开源证券首席策略分析师牟一凌:看好盈利弹性本身 布局经济周期相关板块

  2020年从各大指数的表现来看,应该是牛市,不过对不少投资者而言,收益不太理想,可能又是一个赚了指数亏了钱的年份。过去在牛市,随便买只股就能赚钱的时代已经过去,如何选择对投资者而言尤其重要。

  2020年年中,在市场还沉浸在对科技、医药、消费三大“黄金赛道”时,开源证券策略团队做了一回市场的“逆行者”,预测上半年市场极致演绎的成长风格可能会在下半年转向周期风格。而这也最终得到了市场的验证。

  即将到来的2021年,A股舞台又将有哪些“主角”?就此相关话题,开源证券首席策略分析师牟一凌接受了《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)的专访。

  在他看来,2021年A股市场的整体回报将向ROE回归,也就是说主要是“赚盈利的钱”,估值可能难以继续扩张,主要看好银行、保险、地产、出口产业链、与全球经济复苏共振的大宗商品相关领域的这几条主线。

  制造业迎来历史性机遇

  NBD:展望2021年市场,您觉得投资者应该如何进行选择?

  牟一凌:我们认为未来市场的机遇,仍在疫情后世界经济的复苏带来低位资产出现持续的景气回升,建议投资者应该保持耐心和信心:重视盈利是2021年的重要收益来源,评估各个板块收益率对于ROE水平的透支,找到具有性价比的方向。

  根据我们的测算,2021年科技和医药板块的“还债”压力依旧将大于周期和金融板块。对于目前市场所担忧的信用收缩,我们认为真正的信用收缩一般都在通胀之后,在通胀还未到来之前,周期板块ROE弹性最大的时刻还尚未来临,这也就意味着周期板块回报最丰厚的时刻也尚未来临。同样,其实在科技板块也有大量与经济周期相关资产,其ROE与收益率匹配相对较好,由于其经济相关性不被市场偏好,但是其景气程度恰恰将带来ROE的弹性。例如,电子行业里像覆铜板、面板、照明设备等行业最近的订单很好,价格也在涨。

  NBD:请问您觉得2021年哪些行业的盈利弹性会比较好?

  牟一凌:我们认为2021年可以从产业角度出发去寻找行业的盈利弹性:一方面考虑过去十年供给格局的变化,理解疫情的“加速器”效应;另一方面,需要找出2021年全球经济恢复的确定性需求来源。

  从供给格局发生明显改善的角度来看,中国制造业经历了十年的供给调整和产业升级后,将迎来历史性机遇,有两类行业的盈利弹性值得期待:第一类是行业需求差、行业内部都在进行自发地出清的:纺织制造、皮革制造、运输设备、仪器仪表;第二类是行业有政策壁垒、稳固了格局、龙头通过资本开支构建壁垒优势的:化纤(民营大炼化)、有色金属。

  从需求端看,海外生产补库存与美国地产后周期共同构成了确定性的需求来源,未来机遇将广泛出现于工业机械、电子、建筑材料、卫浴电工、照明、家电以及家具等行业中,而其对应的原材料和中间品:铝、铜、硅、化纤、涂料(钛白粉)、氟制冷剂值得关注。

  “春季躁动”有别于以往

  NBD:您认为,随着未来退市制度改革的落地,将对A股市场的融资、投资、交易等环节产生什么样的反馈?

  牟一凌:未来常态化退市机制的落地,实际上是与“注册制改革”相匹配的。退市机制的常态化将会让壳资源的价值下降,这对金融市场而言,无论是在融资、投资还是交易等环节,都将使得发行人或投资者更加注重公司的持续经营能力。

  NBD:展望2021年,您认为还有可能会出现“春季躁动”行情吗?

  牟一凌:我们对于2021年一季度的市场整体保持乐观,但不同于以往的“春季躁动”行情,我们认为这一次的市场主线将主要集中于金融和周期板块。

  首先,A股当下股债风险溢价已经回落至历史均值下方,考虑到流动性的边际收紧,估值驱动将是负贡献。2021年一季度的流动性预期可能会进一步收紧,这将抑制北上资金对高估值资产的买入,与实际利率负相关的核心资产可能出现调整。

  其次,美国经济走向复苏后,由于供应恢复将会慢于需求,美国的房地产、制造业补库和财政刺激法案落地,将继续拉动经历了长期出清和转型升级的中国制造业产业链的扩张。最后,对于指数而言,在周期+金融的带动下,尽管部分成长性资产可能会继续调整,但是指数仍然有可能向上突破,因此我们对于2021年的一季度保持乐观。

  NBD:2021年市场可能有什么需要投资者防范的潜在风险吗?

  牟一凌:我们认为2021年投资者需要重点关注的潜在风险主要有以下五点:一是海外疫情继续恶化,拖累全球经济复苏的进度与斜率;二是美国的财政刺激法案不及预期,导致美国经济复苏动能不足,对我国进口的需求大幅下滑;三是通胀高企,国内信用收缩的幅度超出预期,盈利与估值均受挫,市场大幅下行;四是人民币持续升值,对我国出口产业链造成较大负面影响;五是国内信用违约事件的负面影响扩大,实体融资成本上升,经济复苏受阻。

© 版权声明
THE END
喜欢就支持一下吧
点赞0
分享