中信证券:预计2021年各煤种均价都有明显上涨 板块有望重新恢复增长

  中信证券指出,动力煤价近期处于历史高位区间。尽管去年12月开始供给端有明显增量,但依然不能扭转四季度以来供给偏紧和低库存的格局,因此,后续煤价即便有季节性波动,但维持高位的持续性仍将好于预期。目前股价对业绩弹性的反应并不充分,龙头公司估值提升的空间更为明确。预计2021年各煤种均价都有明显上涨,板块在经历了连续两年盈利小幅下滑后,有望重新恢复增长。

  以下是全文:

  煤炭 | 煤价高位下,继续聚焦龙头

  动力煤价近期处于历史高位区间。尽管去年12月开始供给端有明显增量,但依然不能扭转四季度以来供给偏紧和低库存的格局,因此,后续煤价即便有季节性波动,但维持高位的持续性仍将好于预期。目前股价对业绩弹性的反应并不充分,龙头公司估值提升的空间更为明确。

  供给依然偏紧,扭转尚需时日。

  煤炭需求自2020年四季度以来就处于环比扩张的趋势中,同时国内产量缺乏弹性加剧了供给偏紧的格局。尽管12月国内供给同比增量超过2200万吨,“保供”等政策效果已经有所体现,但前期累积的供给缺口依然难在短期内弥补,低库存的状态还在延续。近期日耗数据虽然有所下降,但依然高于四季度平均水平,供给偏紧的状态并未扭转。

  煤价短期或面临季节性波动,但2021年均价预期依然向好。

  目前港口5500大卡煤价在900~1000元/吨的区间震荡,属于历史高位区间,后续气温回升以及春节因素影响,需求或有所回落,煤价大概率或出现季节性调整。但我们认为从目前的价格水平和往年春节前后煤价的振幅水平看,全年的煤价预期依然存在向上修复的空间,即便按照保守预期,即下半年煤价同比回落,动力煤全年的价格涨幅也可在10%以上,短期煤价波动不应影响全年景气预期。

  2021年板块业绩有望重回增长。

  预计2021年各煤种均价都有明显上涨,板块在经历了连续两年盈利小幅下滑后,有望重新恢复增长。我们测算,如果港口煤价在650元/吨,成本同比增加3%的情况下,主要上市公司加总业绩增速约为17%。如果全年均价上涨至750元/吨,上市公司加总业绩增速约为35%,如果不考虑大市值的中国神华,业绩增速则在58%左右。龙头公司目前既有低估值的安全边际,也有潜在的业绩弹性,价值仍具吸引力。

  风险因素:

  经济增速再度放缓;进口、安监政策放松,供给集中释放压制煤价等。

  投资策略:推荐业绩向好及低估值的龙头公司

  尽管需求端预期或出现扰动,但供给偏紧的格局短期难以完全扭转,且各煤种库存处于低位水平,未来有需求改善的情况下,煤价依然可能超预期。龙头公司既有价值安全边际,也能享受业绩上涨的弹性,依然是较为理想的配置标的,推荐陕西煤业、中国神华(H股),低估值公司淮北矿业、露天煤业,国企改革主线建议关注山西焦煤。

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