听基金经理季文华解析未来投资机遇与风险

  核心观点

  1、股票市场、基金投资具有风险,短期波动不可测,建议投资者用长钱、闲钱进行该种类的投资,做好风险控制。

  2、基金投资应当基于中长期的理念持有,淡化短期波动,有助于提升投资体验。

  3、尽量选择在好行业、好赛道、好价格的好公司。好赛道上的好公司,是有时间价值的,对估值会更宽容一点。我个人而言,评价的第一维度是赛道,第二维度是公司。

  4、中国人口规模巨大,有数量众多的中产阶级,加之人口红利,在中国做消费具有先天优势。未来,看好消费升级与新消费两大方向。由俭入奢易,由奢入俭难,一旦消费升级,很难逆转,偏高端的消费品保持较快的增速。年轻一代新的消费方式的巨大转变,有助于形成优秀的公司。

  5、成长股赛道非常重要,因为一个好的赛道,未来如果能有数倍的空间,在这里面作为一个选手,哪怕它没有那么出色,也有机会享受到一个行业的红利。长期看好新能源汽车、医药、医疗服务领域。

  6、当下经济基本面向好,流动性与2020年相比略收紧,但不会十分紧张。过去两年的牛市令一些基本面很好的公司估值偏高,个人认为2021年大概率是宽幅震荡行情,相较于2019年、2020年的回报,希望投资人适当降低收益预期。

  7、后续建议关注大宗商品的价格变化,如果上游原材料涨价,可能会传导到下游导致CPI上涨,继而货币政策有一些变化。

  全文整理

  问:春节前后市场波动比较大,刚买基金就遇上调整怎么办?

  季文华:近期市场波动的确比较大,有些投资者刚好是高位买进去了,可能短期会有一定的亏损。我觉得或许可以分两点来看待这个问题:

  第一点,股票市场、基金投资都是有风险的,它具有波动且短期波动是不可测的,会有一些所谓的黑天鹅。所以我们在投资股票、基金时还是要基于一些闲钱,用不急用钱进行投资,控制好风险。

  第二点是中长期来看,基金投资还是要基于一个中长期的理念去持有它,淡化它短期的一些波动。长期来看,无论是美股还是A股,指数的回报是比较高的,它们其实是非常好的一类资产。如果我们在此基础上能找一些好的基金品种,其实有机会给大家带来的较好的投资体验。

  因此,对于投资者来说暂时买在了高位有些亏损,短期有一些情绪和想法是正常的,但我们还是要基于中长期的维度去做投资。

  问:以合适的价格买到好资产是大部分投资者的座右铭,但如果好资产的价格不便宜了应该如何选择?

  季文华:买一个好行业、好公司、好价格,实际上是不大容易的。一般来说,市场还是非常有效的。如果说行业赛道很好,空间很大,管理层特别优秀,过去的业绩非常好,然后价格还非常便宜,这样的标的实在是少之又少。

  一般情况下,总归会有一至两个令人不太满意的地方,比如这个公司很好,估值也挺便宜,但是这个行业没有增长;或者说这个行业挺好的,估值也挺便宜,但这个公司可能不那么理想。所以很难说在市场上找到一个完美的公司。当然如果说出现了,我们就要去重仓买入。所以在这个基础上,我们可以看到,一个好的行业,有一个好的公司,这个时候价格如果没有那么好,那么在这个时点上也可以去买,但可能我买的比例不会那么高,因为我觉得买好赛道上的好公司,它是有时间价值的。所以对于我而言,没有把估值放在那么高的维度去看,可能是放在第三维度。第一维度和第二维度可能还是这个赛道和这个公司。

  问:未来哪些消费品有机会穿越周期持续绽放?

  季文华:首先我想说的第一点是,在中国做消费,是非常幸福的。我们看到这两年业绩特别好的很多基金经理,都是重仓消费,这个可能也与人口红利相关。

  消费是一个非常广的概念,在这里如何去掘金呢?我个人非常看好两个方向,第一个大方向是所谓的消费升级,随着大家生活水平的提高,由俭入奢易,由奢入俭难,一旦消费升级了上去,很难去逆转。比如说很多年轻朋友去买奢侈品包包,买免税品,可能他们的消费的体验更好;再比如说社交中,喝的酒越来越好。实际这就是消费升级,像我们这里说的偏高端的免税品,一些名酒,或者说一些好一点的汽车,等等,它们其实一直是保持快速的增长的。这个是我想讲的消费升级这个方向,是一个非常好的赛道。我们可以预期未来会有一个持续的增长。

  第二个是会有一些新的消费方式或新的消费方向。现在的年轻人和过去80后、70后有很大不一样。举例来说,过去周末去逛逛街、看个电影是很好的体验,那现在我们看到很多年轻人都喜欢在线上去购物,看视频网站,生活方式发生巨大的变化。因为我们有巨大的人口基数,这些新的消费方式、新的消费方向,也是值得去关注或者去研究的一些领域,而且我相信这里面已经也诞生了很多很牛的公司,可能有一些没有在A股上市,但我们也看到这些公司也成长为巨头。

  问:成长股的哪些领域比较关注?

  季文华:我个人比较愿意投成长股,当这个公司还比较小的时候你买入,然后看着它一年年持续不断成长,有时看它就像自己小孩一样一年年慢慢长大。

  在成长这个方向,赛道非常重要,因为一个好的赛道,未来如果能有数倍的空间,在这个里面作为一个选手,哪怕它没有那么出色,也有机会享受到一个行业的红利。当然如果在这个基础上,有一些公司它能够有或者说它的竞争力更强,又能够提市场份额的话,那可能给它带来的回报就更多。所以我们其实希望在一些好的赛道上找成长股。

  中国的整个新能源汽车这个产业,应该来说是非常有优势的,我们未来向全世界出口新能源汽车,不仅仅说是中端,而是我们产业链都非常有竞争力。所以我对这个行业还是比较看好。

  我是看医药出身的。整个医药赛道,不管是发展中国家还是发达国家,它是能够持续跑赢CPI的,背后的原因很简单,大家对于健康生命的追求是没有止境的。所以这是非常好的一个赛道。中国有非常廉价的科学家的红利,可能在成本优势上做得非常极致,在效率上也是非常的极致,所以我们非常有竞争力。临床外包服务这个行业,我们发展得非常好。在医药行业里比如说创新药的行业,通过自己的研发、积累,慢慢有许多的创新药出来。原来我们说到医药行业很多药可能都是仿制药,缺乏创新,但现在我们再回过头来看,已经有许多企业能够做创新。而且我们不仅是在国内能创新,而且很多企业做的创新药能够与海外的巨头合作,去海外做临床或销售。所以我觉得我们整个制药能力的水平也是一个极大的提升。

  再比如像医疗服务的赛道,也是可以长期看好。药品、器械会有间歇性的降价,但是医疗服务它的价格可能持续不断地能够有提升。国内有巨大的人口红利,医疗需求非常充分,我觉得在这个里面也会有持续不断的牛股走出来。所以我觉得医药是个非常大的赛道,是我们中长期值得挖掘和投资的一个非常好的赛道。

  问:今年市场的主要风险点在哪里?

  季文华:我个人认为2021年是熊市的概率较小。首先在疫情中,中国应该说是最先复苏的,海外也在慢慢复苏之中。那么还会有人担心流动性,流动性我觉得可能与2020年相比,今年的流动性可能会略有收紧,但是也很难说收得特别紧,包括海外像美国等,它们实际还在做一些刺激。所以在这个时候我觉得整个的流动性的环境还是相对比较宽松的。所以我判断我们今年的整个行情,可能会是一个宽幅震荡的一个行情。

  第二点,投资人还是需要降低一些预期,不能以过去两年的收益率为预期要求自己或基金管理人。巴菲特过去多年复合收益率为20%左右,所以过去两年我们基金的(复合收益率)中位数基本都在50%或者更高。所以从这个角度来看,不太可能未来还会有这么高的收益率,这个我觉得是不太现实的。

  第三点,我觉得真正需要关注的一个风险点,有可能会发生的是大宗商品的上涨。这是整个要素价格,包括石油、铜,上游如果上涨的话,整个中游会被传导,中游会提价,然后传导到CPI,可能使得整个市场有通胀的风险。这个时候央行对整个货币政策,可能又会有所收紧。这样的话,使得我们整个市场,可能会出现比较大的波动。我觉得这个可能是整个权益市场也特别关注的一点,就是大宗的价格会不会失控。因为现在来看它具备失控的可能性。为什么?刚刚讲到了,海外还在大规模搞刺激,最终大宗它具备这个上涨的基础,因为流动性非常宽裕之后,大宗的(价格)上涨是成立的。这也是我认为2021年最大的一个风险点之一,因为它会导致货币政策的变化。

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