东吴证券首席经济学家陈李:二季度市场可能出现比较大的调整 超额收益来自超预期增长

  牛年首个交易日指数高开低走,但个股精彩纷呈。未来市场风格得以延续还是出现新变化?哪些赛道有望脱颖而出?

  上海证券报就此采访了东吴证券首席经济学家陈李。他判断,今年第一季度市场仍会比较活跃,第二季度市场可能出现比较大的调整;业绩高增长、超预期增长板块今年或有超额收益。

  关注业绩高增长行业

  陈李认为,基于上市公司业绩确定向好,预计3月和4月股市会比较活跃。部分上市公司年报和一季报业绩将有超大幅度增长,化工、机械、原材料行业中很多企业利润增幅有望超过100%。

  “国内机构投资者正在急切寻找一些业绩高增长的行业,以弥补市盈率下跌的风险。”陈李认为,2021年会出现很多利润大幅增长的公司,业绩高增长板块能够有效对冲市盈率下跌的风险。但是,部分利润偏稳定、增长幅度不突出的板块,估值调整压力会较大。2021年A股市场的超额回报将更多来源于机械、化工行业龙头标的。

  他也提醒,从4月中下旬开始,投资者要密切关注央行对货币政策的指引,尤其是社融增速变化。

  优质公司股价将震荡上行

  节前一段时间,由于市场资金面预期收紧,A股部分“抱团股”遭遇“杀估值”,有关机构“抱团”的话题受到热议。

  陈李认为,当前的“抱团股”多是具有发展前景的优质公司。不过,即使是前景光明的行业也不能完全不看估值。目前申万28个一级行业里面,22个行业的估值都处在5年来的新高附近。在估值较高的情况下,市场对流动性较为敏感,机构投资者也变得越来越谨慎。

  他表示,未来“抱团股”将出现分化。“2021年是经济复苏的一年,企业利润多数会大幅增长,业绩不达预期的公司股价可能会大幅下跌,而优质公司股价将在震荡中上行。”

  据陈李了解,对估值较高且增长不那么快的行业,比如说食品饮料,机构投资者已经存在不小分歧。清洁能源属于全球投资者共同看好的领域,买方机构对于光伏、电动车、电池等非常看好,有大量持仓买入行为。“清洁能源在大方向上很好,但也不排除在今年会有一些波动,部分公司的估值泡沫较难持续。”他表示。

  互联互通规模将继续扩大

  尽管春节前最后一个交易日北向资金净卖出17.81亿元,但并不改变北向资金整体净买入的大趋势。

  据陈李测算,2021年北向资金会大规模流入A股市场,回到2019年3000多亿元的水平,远高于2020年2000多亿元。

  北向资金为何选择持续加仓A股?陈李表示,相比担心流动性转向、“抱团”瓦解风险的本土机构,外资对于A股显得更为乐观。海外投资者看到了中国经济持续恢复,企业盈利大幅增长,尤其是完善的工业体系、高效的供应链。海外机构对于A股标的覆盖面也在扩大,投资标的从集中走向分散。

  从去年12月到今年1月,南向资金大规模流入港股,港股市场异常火爆。陈李表示,今年1月南向资金净流入规模加大,当月净流入规模就已经赶上去年一个季度的规模。

  陈李认为,在今年第一季度至上半年,港股的投资机会较好,南向资金还将源源不断流入香港市场。

  “预计欧美宽松的流动性环境较长一段时间内不会发生变化。海外资本能够持有一些市盈率看起来很高、未来增长比较确定的公司。在这种情况下,港股上市公司一方面表现出盈利高速增长,另一方面还能享受海外较为宽松的流动性环境。”陈李总结道。

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