国盛策略:当前可能是全年流动性最松的时候 建议着眼未来、积极配置

  策略观点:把握当下,进攻科创

  ——市场情绪不断修复,赚钱效应持续显现。5月月报强调随着对流动性的担忧持续缓解,打破箱体的动能正在积聚。至今,市场赚钱效应显著。尤其是风格上,1季度由于担忧全球利率上行、货币政策收紧而导致大幅调整的科技成长和核心资产等板块,在流动性担忧缓解之下,也纷纷迎来修复甚至再创新高。5月16日周报我们又明确提示港股“黄金坑”机会,近期港股也迎来显著修复。

  ——把握当下,当前可能是全年流动性最松的时候。1)海外流动性极度宽松,叠加美元贬值人民币升值,带动外资加速流入,令国内市场分享海外流动性外溢。2)国内经济复苏基础仍较为薄弱,进一步缓解市场对于货币政策收紧的预期。3)短期PPI的上行对货币政策制约有限,监管层在多个场合反复稳定货币政策预期。4)近期大宗商品价格回落,通胀压力有所缓和。5)10年期国债和3个月shibor利率仍在下行中,也显示市场流动性仍较为充裕。因此,多方面因素叠加,当前可能是全年流动性最松的时候。

  ——重点看好受益流动性担忧缓解、风险偏好修复,市场关注度仍较低的科创板。1)当前伴随通胀预期缓和、远期贴现率预期回落,以及流动性宽松、风险偏好修复下沉,科创板也有望迎来更显著的反弹;2)资金层面,4月以来科创板ETF规模持续扩张,显示科创板正获得市场资金持续增配,后续也有望迎来海外资金的增持。3)当前仍处在科创板解禁相对空窗阶段,至少到7月下一个解禁高峰到来前,科创板都不存在大的风险点。4)科创板作为中国未来、尤其是硬科技核心资产的摇篮,已经到了可以集中挖掘、关注的时候。建议着眼未来、把握当下、积极配置

  行业配置上,着眼未来、把握当下、配置科创

  ——“掘金”科创板

  ——布局港股“黄金坑”。

  ——布局景气的确定性较强的新能源、化工,以及“地产后周期”中的玻璃、消费建材、家具等板块。

  6月金股组合:

  抚顺特钢:航发、导弹、军机等高增长赛道的核心卡位特钢龙头,航空航天用变形高温合金/高强钢市占率高达80%/95%以上。

  海康威视:“脱钩”安防加速,多维感知技术拓展产品组合和场景,一季报大超预期。

  恒生电子:金融IT全线领军,治理结构改善后进入盈利加速点。

  柏楚电子:专业运控系统企业,充分受益激光产业价格持续下降、功率段持续上移的两大产业趋势。

  宁波银行:Q1收入高增20%以上,基本面确定性更高,持续打造自身核心竞争力,财富管理等中间业务打开增长空间。

  星期六:电商大促618+过会催化。

  南山铝业:电解铝及下游铝材高景气下,公司二三季度业绩攀升确定性强。

  东方盛虹:大炼化项目投产在即,公司有望迎来跨越式增长。

  洋河股份:产品调整进行时,十四五行稳致远。

  阳光电源:逆变器海外市场持续突破,储能行业需求加速,公司供应链管理能力强。

  风险提示:1、全球疫情超预期发展;2、海外市场波动加剧;3、宏观政策和监管环境超预期变化。

  报告正文

  6月策略配置建议:把握当下,进攻科创

  展望:做多窗口继续,重点关注科创

  ——市场情绪不断修复,赚钱效应持续显现。早在3月中旬市场经历大跌、投资者情绪最为恐慌之际,我们便反复强调“悲观将被逐步修正”、“价格比时间更重要”;4月市场持续震荡波动,我们又明确提示,在分母端修复驱动下,市场正迎来反弹窗口;5月月报《流动性的担忧进一步释放》进一步将流动性定义为当前市场主要矛盾,并强调随着对流动性的担忧持续缓解,打破箱体的动能正在积聚。至今,市场赚钱效应显著。尤其是风格上,1季度由于担忧全球利率上行、货币政策收紧而导致大幅调整的科技成长和核心资产等板块,在流动性担忧缓解之下,也纷纷迎来修复甚至再创新高。5月16日周报《布局港股“黄金坑”》中我们又明确提示港股“黄金坑”机会,并建议关注仍在底部的、以恒生科技指数为代表的港股核心资产。近期港股也迎来显著修复。

  ——把握当下,当前可能是全年流动性最松的时候。1)海外流动性极度宽松,叠加美元贬值人民币升值,带动外资加速流入,令国内市场分享海外流动性外溢。由于市场流动性泛滥、对逆回购的需求增加,导致5月27日美联储隔夜“逆回购”被迫升至4850亿美元规模,突破2015年底历史记录。与此同时,5月24日离岸人民币汇率突破6.4关口以来,当前已进一步升至6.36。海外货币宽松继续,叠加人民币升值,外资正加速流入,5月25日陆股通北上资金流入217亿再次刷新历史记录。2)国内经济复苏基础仍较为薄弱,进一步缓解市场对于货币政策收紧的预期。尤其是消费端,4月社消增速显著回落,更需要温和的政策环境支撑。3)短期PPI的上行对货币政策制约有限,监管层在多个场合反复稳定货币政策预期。4)近期大宗商品价格回落,通胀压力有所缓和。监管层连续“点名”大宗商品涨价,近期数大宗商品,尤其是钢铁、煤炭等价格显著回落。5)10年期国债和3个月shibor利率仍在下行中,显示市场流动性仍较为充裕。因此,多方面因素叠加,当前可能是全年流动性最松的时候。

  ——重点看好受益流动性担忧缓解、风险偏好修复,市场关注度仍较低的科创板。1)作为受市场流动性和风险偏好影响相对较大的板块,1季度科创板一度遭受重创。当前伴随通胀预期缓和、远期贴现率预期回落,以及流动性宽松、风险偏好修复下沉,科创板也有望迎来更显著的反弹。2)资金层面,4月以来科创板ETF规模持续扩张,显示科创板正获得市场资金持续增配。与此同时,5月11日MSCI季度指数调整也首次将科创板个股纳入,并已于5月27日收盘生效。后续也有望迎来海外资金的增持。3)当前仍处在科创板解禁相对空窗阶段,至少到7月下一个解禁高峰到来前,科创板都不存在大的风险点。4)科创板作为中国未来、尤其是硬科技核心资产的摇篮,经历2年的发展与成长,已经到了可以集中挖掘、关注的时候,尤其是当前机构对科创板仍处于相对低配的状态。建议着眼未来、把握当下、积极配置

  行业配置上,着眼未来、把握当下、配置科创

  ——三条线索“掘金”科创板:1)上市以来回撤较深,已跌破发行价的;2)业绩增速一直领跑科创的“高成长”;3)开拓A股投资新风向,业务对标稀缺的细分赛道“独角兽”的。

  ——布局港股“黄金坑”,重点关注港股科技巨头和价值龙头。

  ——布局景气的确定性较强的新能源、化工,以及“地产后周期”中的玻璃、消费建材、家具等板块。

  6月金股组合:

  1、军工-抚顺特钢(600399.SH): 航发、导弹、军机等高增长赛道的核心卡位特钢龙头,航空航天用变形高温合金/高强钢市占率高达80%/95%以上

  推荐理由:高温合金是最紧缺的军工材料,抚顺特钢是卡位最核心的特钢企业。

  大空间:全面备战能力建设带来高确定性的军工高景气红利。

  高温合金长坡厚雪:航空发动机是军工中最长的赛道,军机列装+维修+商用航发三驾马车拉动需求,未来10年国内航发用高温合金需求达3200亿元,此外还有燃气轮机、核电等民用市场需求不断扩容。

  高强钢:国内率先研发生产A100钢、300M钢,产品广泛应用于飞机起落架、航空发动机轴、导弹、舰艇壳体等关键部件,因此抚钢也是“军机、导弹”等产品的核心供应商,军机导弹放量列装也会带动高强钢需求持续增长。

  高壁垒决定几乎垄断性的产业格局。

  高温合金材料对研发实力、经验积淀要求很高;下游航发等产品也要求非常高的质量稳定性,一旦进入用户供应链体系,一般不轻易更换。高壁垒铸就寡头特征的产业格局,很难有新进入者致使抚钢拥有长期较高确定性的成长。

  抚顺特钢拥有非常核心的卡位:国内航空航天变形高温合金市占率80%以上,高强钢市占率95%以上。拥有极高的市占率既证明了公司的能力,其订单节奏也决定了整个产业链的交付情况,换句话说,这类企业订单、业绩释放不出来,军工产业链景气度或被证伪。

  业绩弹性:一方面下游装备从“多品种、小批量”进入“大规模批产”,钢企盈利的规模效应有望显现;另一方面沙钢入主,内部管理改善降本增效明显,公司长期有望保持30%~50%以上的业绩增长,预计2021~2023年归母净利润8.25、11.70、15.51亿元,对应35X、25X、19XPE。

  风险提示:军品放量,公司扩产进程等不及市场预期,原材料价格波动。

  文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告,具体内容及相关风险请详见2021年04月21日发布的《抚顺特钢:中国特殊钢的摇篮,军工装备放量建设的基石企业》报告。

  2、计算机-海康威视(002415.SZ):“脱钩”安防加速,多维感知技术拓展产品组合和场景,一季报大超预期

  AI时代加速,企业数字化打开万亿蓝海市场,公司具备行业know-how沉淀与碎片化场景落地能力,有望率先受益。

  EBG占比提升打开长期成长空间,人均产出提升印证研发效率提升和行业案例复制提速,现金流创历史新高、合同负债强劲增长印证产业链议价能力强化,创新业务持续高增加速“脱钩”安防,多维感知技术拓展产品组合,长期成长值得期待。

  风险提示:国内需求不确定性;贸易关系扰动风险;原材料涨价风险;AI推进不及预期的风险;创新业务孵化不及预期的风险。

  文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告,具体内容及相关风险请详见2021年1月5日发布的《海康威视:“脱钩”安防,腾飞在即》和2021年4月17日发布的《海康威视:“脱钩”安防加速,多维感知技术拓展产品组合和场景,一季报大超预期》报告。

  3、计算机-恒生电子(600570.SH):金融IT全线领军,治理结构改善后进入盈利加速点

  2021Q1实现高质量增长,金融IT全线领军进入加速点。1)2021年一季度收入增速超出市场预期,主要由大零售IT业务(同比增长42.88%)和大资管IT业务(同比增长67.67%)带动,佐证资本市场全面发展时代,作为全线金融IT领军将核心受益。2021Q1合同负债达到28.55亿元,表明签订合同情况良好,全年收入高增可期。另外,本期也有执行新收入准则的影响。2)本期销售商品、提供劳务收到的现金为4.95亿元,同比增长60.01%、增速超过收入端,相较2019Q1的两年复合增速达到15.66%,体现总体增长质量较高。3)本期扣非净利润为0.38亿元,同比增长23.84%,预计主要系上期末计提奖金已在本期支付等因素。2021Q1公司应付职工薪酬为2.18亿元,同比下降66.29%。本期支付给职工以及为职工支付的现金为10.66亿元,同比增长34.79%。4)本期非经常性损益为1.31亿元,主要为持有交易性金融资产及其他非流动金融资产产生的公允价值变动收益及处置交易性金融资产产生的收益。

  推出史上最大的员工持股计划,人才利益绑定和长期发展动力将大幅提升。1)本次实际回购股份8,395,740股,支付金额79,996.09万元,用于员工持股计划。2)参加本次员工持股计划的员工总人数不超过5500人,其中公司董事、监事和高级管理人员不超过16人,合计认购不超过70.9万股,占本员工持股计划总股份的7.09%;其他员工不超过5484人,合计认购不超过929.1万股,占本员工持股计划总股本的92.91%。3)本次员工持股计划金额大、受益范围广(人数超过50%),是公司历史上最大规模持股方案,将极大稳定和鞭策核心经营管理团队,起到人才保留和长期利益捆绑的作用,从而促进公司长期稳定持续发展。

  产业并购与国际合作开启新增长点。2020年公司加大了投资并购的力度,控股并购了安正软件,与公司原有的数据中台业务进行整合;公司控股了金纳软件,强化在算法交易领域的市场地位;公司还并购了保泰科技,切入保险科技领域。同时,公司与国际领先的Finastra公司签署战略合作协议,以FusionInvest软件为基础,通过消化吸收后进一步开发适合国内金融机构、业务和技术架构更匹配的自有知识产权的系统,形成投研一体化解决方案。公司继续推进在金融科技生态领域的投资布局,继续投资了道客网络、标贝科技,加强在容器领域和智能语音技术领域的布局,投资了同创永益,加强在业务连续性管理领域的业务协同。

  维持“买入”评级。根据关键假设以及近期财报,预计2021-2023年营业收入分别为55.50亿、66.32亿和78.39亿,归母净利润分别为18.42亿、23.77亿和29.26亿。维持“买入”评级。

  风险提示:政策受益的程度不及预期;金融上云进度不及预期;资本市场景气度不及预期。

  文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告,具体内容及相关风险请详见2021年4月28日发布的《恒生电子:Q1业绩超预期,金融IT全线领军进入加速点》报告。

  4、机械-柏楚电子(688188.SH):专业运控系统企业,充分受益激光产业价格持续下降、功率段持续上移的两大产业趋势

  对应今年PE60倍、明年43倍的估值,我们仍然选择柏楚电子作为制造业景气顺周期以及激光产业的首推品种,理由有三:

  市场忽视了激光器价格持续下探带来控制系统环节景气周期的持续性。考虑到更上游(激光芯片、泵浦源、光纤、光栅等)国产化推进以及规模效应,各个功率段激光器仍有非常大的成本下降空间,激光切割相较于其他加工工艺的性价比优势将更加凸显,控制系统无价格压力,供给格局好,是产业链唯一受益于降价的环节;

  激光切割功率中枢持续上移对于控制系统业务“量价齐升”的双重作用。中低功率控制系统均价从1.5万到高功率4.5万,价格有3倍提升;考虑到价格下降下切割功率中枢从1500w到6000w再往更高功率推进过程中,切割效率以及质量持续提升,下游客户采购意愿强,作为参考,锐科激光年报披露万瓦级激光器2020年销售同比增长543%,行业高功率加速放量。

  新品周期从静态15亿到30亿再到300亿,天花板持续打开。行业高功率化过程中,智能切割头需求量大幅提升,从产品属性来看,使用寿命不及2年具备消耗品特征,与存量高功率切割设备保有量相关,5年维度,存量+新增高功率设备有望超过6万台套,按照6万均价,简单测算,智能切割头市场规模中期可以看到30亿以上,相较于运控系统静态15亿规模提升显著。公司定增募投的智能焊接机器人运控系统,相较于目前的离线编程+激光跟踪仪,性价比以及方案更加智能化、本土化,有效解决以钢结构为代表的非标准工件焊接领域,按照20万焊工,人均年15万工资,需求端定价,未来远期空间超过300亿,公司产品目前已处于样机阶段,公司将充分受益。

  风险提示:新业务进展不及预期。

  文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告,具体内容及相关风险请详见2021年05月24日发布的《柏楚电子:智能切割头+焊接运控系统等打开公司中长期成长空间》报告。

  5、银行-宁波银行(002142.SZ):Q1收入高增20%以上,基本面确定性更高,持续打造自身核心竞争力,财富管理等中间业务打开增长空间

  继续看好银行的相对收益,优质银行组合中宁波银行不可缺少。当前信贷投放收紧,4 月社融增速自然回落至 11.7%;而信贷需求仍较为旺盛(Q1 贷款需求指数 77.5%,为 2015 年以来的最高值),部分新发放贷款(尤其是对公贷款)利率已经边际企稳回升,对银行板块来说,有两大核心逻辑:

  资产质量:在流动性边际收紧的情况下,部分投资者担忧信用风险暴露(21年1-4月,信用债违约家数共92家,占2020年违约数量为40%);但当前时点下,经过过去几年的加大核销处置(过去4年累计处置不良贷款8.8万亿元,超过之前12年总和),以及不良认定严格(上市银行整体不良/逾期已经达到105%),银行的资产质量非常扎实,尤其是我们重点关注的银行,或面临“核无可核”的情况,清收、尤其是现金清收的力度或更大,未来信用风险暴露可控,不用担忧。

  业绩方面:2020年LPR下行,到现在重定价压力最大的时候已经过去;LPR自去年5月以来持续保持稳定,且贷款定价或缓慢上行,对息差、收入有一定支撑,利好银行业绩表现。

  在基本面持续温和改善的β行情,预计个股分化不会太大,投资银行建议持有优质银行的组合。

  宁波银行:21Q1业绩表现亮眼,优秀是一种习惯。

  业绩增速继续领跑:2021Q1息差逆市较2020年提升25bps,单季度营收、PPOP增速分别高达21.8%、21.3%,相比2020年全年大幅提升4.6pc,10.6pc,为上市银行最高水平。资产质量优异,不良率保持0.79%,Q1不良生成率仅0.68%、拨备覆盖率超500%,风险抵御能力较强。在加大拨备计提力度(同比+19.5%)的情况下,利润依旧保持18.3%的高增速,较2020年全年增速提升8.6pc。

  资产质量预计将继续保持稳健较优。随着经济整体修复,宁波地区2021年至今出口增长强劲,疫情对宁波银行信贷的冲击已明显修复。更重要的是宁波银行风控体系更加成熟,在 08 年以来的多轮经济周期的检验中资产质量一直保持稳健,不良率从未超过 1%,经得住周期的考验。

  业务角度:未来宁波银行将在财富管理、金融市场、国际业务等中间业务进一步发力,继续保持“高成长性”。

  1)财富管理发力。在2020年财富管理业务突破式发展的基础上(基金代销规模超过1000亿),21Q1其单季度财富管理手续费达到了10.95亿,同比高增65%,占手续费及佣金收入的比重提升至50%,表现亮眼。

  2)金融科技推动下的“五管加二宝”服务体系不断升级,真正抓住痛点与客户深入绑定,抓住优质小微客户,沉淀低成本存款,21Q1存款继续保持高速增长(环比+12%),显著高于上市银行整体的4.8%。

  风险提示:疫情扩散超预期,宏观经济加速恶化,中美贸易摩擦再次发酵。

  文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告,具体内容及相关风险请详见2021年04月24日发布的《宁波银行:优秀是一种习惯》完整版报告。

  6、传媒-星期六(002291.SZ):电商大促618+过会催化

  直播电商行业预计未来五年维持两位数高增长,2025年市场整体规模6万亿元。公司作为直播带货产业核心标的,公司旗下子公司遥望网络目前为快手第一大MCN机构、抖音头部MCN机构。618活动对于全年GMV的拉动效应显著,随着618电商节的来临,我们预计公司在快手及抖音端的销售额有望出现新高。

  公司网红孵化高效、可持续、可复制,目前已形成头腰尾的主播矩阵,全年目标预计增加50%签约人数。截止三月底,遥望网络签约达人合计156位,其中短视频达人46位,直播电商达人共110位,其中明星艺人包括王祖蓝、王耀庆、张柏芝等。分平台看,瑜大公子、李宣卓(酒仙)、橙子大大呀、王耀庆已进入快手平台头部序列,大利、Tina徐总、大虫EMME、王祖蓝已进入抖音平台头部序列。

  细分品类深耕、供应链建设卓有成效。公司在美妆、酒水、珠宝细分垂类表现十分优秀,善于挖掘冷门领域,客户资源丰富。

  风险提示:市场竞争加剧风险、KOL管理风险、行业政策风险。

  文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告,具体内容及相关风险请详见2021年3月12日发布的《星期六:主播孵化高效持续,短视频变现红利下GMV持续高增》和2021年4月28日发布的《星期六:遥望网络GMV持续高增,鞋履业务加速调整处置》报告。

  7、有色金属——南山铝业(600219.SH):电解铝及下游铝材高景气下,公司二、三季度业绩攀升确定性强

  国内自有81.6万吨电解铝合规产能,电解铝高盈利持续下公司业绩兑现确定性强:公司自2016年收购怡力电业资产包后,国内电解铝合规产能合计达81.6万吨,均位于山东省龙口县公司产业园区。上游方面,公司具备配套氧化铝及自备电厂,在成本可控情况下确保生产平稳进行;下游公司具备铝板带箔及铝型材超百万吨产线,可内部消化电解铝产能,并通过下游产品传导电解铝价格波动。电解铝加工环节利润上涨环境下,公司有望通过自有上下游产业链兑现中游盈利空间。

  电解铝供需格局持续向好,高盈利水平有望长期延续:在国内能耗双控+合规产能管控“双重天花板”约束下,电解铝新产能释放将明显放缓,需求端随着经济复苏与地产基建拉动有望维持稳态增长。供给在政策端高压管控下电解铝供需格局有望长期改善,盈利中枢在中长期有望维持高位。

  印尼氧化铝项目一期正式投产,低成本确保项目稳定运行:2017年在印尼规划建设200万吨氧化铝项目,至2021Q1项目一期100万吨产能落地建成,并配套建设港口及电厂,搭建自有产业园区。公司与印尼当地铝土矿供应商构建股权合作,可确保原材料稳定供应,厂区完全成本约1700元/吨,处于氧化铝供给成本线左侧,低成本可确保厂区长期平稳生产。

  研发加持下公司顺利切入高端铝材产业链,汽车材、航空材产销规模有望跨步式提升:公司2018以来研发费用持续提升,核心为布局对接汽车板材与航空材市场。当前公司已顺利切入全球新能源车核心厂商供给线、国内成飞中国商飞、波音、空客等龙头客户供应商,公司目前汽车板产能已达20万吨,航空板产量突破1万吨规模,后续公司有望充分受益于汽车板及航空板市场规模提升与国产替代带来业务增量,为公司研发投入带来业绩变现渠道,并打开未来产业规模提升空间。

  高端铝材切入核心客户群,未来期间费用率有望边际改善:随着公司顺利切入精深铝材核心供应链,后续研发费用有望边际下滑,减少盈利侵蚀。同时公司当前销售费用率与管理费用率高于同行,未来随着公司产销规模提升,在规模化效应与高端产品占比提升下,期间费用率有望持续降低,带来业绩增长空间。

  投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润分别为30.68、37.88、44.80亿元,对应PE分别为15.6、12.7、10.6倍。当前时点公司业绩具有明显释放空间,且公司终端产品所处赛道更具竞争力与市场壁垒,客户具有长期粘性,未来市场增量空间广阔,公司2021年PE仅为15.2倍明显低于其他可比较精深加工企业,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:全球宏观经济波动风险;航天板材终端消费不及预期风险;产品研发成果转化不及预期风险, 海外业务开拓风险。

  文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告,具体内容及相关风险请详见2021年5月18日发布的《南山铝业(600219.SH):聚焦上游资源及精深加工,产业链纵向一体化的高端铝材龙头》报告。

  8、化工-东方盛虹(000301.SZ):大炼化项目投产在即,公司有望迎来跨越式增长

  公司实施的1600万吨炼化一体化项目预计将于 2021 年底建成投产,相比较于国内目前已投产其他炼厂而言,盛虹炼化在单线产能、化工品占比、区位、销售渠道等方面都具备较强优势,投产后有望带动公司跻身国内顶级炼厂序列,对公司营业及净利润带来的巨大增量贡献。

  收购斯尔邦石化意义重大,进一步提高综合竞争实力:公司近期拟发行股份及支付现金方式收购斯尔邦100%股权并募集配套资金,斯尔邦拥有EVA产能30万吨(可比公司联泓新科EVA产能12万吨,目前336亿市值),受益于下游光伏行业高景气2021年Q1已实现10.2亿净利润,未来2年我们预期供需紧张下EVA仍将保持较高景气,收购完成后将大幅提高公司盈利能力,同时斯尔邦拟投资建设的二期PDH项目及内蒙煤制烯烃项目将奠定中长期成长性。

  我们看好碳中和背景下指标和资源将进一步向头部企业集中,同时看好新型炼厂基于产业链一体化及现金流的优势向下游精细化工及新材料领域的持续延伸。暂不考虑斯尔邦注入及发行股份,我们预计公司2021~2023年的归母净利润分别为15.69、75.35、101.03亿元,分别对应53.7、11.2及8.3倍PE,目前还存在显著低估,继续坚定推荐。

  风险提示:国际油价大幅下跌、宏观经济下行、新项目建设进度不及预期。

  文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告,具体内容及相关风险请详见2021年4月20日发布的《东方盛虹(000301.SZ):大炼化项目开启新征程,公司跨越式成长在即》报告。

  9、食品饮料-洋河股份(002304.SZ):产品调整进行时,十四五行稳致远

  次高端行业持续扩容。2021年春节以来,次高端价格带扩容明显,一季报次高端表现超预期,其中300-400元恢复性增长,同比增长30%+,600元价格带消费兴起,洋河梦6+省内消费氛围日起。此外,2015-2020年次高端行业容量从150亿增长至约600亿,其中酱酒扩容约200亿,今年春节至今酱酒价盘出现波动,浓香次高端市场根基较稳,多数企业良性增长。

  梦6+坐享行业扩容,省内顺利换代。今年以来省内增速约20%,其中梦6+翻倍增长,海天恢复性增长(去年低基数,同比10%+),梦6+顺利承接老梦6需求,全年来看,消费端梦6+有望增长30-50%。省外消费者处于培育阶段,未来2-3年逐渐进入收获期。

  产品调整进行时,渠道问题基本解决,战略聚焦未来发展。梦6+省内顺利升级,省外市场培育,梦3水晶版控货导入,海天换包进行时,洋河渠道推力改善明显,十四五战略层面处布局阶段,走得更稳,远方亦值得期待。

  盈利预测与投资建议:维持2021-2023年归母净利润78.4/94.2/111.4亿元,目前市值对应2021-2022年PE为39/32倍,看好公司未来产品升级与品牌势能向上趋势,维持“买入”评级。

  风险提示:高端酒价盘出现波动;量价关系协调不好导致渠道力受损。

  文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告,具体内容及相关风险请详见2021年04月29日发布的《洋河股份(002304.SZ):“十四五”开年,力争营收双位数增长》报告。

  10、电新-阳光电源(300274.SZ):逆变器海外市场持续突破,储能行业需求加速,公司供应链管理能力强

  国内光伏正式落地,存量项目加速建设,户用政策超预期。5月20日,国家能源局发布《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》。根据本次通知,2021年保障性并网规模不低于90GW,其余项目可以采用市场化方式进行并网。《通知》明确指出,各省2021年保障性并网规模主要用于安排存量项目,存量项目在今年并网可以不用参加竞争性配置,经济性有所保障。此外,《通知》明确2021年户用补贴总规模为5亿元,根据4月国家能源局发布的《关于2021年新能源上网电价政策有关事项的通知(征求意见稿)》,2021年户用项目度电补贴为3分,按照1000年利用小时测算,2021年户用带补贴项目总规模达到16.7GW,同比去年户用总规模10GW大幅增长,户用政策大超市场预期。

  2020年光伏逆变器出货突破35GW,公司逆变器品牌实力强,逆变器国产替代进程加速,公司逆变器渗透率有望持续提升。1)2020年公司实现逆变器出货35GW,其中国内出货13GW,海外出货22GW,公司全球渗透率持续提升。2)2020年公司加大海外市场投入,目前已在海外建设20+分子公司,全球5大服务区域,50+服务网点和80+认证授权服务商。得益于公司产品质量和客户的认可,在彭博新能源发布的《2020年组件与逆变器融资价值报告》中,公司逆变器可融资性达到100%,也是唯一一个连续两年登顶100%可融资性的逆变器品牌。公司品牌实力强。3)逆变器市场随着国产品牌的崛起,全行业国产替代加速,国外市场中国产品牌渗透率加速提升。

  储能行业迎政策支持,公司储能业务高速发展。1)2021年4月21日,国家能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见(征求意见稿)》,本次征求意见稿的核心目标是为了实现新型储能从商业化初期向规模化发展的转变,明确到2025年,新型储能装机规模达到30GW以上,到2030年实现新型储能全面市场化发展。2)阳光电源积极布局储能市场,根据中关村储能产业技术联盟统计,2020年公司在中国的储能变流器、系统集成市场的出货量均位列国内第一,也是中国储能企业出海冠军,2020年公司储能系统全球发货800MWh,在北美工商业储能市场份额超过20%,在澳洲户用光储系统市占率超过24%。2020年全年公司实现储能系统收入11.69亿元,同比增长115.17%。

  盈利预测:预计2021~2023年实现归母净利润32.00/40.12/48.36亿元,对应估值41/33/27倍,维持“增持”评级。

  风险提示:行业需求不及预期。

  文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告,具体内容及相关风险请详见2021年04月28日发布的《逆变器全球龙头业绩高速增长,储能板块或迎爆发》报告。

  风险提示

  1、全球疫情超预期发展;2、海外市场波动加剧;3、宏观政策和监管环境超预期变化。

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