博时基金陈鹏扬:2021年看好风电、新能源车、AI智能化

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  「2021年港股会有比较好的表现。」

  「明年业绩和基本面改善的趋势或会代替估值扩张成为核心逻辑。」

  「5G的应用大概率会有价值增长的机会。它高带宽、低延迟和广连接的属性应该会衍生出比较大体量的商业模式和投资机会,尤其是后两个属性。」

  「对于风电产业链,海外资本市场已经有比较好的反应,国内整体仍处于相对滞后阶段,未来风电板块可能会存在业绩和估值双向驱动的机会。」

  「展望明年,我觉得风电板块会有比较好的窗口。从国内来看,现在无论是风机技术的进步,还是成本下降的趋势,都是比较明显的。」

  「随着新能源车的推广和发展,石油炼化这部分的价值可能慢慢会往电池环节转移。

  以上,是博时基金权益投资GARP组投资副总监陈鹏扬近期在一场交流中,发表的最新观点。资料显示,博时基金是「老五家」公募,截至2020年9月30日,核心公募资产管理总规模逾3655亿元,是国内最大的基金公司之一。陈鹏扬现任博时基金权益投资GARP组投资副总监兼博时裕隆等多只基金的基金经理。

  以下是陈鹏扬在交流中发表的最新观点,有删节。

  2021年风电或迎来「戴维斯双击」

  目前,整个货币政策的表态在逐步正常化,在这过程中,市场无风险收益率中枢或难有明显的下降。若说过往几年估值扩张是市场的主线逻辑,那我们觉得明年业绩和基本面改善的趋势或会代替估值扩张成为核心逻辑。

  展望明年,我们觉得投资机会主要延续在两个方面:

  第一,成长赛道上,在估值合理、基本面有较大改善空间的板块里,我们比较看好风电、新能源车、AI智能化以及家电等偏成长的产业。

  另外,我们觉得在明年顺周期背景下,低估值板块也会有投资机会。比如金融地产现在也开始有比较好的配置价值。但整个板块,从收入端来看,还不具备特别大的成长机遇。我们可以关注其中有持续增长的结构性机会。

  我们认为,明年风电板块会有比较好的配置窗口。从国内来看,现在无论是风机技术进步,还是成本下降的趋势,都是比较明显的。

  从一些新兴的大基地项目里,我们也可以看到度电成本开始明显低于火电,甚至还在持续下降的阶段中。从全国范围内来看,平价的进程也是比较快的。

  往后看,国内风电会从受政策波动影响比较大的产业,向平价驱动的逻辑推进。

  而国外目前海上风电在海外已处于平价状态,且欧洲的装机目标比较激进。整个产业链在海外资本市场已经有充分的反应。

  总的来说,国内整体可能尚处于相对滞后阶段,未来存在一些业绩和估值双向驱动的机会。

  两个维度评估产业机遇

  我的投资框架比较聚焦于企业内在价值的增长,因为股价是内在价值的反应,它可能会有上下波动,但从中期趋势来看,一定是企业内在价值有成长,股价才会有相应的表现。

  基于此,我在投资中较为注重估值与成长相匹配,即在合理的估值区间内,寻找产业趋势向好和竞争力突出的标的。

  我们会把更多眼光聚焦在有产业机遇的方向,去评估产业机会。我更多是从两个维度来看。

  第一,产业有没有价值增长,即有没有的新驱动力或者新的技术推动,使得行业整体需求有较大的提升。

  举个例子,过去5年,我们看到4G的应用有两个核心特点,就是LBS和高带宽,它衍生出一些大的新兴需求。比如短视频行业和线上服务类行业,因此也对应诞生了全球性的一些大公司。

  第二,价值链有没有发生大的价值转移。这里面的转移,分为两个小维度,第一个就是产业转移,即产业有没有从海外转移到中国。第二个是产业价值增长,即产业在增长过程中是否承接另外一部分产业价值的转移。

  未来石油价值会往电池转移

  以新能源车板块为例,它正在同时发生两个情况。

  我们看到,在传统汽车行业里面,尽管中国是全球最大的汽车生产国和销售国,但实际上在整个价值链的分配中,中国公司的占比并没有很高。过往主要是被日本、德国或者美国的企业占据比较大体量的份额。

  但是,在新能源车时代,我们看到在电池、电控、电机等核心环节中,中国企业已经开始具备较强的全球竞争力。新能源产业的价值,有一部分就是从海外发达国家转移到中国的。

  第二个维度,我们也看到在新能源车发展过程中,特别是动力电池,也是从产业间发生了比较明显的价值转移。过往,石油炼化是比较大的产业,但是未来如果都开始用电动车,那石油这部分的价值可能就慢慢会向电池环节转移。

  这两个维度就是产业的价值增长和产业的价值转移,也是我们去评估产业是否存在机会,最常用的两种观察方法。

  看好八大赛道

  站在当下节点展望未来的产业趋势,我们持续关注的赛道有以下八个。

  •   第一个,5G的应用大概率会有价值增长机会。它高带宽、低延迟和广连接的属性应该会衍生出比较大体量的商业模式和投资机会,尤其是后两个属性。

  •   第二个,AI智能化对人工的替代。现在一部分产业已开始显现这样的苗头,我们认为这个趋势是在逐渐增强的,产业空间值得关注。

  •   第三个,新能源车或者智能驾驶,对油气和对人工环节的替代。

  •   第四个,新能源方向中风电和光伏对传统油气的替代。

  •   第五个,新零售目前在国内演绎得比较快,全球范围内来看,中国都走在前端。我们也看到很多环节对供应链、对社会效率实实在在有着显著的正向促进。

  •   第六个,国内创新药对传统高价仿制药的替代,这也是一个会持续演绎的方向。

  •   第七个,消费升级,其中我们觉得本土品牌会有比较好的机会。如今,年青一代对本土品牌及本土文化的认知和认可度是在持续提高的。

  •   第八个,从全球范围来看,有很多传统制造业的企业效率、全球竞争力以及研发水平,都在比较快地提升。我们看到这其中也有比较大体量的产业机会。

  明年港股或有比较好的表现

  从全市场角度来看,我觉得明年港股或有比较好的表现。

  目前,港股整体的融资不高,港股公司之间的定价分化较为明显,有很多细分赛道的龙头被定价得不是特别充分。

  •   第一类机会就是传统赛道中的行业龙头,从全球范围内来看这类资产,它的风险收益比都很好,具备一定吸引力。成长性和估值都处于比较好的状态。

  •   第二类就是在港股中有一些比较好的科技公司,他们内在价值的增速比国内很多公司来得更快,估值也还在合理的区间,因此有一定配置价值。

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