消费领域新的投资机会和方向何在?

  近期,全球市场震荡加剧,A股市场消费领域白马股也出现较大调整。在此背景下,2021年如何在全球权益市场找到优质的投资标的?消费领域有哪些新的投资机会和方向?汇添富消费投资女神郑慧莲,联袂兴业证券首席策略分析师王德伦,为广大投资者分享了专业的投资见解。

  主持人李文苎:今天再同两位嘉宾一起聊一聊消费领域新的投资机会和方向何在?

  主持人李文苎:郑总一直致力于消费方向的投资,而消费投资分为两个赛道:一个是传统的消费赛道,一个是新兴的消费赛道。传统的消费赛道包括大家耳熟能详的白酒、食品,而新兴的消费赛道则包括免税、电商以及一些新兴的产业。在投资方向中,您是怎样选股的呢?

  郑慧莲:我们的选股框架基本包括六个要素,三个要素属于行业层面,分别为行业空间、行业发展阶段和竞争格局;三个要素属于公司层面,分别为公司的治理和管理层能力、公司的竞争优势和公司的商业模式。

  在行业层面,我们最为关注的是竞争格局,因为竞争格局好的行业里面的龙头公司成长的可持续性、可预见性和确定性都会非常好,估值就可以给确定性溢价。公司层面我们首先关注公司治理和管理层,我们要确保公司治理是没有瑕疵的管理层是正直的,并且有激情、有抱负,这是基础。在此之上,我们再看公司的商业模式和竞争优势,这就是我们的一个经典的基本选股框架,我们选消费领域的公司时也是通过这样的选股框架,自下而上选出优质公司。

  组合构建层面,汇添富有自己的一套方法,总结起来就是行业相对均衡,个股适度集中,实时动态调整。大消费是一个内涵非常丰富的赛道,子行业特别多,所以在组合构建时,只要相关子行业代表着一种时代的驱动力,切合这个时代的脉搏,我们都会考虑把它纳入到我们的组合中去。我们会选择不同的子行业中最龙头的公司进行布局,在组合构建完之后,我们会实时动态地去评估是否有些因素发生了变化,是否会导致相应的持仓逻辑发生变化。如果持仓逻辑被削弱,我们也要考虑降低仓位或者清仓。

  主持人李文苎:有媒体总结到,2020年消费市场出现了五大新现象,分别叫做“她经济”、“后浪”、“抖视频”、“无糖饮料”和“新能源汽车”,每个新现象都代表着一个新的细分赛道。新消费究竟到底是一个什么样的概念,郑总能给我们普通投资者讲解一下吗?

  郑慧莲:新消费新在哪里?主要是新在消费者。现在主流的消费群体开始迭代为九零后甚至零零后,这些消费群体的特征跟原来七零后和八零后的消费者是不一样的,他们更加悦己、追求生活品质;另外,他们可能更加具有文化自信,更愿意去接受一些国货和国潮品牌,可能消费习惯性较弱消费观相对随性、混搭,既会买非常贵的东西,也会买性价比非常高的商品。同时我们也关注到现在主流消费群体的一些生活方式,比如很多人步入职场之后生活压力开始变得更大了,单身的人越来越多,结婚年龄在往后移,我们会关注这些主流新兴消费者的特征、生活方式,以这个为主要出发点去看我们的新兴消费包括哪些赛道。

  消费者的需求发生了非常大的变化之后,要看哪个公司能够足够敏锐地捕捉到这样的需求,并且把合适的产品供给给消费者、以合适的渠道接触到消费者。现在我们说超市都没有人了,找到消费者的渠道也在碎片化,包括网上也有很多细分的渠道,例如达人带货就是比较碎片化,所以现在对消费公司管理层的能力要求还是挺高的,因为消费者没有以前那么容易伺候,规律性也没有那么强了。

  当前经济环境下,消费者的选择越来越多了,所以管理层的能力就显得尤为重要,他们要非常敏锐地去感知消费者,并且要不断地迭代和优化产品。现在一个产品可很难有很多年的生命周期,很多消费品都是起来得非常快,借助对消费者某一个痛点拿捏得非常准的优势迅速爆发,接下来怎么把势头维持住,需要不断地跟消费者沟通和迭代,以不断地夯实自己。所以我们觉得在当下时代做投资,我们自己的心态要更加开放,尝试去了解各种各样消费者的不同需求,也要去寻找能非常深刻地洞察用户的消费点的管理层。

  主持人李文苎:王总觉得在新消费领域接下来会有哪些趋势?

  王德伦:我觉得未来服务型的消费也会越来越多,这是跟我们整个国民经济人均收入水平的提高是相关的。人均GDP超过了1万美金以后,从国际经验来看,服务型的消费会增加,比如郑总讲的美容护肤、免税、医美、医疗服务、影视娱乐等服务都会越来越多,长期来看也包括健康、教育、养老等服务产业,这些类型的消费都会变多。

  主持人李文苎:国内和国外现在涌现出了非常多的新兴行业赛道,比如刚才您提到的医美和小家电。郑总对于国内和国际的这些新兴行业的赛道会重点关注哪些?

  郑慧莲:新兴赛道中服务业肯定是一个非常好的赛道,现代服务业是我们关注的一个非常重要的新兴消费的板块。未来整个服务业的发展空间、潜力和增长斜率肯定会比实物业更好一些,而且内涵也非常丰富。我们会关注跟年轻人生活方式相关的一些实物消费以及与互联网结合比较多的消费,换言之也就是在线消费,比如电商、在线教育等领域,未来随着技术的深化,在线的体验会越来越好。无论是实物消费还是服务消费,都会越来越多地和互联网结合,互联网可能会变成一个宣传触达的渠道,也可能成为完成交易的渠道,数字化的大脉络将贯穿未来新消费的整个发展过程。

  主持人李文苎:请问郑总在基金持仓过程当中是如何重点关注风险的?

  郑慧莲:对我们来说,主要的风险来源于企业的基本面低于我们的预期,就像前面我跟大家提到的选股的六要素,行业层面我们最关注的是竞争格局,公司层面我们最关注的是人,就是企业家、团队和组织力,这两个方面做得相对比较好的公司基本面低于我们预期的概率就会小一些。

  一个企业的竞争格局体现了该企业未来成长的确定性,很多赛道竞争格局很不稳固,就会经常有新的玩家进来。这种行业比较让人心累,需要时时去跟踪,因为新玩家切入进来弯道超车的话可能对这个公司的基本面产生比较大的下行风险,对整个投资逻辑造成巨大损害。而在管理层能力、团队组织力这些人的要素方面,我们着力寻找优秀的管理团队,他们会去及时、动态地调整他们的业务布局和未来的产品,我觉得把这两点把握得相对好的话,基本面的确定性就会相对高一些。

  这里要说明,波动不等于风险,风险是永久地损失本金,这种风险一般就体现在基本面看错了,如果基本面的趋势和逻辑是对的话,其实赚钱是早晚的事,只是要持有多久赚钱,赚钱的多和少的问题,但总体来说基本面大的趋势和方向看得对的话,永久性地产生本金亏损的风险比较小。

  主持人李文苎:好的,感谢两位嘉宾的分享。

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