医药基金投资 听听郑磊怎么说?

  01近期医药板块大跌的原因?

  截至上周末,全球新增新冠确诊病例连续五周保持下降趋势,疫苗接种等防疫措施取得阶段性成效。展望未来,疫情获得全面控制仍需要时间,同时也面临着变异病毒等挑战,但时间最终还是会站在战胜疫情这一端。在这种情况下,前期因疫情受益而被资本市场追逐的医药类上市公司股价出现了大幅波动。

  医药板块昨日的下跌也跟市场风格切换、货币政策边际变化等因素有关:

  从行业比较来看,随着防疫形势向好,经济复苏预期走强,顺周期资产阶段性更受投资者青睐,医药、消费等成长类资产短期不占优。

  从宏观层面来看,10年美债等长端利率上行,显示投资者担忧未来货币政策边际收紧对资产价格造成冲击。

  02疫情的缓和对医药类上市公司有何影响?

  对于前期疫情受益的公司来说,在后疫情时代,相关产品的量价都会有一定程度的萎缩,最终会体现在公司业绩上。这类公司的估值较前期会有所收缩。

  医药板块中还有一类公司,它们自身有完整的成长逻辑,与疫情预期变化和宏观周期变化的相关性都很小。例如创新药,主要受益于中国创新药企在科学家红利下进入全球化时代;创新药服务,主要受益于全球创新药研发高景气下的中国工程师红利;具有消费属性的医疗服务及其他医药消费品,主要受益于消费升级与部分行业的供给侧改革。

  这些行业的成长逻辑,以及优质公司的竞争优势不会因为疫情或宏观政策的变化而发生方向性的改变,并且未来相当长一段时间内,这类公司的业绩驱动仍然强劲。它们唯一的问题是静态估值处于较高水平,未来在市场情绪的冲击下股价的波动可能会加大,但这并不影响其成长的的方向与趋势。这类资产未来仍将是我们组合的主要构成。

  过去几年,医药板块的波动主要来自两方面:宏观预期变化带来的市场风格切换,以及带量采购等行业政策形成的阶段性冲击。从实际情况看,上述两类波动其实都给行业投资创造了非常好的交易机会,但这两类波动的幅度都在减小。未来医药投资的第三类交易机会将来自疫情变化对投资者情绪的冲击,而对优质公司来说这将是很好的买点。

  03从基本面来看,未来医药投资有哪些值得期待的看点?

  重点把握高端制造、科技创新、消费升级三大投资脉络。从我们对其中重点子行业和企业的跟踪来看,业绩端的增长都非常优秀。

  高端制造中的创新药服务

  受益于海外放水,生物医药行业特别是创新药的投资十分活跃,带动创新药服务市场持续成长,其中,中国企业受益于工程师红利带来的竞争力提升,订单非常饱满,取得了更多市场份额。未来三到五年该行业都处于高景气阶段,重点公司有望保持较高复合增速甚至超出市场预期。

  科技创新中的创新药

  目前行业的投资逻辑已从之前的“医保‘腾笼换鸟’”切换到“中国创新药进入全球市场”。今年开始已经有一批公司向FDA提交了新药的审批申请,这标志着不久的将来中国一批高质量的创新药公司会登陆美国甚至全球市场。我们认为,当前由于研究难度大,市场对这批公司的定价还不充分,从全球估值体系来看,它们的成长空间还很大。未来几年,受益于中国的科学家红利,行业将进入集中爆发期,优秀的创新药公司将成为整个医药领域非常重要的投资版图。

  消费升级中的医疗服务及其他医药消费品

  消费升级这条主线的增长非常稳定和确定,表观增速因为受去年疫情低基数影响,今年都会很好,但部分领域的增速可能会超预期,比如医疗服务中的部分行业还发生供给侧改革,龙头公司集中度提升。因此从业绩长期的确定性和稳定性角度来看,医疗服务仍然是值得持续超配的板块。

  04优秀医药类公司过去两年已经累积了很大涨幅,是否透支了它们未来的成长?

  客观说,随着股价上涨,个股的收益空间必然收窄。但结合其成长性来看,优秀的医药类上市公司的市值长期仍有成长空间。这是因为医药行业与传统制造业有着本质的不同。

  传统制造业如家电、工程机械等产品的需求总是有天花板的,而医药行业的需求是人类对健康和寿命的追求,这个需求几乎是无限的,医药与医疗服务的需求还远远没被满足,也就决定了这个行业的市场空间足够大、空白市场足够多。

  以创新药行业为例,研发方向从小分子到大分子,从化药到免疫治疗,再到最新的基因治疗、细胞治疗,人类已经把肿瘤患者的寿命不断延长,从没药救到半年再到一年,但仍不满足。在这种最刚性的需求的驱动下,市场对新药研发的投入一直都有巨大的热情。近一年来,我们看到很多黑科技在临床实验中取得了惊艳的数据,很多新技术有了实质性突破。随着新的投资方向越来越清晰,更多的资本不断涌入,从而极大地带动了创新药及创新药服务等行业,为这些行业打开了新的成长引擎。

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