景顺长城:成长风格或仍是下半年主线

  景顺长城投研团队认为,过去两周,市场的指数行情不强,但板块内则热点纷呈,许多行业都有亮眼的结构性表现。展望下半年,成长风格可能仍然是市场主线

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  流动性总体符合预期

  社融增速最快的时间或已过去

  5月社融规模为1.92 万亿元,略低于市场预期的2.1 万亿元,相比去年同期3.2 万亿元同比少增1.27 万亿,但M2 增速和民币贷款均高于预期。同时,信用债大幅缩量引发市场关注,企业债净融资3 年来首次转负,可能由于近期融资审核收紧以防范金融风险,城投等信用债发行节奏显著放缓。从债券收益率和市场情绪看,5月的金融数据基本符合市场预期,市场对于流动性的担忧已经基本消退。

  工业品价格超预期上升,但CPI 保持温和上涨。统计局发布数据显示,5月PPI 同比大幅提速至9%,相较4月6.8%进步提速,且高于市场预期的8.2%和PMI 购进及出厂价格蕴含的8.7%。分项来看,供应受限带来的涨价加剧仍是主要原因,国际油价维持高位、5月上旬在限产预期下钢、铝、动力煤价格大幅上涨造成压力。但受到需求制约,下游生活资料PPI 提速较慢,上下游的价差进一步拉大。反映到CPI 上看,5月CPI 同比上涨1.3%,在猪价等食品价格拖累下总体仍然低于预期,但下半年受到服务CPI 的提速,CPI 可能也会出现较高增速。

  外贸出口增速下滑。5月我国进出口总值3.14 万亿元,同比增长26.9%。其中出口增长18.1%,进口增长39.5%,贸易顺差2960 亿元,同比减少32.1%,出口增速也环比下滑,需密切关注后续出口情况和对经济结构的影响。

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  成长风格可能仍是下半年主线

  展望下半年,景顺长城投研团队认为,市场的环境将从上半年增长和政策“一进一退”的转向“一退一进”,当经济增速逐渐从高速复苏回到常态增长后,政策可能会适当放松来对冲这一风险,但仍然需要注意通胀对于政策操作空间的限制。

  短期来看,前期的市场担忧已被化解,而新的担忧仍不算强。“中期调整”期间市场的四担忧近期都逐渐缓解:信用债到期高峰过去,并未出现群体性的违约;社融增速由正转负的关键时点已度过,市场预期充分;政策“不急转弯”定调,流动性收紧步伐比预期更温和;大宗商品涨价也已快速被市场消化。

  配置方向上,基本面好、景气度高、增长性强的成长板块可能仍然是市场主线。可持续关注市场的情绪面变化和政策的边际变化,特别是在重大事件和日期前后的流动性边际变化,并密切观察市场对于流动性和通胀的预期是否变化或提前反应。关注在优质资产中筛选调整幅度较大、基本面逻辑坚固、景气度保持高位的部分核心资产,此外也可关注新能源、电气设备、医药等主题性热点与基本面并重的板块,以及经历调整时间已经较长的消费类板块

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