通胀吓崩了美股 A股投资机会在哪?基金经理们建议阶段性把握周期股机会

  通胀吓坏了美股,A股也受到了“反噬”。

  5月12日美国公布2021年四月CPI数据,同比上涨4.2%,创下自2008年9月以来新高,远超出此前机构预期的3.6%;环比增长0.8%,亦创2008年6月以来最高。

  而剔除波动性较大的食品和能源,美国4月核心CPI同比大增3%,高于市场预期的2.3%;环比增长0.92%,创1981年以来的最大增幅。引发市场对通胀的担忧,美股三大指数低开低走、集体重挫2%。

  5月13日,A股也受到美国通胀的间接影响,不过,表现远好于外围市场。

  截至收盘,上证指数跌0.96%,深证成指跌1.05%,创业板指跌0.57%。

  值得一提的是,大A虽然表现出“抗压”,但通胀利好的“黑色系”,在5月13日却大跌,这主要是来自消息面的刺激:此前一日,国常会提出要“应对大宗商品价格过快上涨及连带影响,加强货币政策与其他政策配合”,再加上前不久交易所的出手管控。

  美通胀下股票是好资产

  就目前的通胀情况和涨价预期来说,大宗商品不排除在5月依然保持价格上涨的趋势。

  上投摩根基金对美国通胀进行了深入分析,其指出,美联储在观察通胀方面参考的数据并不是CPI(Consumer Price Index), 而是PCE(Personal Consumption Expenditures)。 PCE在大部分的时间段中是低于CPI的,比方说,2021年3月的PCE为2.32,而同期的CPI为2.6.PCE将在月底公布。

  上投摩根表示,另外,美联储自去年起已改变了原有单纯视通胀有没有超过2%作为升息调整阀值的作法,改为观察在一段期间内平均值是否超过2%才决定。

  展望未来,上投摩根认为5月份通胀继续上行的压力仍然很大,从基期来看,去年无论是CPI还是PCE的低点都出现在5月,因此,在经济复苏带动油价及大宗商品等价格,以及工资持续上涨的效应下,预计5月两项通胀数据或将持续上行,但自6月起应会趋缓;不过,美国3月核心PCE物价指数上涨1.83%,已高于同月的核心CPI的1.6%, 4月份PCE数据预计在本月底发布,如果核心PCE持续高于核心CPI,美联储将承受的更高的调整压力。

  “历史经验显示,在经济复苏周期,CPI往往拉动PPI上行,利好企业盈利表现,投资人应更多聚焦在盈利而不是估值上。”上投摩根表示。

  上投摩根认为,在全球经济持续复苏的前景下,通胀终究是投资人绕不过的主题,但从历史数据来看,当美国通胀率处于低位上升的阶段,股票仍是表现较佳的资产,新兴市场债、美国高收益债、房地产及商品也有不错的表现。

  通胀下的A股投资机会

  而对于由外围通胀给A股的压力,基金经理们看法有分歧,但认为,借势抓住其中的投资机会很重要。

  “目前的通胀抬头非常快,无论是美国的数据还是国内政策面的关注,都已经体现出通胀是实实在在的来到了身边。”私募排排网基金经理夏风光说。

  但夏风光认为,从市场的角度来看,这一信号在不同的环境下会面临不同的解读。五一节后,大宗商品和相关中上游产业链出现了暴涨,是对通胀抬头的提早预期。但当数据的靴子落地后,市场又开始担心紧缩政策的来临。

  “今年的市场环境是比较复杂的,在货币政策、复苏和通胀几种力量交织的背景下,去年宽松政策主导的抱团股行情不会再来,周期股和成长股可能会各领一段风骚。在市场震荡的阶段,不仅强调配置标的的基本面质素和成长性,同时也需要关注标的的估值,高成长性和低估值是会提供足够的安全边际。”夏风光说。

  建泓时代投资总监赵媛媛认为,央行因通胀而收缩货币,只会发生在经济过热、总需求过旺导致通胀的时候。因碳中和、资源股疫情、资源国关系恶化导致的通胀不会让人行做出收缩货币的决定。美联储也强调他们更关心疫情和就业。

  “所以通胀对A股的影响,只会停留在预期层面。而且由于再通胀交易已经在2月急剧反应过,本次的预期冲击也会比较轻微。接下来指数继续震荡,建议阶段性把握周期股尤其是黑色的阶段性机会,以及数字货币、智能汽车等成长股机会。”赵媛媛说。

  方信财富投资基金经理郝心明指出,A股市场年后经历过一轮调整短线释放了包括通胀预期在内的基本面风险,央行报告指出,我国作为大型经济体,若无内需趋热相叠加,仅国际大宗商品价格上涨也并不容易引发明显的输入性通胀。全球大宗商品价格上涨可能阶段性推升我国PPI,但输入性通胀的风险总体可控。

  “对于A股,重点还是要看国内通胀的真实情况以及央行货币政策是否收紧。对于后市,疫情和全球流动性宽松造成通货膨胀是大概率事件,加息收紧流动性的预期越来越强,经过两年上涨A股估值处于高位,在估值较高,流动性存在收紧预期的情况下,投资者还是需要多一分谨慎。”郝心明说。

  榕树投资研究总监李仕鲜同样建议现阶段宜“保守谨慎”。他认为,近期美国CPI创下新高,通胀预期升温,市场担心美联储的货币政策收紧,对美股投资者的信心影响较大,如果美联储收紧货币政策,全球央行可能出现同步收紧,对整体资本市场不利。建议投资者相对保守谨慎,多关注景气周期较高,业绩增速较高的行业与公司。

  把脉投资总经理许琼娜分析,美元是世界的通用货币,这次疫情美元放出了二战以来最多的货币,凝固在有限商品上的资金量就变大了,而直接表现就是大宗商品原材料的价格上涨,且中国是世界最大的原材料进口国和加工国,所以中国的工业制成品的价格也难免上涨。

  此外,许琼娜认为,疫情导致很多原材料国家开工不足,例如印度巴西,这样钱多了,而商品却更少了,作为当今是利益共同体的全球,中国也难免被输入型通胀所影响,产品短期会涨价,进口受阻又使国内的大宗商品原材料企业库存减少和生产开启,所以短期来看,国内的原材料产业会受益。

  但许琼娜指出,由于我国有碳达峰、碳中和的要求,不可能再长期开足马力加大重工业,所以长期若随着疫情陆续平抑,但我国并未放水激活我们国内的基建需求,大宗商品行情难以长期持续

  “在这些工业周期股涨幅不大的前提下,有参与的意义,但切记见好就收,不宜长久恋战,更不能追涨,因为在一个不能长期做多的资产上,较长时间的持股,会有很大危险。”许琼娜说。

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