万家基金尹航:“聪明资金”青睐大消费大基建

  北向资金素来被称为“聪明资金”,近几年来,其流入流出动向成为市场普遍关注的焦点。据统计,自2014年11月17日沪港通开通以来,截至2020年年底,北向资金累计流入1.2万亿元,持有A股总市值达到2.3万亿元。如果用中证互联互通A股策略指数的表现来衡量北向资金的历年投资回报,可以发现,2017年4月以来,该指数收益率大幅跑赢沪深300指数和不少绩优基金。

  “北向资金显得聪明的原因,在于这些持续流入的资金相当于一个经验丰富、水平高超的扑克玩家,其手中还有源源不断的筹码。外资精选的是中国在全球具备比较优势的资产,其中大消费和大基建获得了超配。”万家互联互通核心资产量化策略混合拟任基金经理尹航称。

  掘金北向资金

  那么,北向资金成功的投资策略可否被跟踪和分析?万家互联互通核心资产量化策略混合基金将采用主动量化策略,研究外资机构的选股能力与投资偏好,追求长期优质回报。

  在尹航看来,北向资金流入内地市场之后有两个现象值得观察:一是内地投资者会过于关注短期资金流入流出的方向;二是由于过度关注北向资金短期流入的个股标的,而忽略了外资非常明确的选股偏好。实际上,北向资金的立足点在于中国最具全球比较优势的核心资产。

  从行业选择上来看,尹航表示,外资精选的是中国在全球具备比较优势的资产,其中大消费和大基建两大板块获得了超配。“过去市场对大基建板块以及一些如化工龙头这类周期属性更强的企业关注较少,但2017年以来,随着外资逐渐流入A股市场,这类资产逐渐走出了像白马股一样的缓慢上升趋势,这实际上也是大基建能够表征中国优势这一概念。”

  “基于外资的选股偏好,最具中国优势的大消费和大基建两个板块,也是我们这只基金的主要配置方向。”尹航称。

  尹航表示,海外投资者更加注重财务的稳定性和可预测性。比如,外资持有家电板块的比例为13%,因为头部家电公司每年均有稳定的净资产收益率,同时每年的每股净利润也会获得提升,这对于长线资金配置而言非常重要。

  市场仍会回归核心资产投资主线

  近来,A股市场尤其是核心资产波动剧烈。尹航表示,在全球流动性较为充裕的环境下,能够长期稳定产生净资产收益的公司依然是稀缺资产。

  “目前美国和中国的国债收益率绝对水平都较低,不足以令机构投资者和大体量资金在两类资产之间进行摇摆,目前的震荡行情只是阶段性情绪释放,最终资金仍会回归核心资产的投资主线。”尹航称。

  对于近期反弹的周期股,尹航表示,外资更多采用永续现金流的方式进行估值,而周期类公司很难预测每一年的现金流水平,尤其是大宗商品的价格更加难以预测,所以这类公司始终无法获得较高估值。

  尹航认为,过去10年间,全球处于流动性相对较宽松的状态,市场充斥着资金却没有引发通货膨胀,是因为较多资金都流入了金融资产。投资方向主要是消费类和科技类公司,而这两类公司也是股票长期投资获利的方向。“所以,在我们的策略中会忽略掉周期股,愿意放弃一些短期收益,来把握长线获利机会,并不会因为资金短期流入周期类板块就偏离投资主线。”

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