银华基金李晓星:聚焦比较优势 回避犀牛风险

  我们认为2021年的市场是前低后高,一季度会稍显平淡,背后的原因是流动性的变化。目前我们依然维持这个看法。

  而流动性不宽裕的一季度也是对市场压力最大的时刻。央行持续收缩流动性,我认为没有必要那么担心。一季度是最好的收缩流动性的时间窗口。从二季度开始,地产基建和出口都有可能出现边际负面的事情,现在的收缩是为了到必要时刻有放松的空间。

  我们的年度策略是“聚焦比较优势,回避犀牛风险”。现在看,犀牛风险在逐步浮出水面,银行端对于地产相关的贷款持续收紧,我们认为地产链相关的风险只是刚刚显露,这一年我们都会继续回避地产链相关的犀牛风险。我们会聚焦到看好的比较优势层面,工程师红利的科技和中产阶级红利的消费。

  先说说科技方面。科技有两条腿,碳中和相关和5G后周期相关。目前这个阶段,我们依然看好光伏行业长期的行业发展,但是中期面临竞争格局恶化和盈利预测下调等问题,在这个估值分位上,我们认为并不是一个布局的好时点。未来要么等股价回调估值降下来,要么等下半年盈利预测下调到位,光伏板块目前性价比并不具有特别的吸引力。电动车在上升趋势中,但是部分龙头公司面临预期过高、交易拥挤等问题,如果行业出现一些低预期的数据,回调的幅度并不会小,机构集中持仓的标的并没有太多的风险调整后的收益率空间。在电动车领域,我们主要看好具有产业定价权的龙头,和市场没有形成一致预期,但受益于未来产业趋势的细分赛道中具有领先竞争力的标的。

  对于科技的另外一条腿,5G后周期相关,无论是硬件的智能终端和软件应用,市场的关注度和机构持仓的拥挤度都处于较低水平,而基本面情况却非常良好。我们近期会持续关注消费电子、半导体、云和互联网的长期机会,其中有不少标的已经进入了相当有性价比的股价位置。

  在消费方面,近期因为担心疫情在冬季蔓延,很多消费公司都有10%-20%的回调幅度。消费的基本面是没有问题的,动销是非常良性的。就算有疫情影响,也只是短期的,不影响公司的长期价值。近期的股价回调提升了相关标的的性价比,我们看好估值和基本面具有性价比的优质公司。

  总体来说,我们的观点不变。由于流动性的收缩,整体一季度是个播种的阶段,预计二三季度的流动性会好转,届时会是开始收获的季节。在这个播种的阶段,我们会耐心寻找投资机会,对于已经进入合理区间的标的会尽快建仓,对于估值过高或者基本面出现不确定性因素的标的,我们会耐心等待它们的买点。

  港股市场长期来看有两个方面特别吸引人,一方面是拥有大量的稀缺赛道的头部公司,另一方面整体估值在全球范围内也是处于很低的水平。我们自2017年年底就开始进行港股的投资。我们一直认为,对于A股而言,港股是非常好的补充。2020年A股表现强于港股,而2021年可能是港股拥有巨大超额收益的一年,港股市场会是今年投资的一个亮点。我们团队管理的银华心诚、银华心怡、银华心佳以及银华港股通等基金均涉及港股投资。其中,2020年四季报显示,银华港股通精选的港股投资比例最高,占基金资产净值比高达79.83%。我们也建议基金投资人可以多投资一些投资范围中含有港股的基金,武器可以不用,但武器库大一点总是好的。

  权益市场的波动是常态,我们一起面临荆棘的时光也会多于鲜花和掌声。2021年的市场挑战不会小,但我相信市场波动中的“相爱相杀”最后都是和持有人增加信任度的机会。我希望做到透明,把我的真实想法跟大家来分享。我一直认为诚实地对待自己才是负责任的管理组合的态度,无论正确和错误,我都希望放到阳光下让大家来剖析!希望每一年都能发现一个更好的自己,我们一起加油!

  (作者系银华基金董事总经理、银华盛世精选基金经理)

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