星石投资:A股为何出其不意的高开低走 后市怎么看?

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  在春节期间海外市场一片火热的背景下,投资者对牛年A股开盘的期待很高。但是今天市场的表现多少有些出其不意,A股高开低走,上证指数开盘3721点,一度涨逾2%,随后震荡回落,截至收盘,上证指数涨幅仅剩0.55%,沪深300下跌0.68%、创业板指下跌2.74%。从行业来看,周期行业表现居前,有色金属上涨6.69%、采掘上涨5.54%、钢铁上涨4.72%。

  通胀预期走强是主要原因

  受益于全球疫情改善、疫苗接种加快、拜登1.9万亿政策即将落地的预期,春节期间大宗商品价格走强,布油、WTI原油价格春节以来累计上涨7%和6%;CRB金属指数上涨3.2%;10年期美债收益率突破1.3%。

  所以市场对通胀和经济复苏预期增强,那么受益于价格和需求双回升的周期行业成为了市场青睐的方向,也就是所谓的交易通胀。

  但同时市场对货币政策的担忧加大,那么对流动性比较敏感的成长股,也就出现了一定的调整。

  现在无需担忧货币政策收紧,经济复苏是市场主旋律

  对于后市,市场开始担心货币政策收紧导致整体调整。我们认为无论从国外还是国内来看,当下货币政策都不具备收紧的条件。

  从海外来看,尽管美债10年期长端利率突破1.3%,但主要源于通胀预期上扬而非实际利率抬升,代表美国流动性的1年期国债利率并没有跟随上行仍然在0.06附近低位徘徊;美联储依然鸽派公开表示对通胀的容忍增强。所以为了配合拜登1.9万亿的财政刺激,美国货币短期放水仍是大概率选择。

  从国内来看,虽然通胀预期走强,但是当下中国的通胀水平仍然在低位,1月份CPI同比-0.3%;PPI虽然出现回升但同比增长只有0.3%。未来通胀尤其是PPI会随着商品价格上升而走强,但是在一段时间内,对货币政策难以构成制约。

  所以我们判断现阶段流动性不是市场主要矛盾,疫苗的大规模接种、美国刺激、国内经济持续优异带来的国内外经济复苏的共振将是市场的主线。

  顺周期行情有望延续,关注资本投入壁垒的周期股

  实际上,近期大宗商品价格的上涨一方面反映了由于经济刺激和经济复苏,需求的回升预期增强,但另一方面也说明了由于疫情使得供给端产能投资不足的事实。

  这跟我们年度策略的判断一致,由于疫情的原因,很多行业的产品供给已经压实,随着需求的复苏,供需缺口将会持续凸显,价格上涨的趋势可能会继续加速。所以我们认为受益于经济需求复苏的顺周期行情有望持续,尤其是重点关注具备资本投入壁垒的周期股。

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