“确定性”,疫情反复助力顺周期“涨价”逻辑

  本周公布的12月经济数据继续改善。疫苗接种有助于弱化疫情反复导致的经济前景“不确定性”:20年初疫情暴发,中、美长端利率均明显回落(经济增长预期下行),但当前全球/中国疫情反复,美国长端利率持续回升、中国长端利率则横盘震荡。同时,本周中国疫情反复,会约束企业供给,反而加大“供需缺口”,助力顺周期“涨价”行情。

  市场广度上升行情将扩散至:产业趋势良好的科技+“涨价”顺周期。

  1.22《“机构头部化”与“抱团拥挤度”》指出:强势行业配置暂时未达到历史上“抱团瓦解”前的极限位置。市场广度上升行情扩散,公募基金持仓也会在“集中持仓”和“行情扩散”之间寻找新的均衡点。我们在1.10《非典型躁动,广度下降意味什么?》中指出:指数与广度的背离即将收敛,短期市场震荡加剧,后再以广度的上升实现两者弥合。我们判断,相对低估值的“涨价”周期品&具备产业趋势的科技成长,将成为市场行情扩散的方向。

  港股:南下资金“二八分化”但行情扩散方向已现端倪:科技+顺周期。

  趋势上:业绩预期上修、海外风险下修、人民币升值预期以及AH高溢价共振,港股新一轮牛市启动。结构上:南下资金集中持仓港股优质资产(腾讯控股/中国移动/中海油/中芯国际/美团5家公司的南下资金合计流入额占比超过70%)。南下资金持续流入带来AH指数溢价收敛,近期AH溢价收敛的行业主要集中在具备产业趋势的科技+盈利预期修复的顺周期(建筑、地产、化工、轻工、金融、机械)。

  春季躁动,行情扩散。继续布局科技+涨价顺周期。

  清晰的盈利上升周期中若金融条件未大幅紧缩,A股仍处“春季躁动”。疫苗落地改变了疫情对股市的作用逻辑,疫情反复约束企业供给,反而会助力“涨价”顺周期。建议配置:1。 出口链和 “内需”共振的可选消费(汽车/家电);2。 “涨价”主线的顺周期及科技(有色金属/半导体/面板/新能源);3。 疫情反复受益的必需消费(医药检测/小食品/游戏)。主题投资关注国企改革(上海深圳国资区域实验)。

  风险提示:

  疫情控制反复,全球经济下行超预期,海外不确定性。

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