胡昕炜怎么看待最新市场?

  近期市场起起伏伏,如何看待后市?基民应该如何应对?基金经理胡昕炜的最新市场观点来啦~

  Q1 2019-2020年市场表现较好,2021年开年优质公司回调较大,您如何看待、如何应对?

  年前股票市场、基金净值表现都不错,年后市场回调幅度较大、回调速度较快,我有以下几点看法:

  第一,市场波动很正常,淡化市场波动。从调研情况看,这些优质上市公司基本面和年前一样稳健、强劲,经营情况甚至节节升高。从历史数据看,2018-2020年都曾出现过市场大幅波动,但只要上市公司业绩保持健康持续增长,所处行业没有达到发展瓶颈,优质公司经历市场波动后股价还能创出新高。相反,我们可以利用市场波动,用长线资金进行建仓。

  第二,关于市场波动原因,我觉得相比宏观的因素,更多是因为部分股票年前阶段性上涨较快,此番波动是对快速上涨市场调整的正常现象。例如,某个上市公司年前累计上涨100%-200%,此时回调20%-30%,这也是正常现象。

  很多人关心美国通胀、美国十年期国债利率上升对我国股市的影响,但从常识上看,美国未来经济增速中枢在2%-2.5%左右,对应美国十年期国债利率中枢应在1.5%左右。美国国债利率可能阶段性上涨到2%,但不用担心,因为利率本质由经济增长速度决定,未来美债利率有可能逐渐回落到1.5%左右。同样看中国经济,如果没有新冠疫情,中国经济增速每年6%-6.5%,对应国债利率应该在3%-3.5%左右。但因为去年疫情控制较好,经济恢复较好,现在十年期国债利率已经到了3%以上,无特殊货币政策,利率水平上行空间有限了而美国因为正处于经济复苏中,利率比去年疫情时有所抬升是正常的,我个人觉得当前市场慢慢开始企稳了。投资者不必过于担忧宏观因素,核心关注还是在所选公司是否具备确定性的成长动能。如果股票背后公司的业务正常开展,那么股价波动只是暂时的表象。

  第三,消费板块节后调整较多,因此所管基金净值有所回撤。面对市场调整的应对思路主要有以下三点:

  与很多上市公司管理层开展沟通,对其业绩增长、竞争力等进行梳理,希望聚焦在长期竞争力更强的公司上

  市场调整增加投资机会,希望增加部分前期估值较高当前估值有所降低的公司;

  对组合进行均衡调整,希望兼顾性价比更高的资产。

  Q2 如何看一些市场热点问题,如碳中和、顺周期、新能源等?

  热点问题可以分为两类:

  一类是与上市公司发展无任何关系的热点,例如之前美国大选TRUMP当选,有些股票涨停,但公司发展与TRUMP当选无关系,我觉得这种热点没必要参与。

  第二类热点会影响上市公司中长期、短期的发展,这部分热点需要重点关注。如果是对公司发展有短期影响的热点,我们倾向于和前一类一样,因为从估值模型看,短期影响对公司价值增厚很少。但对公司中长期发展有影响的热点是很重要的。

  【“碳中和”】

  例如“碳中和”,党中央提出中国未来40年要达到碳中和的目标,从实现路径上看,主要通过“开源”“节能减排”等方式实现,相对应地,有很多投资机会涌现,我目前也在研究过程中,中间涉及很多新的行业、事物,如,新能源将是“碳中和”受益的方向之一,因为要实现碳中和目标,就需要实现能源的转型,未来新能源的发展是大势所趋

  【“顺周期”】

  像“顺周期”这种热点我觉得可以关注,随着欧美国家疫苗接种的开展,疫情得到控制,经济复苏背景下很多行业有所受益,但我觉得顺周期这个概念很宽,个人觉得最大的顺周期就是消费,经济复苏背景下,消费增多,不同于其他顺周期资产,当经济增速放缓时,消费资产不会转变为逆周期资产,而是具有抵御经济周期波动的能力。

  当然很多人理解的顺周期资产是一种低估值的资产,我觉得不能一概而论,每个行业发展不同,处于不同的行业周期位置,供需结构关系不同,还是要自下而上进行细分子行业拆解分析。周期股公司的特征是产品价格一直在波动,如果产量没有大幅提升,利润也就呈现周期波动的特征。因此,相比较周期股,我更倾向于投资未来十年、二十年具有清晰成长空间的公司。

  Q3 如何看待消费、医药、科技制造这些黄金赛道?

  【消费】

  过去中国是投资、出口拉动的经济体,未来要转向消费、内需主导的经济体,因此,消费发展空间很大。

  【医药

  发展前景也很清晰, 2020年人口出生率相比2019年进一步下降,中国将以更快的速度进入老龄化社会。老年人就医需求、用药需求相比年轻人是呈现指数型上升的,因此这个行业发展前景很广。

  【科技与高端制造】

  从党中央的指导思想上,中国比以往任何时候都要建设成为科技研究大国,因此,科技、高端制造行业的发展也是大势所趋。尽管这些行业是春节开年来股价调整的重灾区,但是如果眼光放长,还是要关注这些行业,因为未来二十年,这些行业成长空间很大,不会受股价的调整而改变

  当然,愿意投资这些方向的投资者很多,但很多人担心估值很高,当前部分公司股价已经回调了20%-30%,估值比春节前低很多,此番调整能增加未来预期收益率

  另一方面,我还是更希望投资盈利超预期、能有进一步成长空间的公司,这种公司能以更快的速度消化估值,也是获得好收益的源泉。总的来说,我觉得高估值不可怕,高估值会被企业的盈利所消化的,此番回调也是消化的一种方式,股价回调到这个位置,我的信心更足了

  Q4 如何看待抱团股?

  抱团股只是一个结果,不是原因,是大家对优质资产的共同认知。相比较美国、欧洲资本市场,当今中国资本市场机构投资者占比很低。欧美很多优秀上市公司发展时间很久,原始创业者退出,第一大股东转变为机构投资者,这在欧美资本市场是很正常的现象。但在中国还远没有达到,A股很多公司股票还是在散户、产业股东手中。

  另一方面,抱团只是股东结构的呈现,和公司长期业绩发展、行业发展关系不大。很多人关心抱团是关心短期交易结构的变化,我认为,机构投资者分很多种,有些投资者研究较深入,买入较早;有些投资者是追逐趋势性投资的,这种投资者是造成市场波动的源泉,很难分清目前这部分追涨杀跌的投资者占比多少,但就目前回调状况看,部分被杀跌较多的公司当前已颇具性价比,从这个角度说,我对优质公司未来的股价更有信心了。

  Q5 选股时关注哪些要素?

  我的大部分时间花在选股上。我的选股框架分为两个维度,每个维度各有四个方面,

  自上而下的中观行业比较

  (1)行业商业模式:行业赚钱模式,赚钱难或易;

  (2)行业所处生命周期:早期、中期、成熟期、衰退期,倾向投资处于早期、中期的行业;

  (3)行业竞争格局行业是否形成固定竞争格局;

  (4)行业的景气度:从短期和中期角度看行业景气度。

  自下而上的公司比较

  (1)公司竞争优势:公司在市场经济中的优势、竞争壁垒,如品牌、渠道、产品,是否有难以逾越的护城河;

  (2)公司治理结构:治理结构清晰、激励机制到位、管理层执行力强;

  (3)企业财务状况:尤其关注资产负债表和现金流量表,资产负债表健康,最好净现金,无有息负债;现金流表现为正的现金流,自己能覆盖资本开支;

  (4)估值:如果估值在计算的范围内可能会买入,如果超出的话,可能会等待股价调整时再买入。

  Q6 新基民如何选择基金?

  第一,时间拉长看,买入时所谓市场的高点肯定不是高点,要有信心。对中国经济、行业的发展有信心;

  第二,有耐心,尤其是新基民,市场波动是市场的常态。虽然中国经济很好,但不代表优质公司股价每天都在涨,市场不是单边上涨的,投资者还是要保持耐心,陪伴优质公司前行。

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THE END
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