银华基金二季报出炉 实力大咖们如何看后市?

  后市A股将怎么走?什么板块更值得关注?你中意的实力大咖又诞生了哪些“投资金句”?他们又将如何排兵布阵?赶快来看看吧!

  银华富裕、银华富利等基金经理焦巍

  “大多数投资的对象并没有发生实质的改变,只是市场的认知和投资人的主观心态调整更多。”

  从一季度到二季度,我们重仓的一批公司被冠以了核心资产的概念,并经历了向下的大幅波动和迄今为止仍然分化的反弹。两个季度内,大多数投资的对象并没有发生实质的改变,只是市场的认知和投资人的主观心态调整更多。

  投资的本质就是从生意角度进行比较的过程,包括了资产配置比较、行业比较、公司比较等等。通过比较筛选出来的优秀公司,尽管估值高涨幅大也不应卖出的原因在于,卓越公司往往会更卓越,犯不着因为卓越的价格高低而追随平庸。

  拉长维度看,估值很可能只是结果而不是原因。那么,是不是再好的公司也有涨幅顶和估值顶呢?我们更倾向于认为,相对于平庸的人类和公司,优质公司的生命是可以无限延伸的。总有极少数公司可以穿越时空,创造价值,长成可持续的参天大树。在其面前,当下的估值只是矮小的小草。

  我们更多的迷惑来自于希望拓展自身能力圈时候的迭代错乱:比如当习惯用商业模式和终局思维去看公司竞争格局时,会错过很多高增长低壁垒行业的投资机会。用同样的模式思维,可以在芯片设计领域找到投资对象,但对新能源领域的机会全部失之交臂。但是,相对于这种投资方法之所失,对大多数平庸机会的拒绝更为重要。我们始终认为,只有拒绝平庸,才是接近正确公司的手段。

  银华中小盘、银华盛世、银华心怡等基金经理李晓星

  “对于下半年指数的看法是总体平稳,结构性行情会显著。下半年依然会聚焦在消费和科技两大行业中景气度上行的子板块”

  去年底我们提出,今年的年度策略是“聚焦比较优势,回避犀牛风险”。我国的比较优势是消费和科技;而犀牛风险指的是房地产相关业务。我们在上半年抓住了消费、医药和科技板块优质公司的投资机会,所管理的基金整体取得了不错的收益率。

  对于下半年指数的看法是总体平稳,结构性行情会显著。上半年是经济向好带来的上市公司eps的升力和流动性边际收紧带来的估值坠力之间的比赛。由于估值的变化带来的情绪变化一般是迅速的,所以整体市场体现了大起大落。随着情绪的平稳和对流动性的预期平稳,指数逐渐收复失地,整体市场走势符合我们去年底提出的前低后高的走势判断。

  展望下半年,经济的快速增长会面临一些挑战。在经济的快速增长受到挑战的时候,货币政策跟上半年最紧张的时候相比,可能会有边际的好转。

  我们认为下半年的市场驱动力量跟上半年相比,可能正好有所逆转。在下半年经济增速没有上半年快的情况下,一些行业和公司可能因为业绩的低预期而带来一些点的下跌,而流动性的合理充裕对于估值是有支撑的,整体市场情绪是稳定的。所以整体市场的走势会是平稳,不会出现上半年的大起大落,业绩可以持续维持增长的行业和公司有望迎来比较好的投资机会,结构性行情显著。对于下半年,我们的年度投资策略不变,依然会以合理的价格买入优质的公司,通过公司的业绩增长实现股价的增长。

  下半年我们依然会聚焦在消费和科技两大行业中景气度上行的子板块,消费我们看好长期受益消费升级的可选消费和大众持续提升健康需求的医疗保健板块,科技里面我们看好渗透率快速提升的电动车、低碳清洁能源的光伏风电以及同时受益于智能化硬件和国产化率提升的半导体行业。

  银华内需、银华成长先锋等基金经理刘辉

  “维持农业的配置,适当增加科技股的配置,维持医药股和资源股的配置。”

  对于2021年3季度,预估市场会出现比较明显的震荡。主要原因是大量的成长赛道的品种陆续进入了非常高的静态估值状态。很高的估值状态实际上会降低风险抵抗能力,一旦情绪有变,容易发生震荡。由此,我们需要有一些风险防御意识。会继续减持高位上涨品种,降低组合的重心和整体估值水平。

  具体行业策略上,将继续维持农业的配置,适当增加科技股的配置,维持医药股和资源股的配置

  A、农业产业链。养殖品种的在经历了5、6月的行业考验以后,今年最坏的行业情况基本已经过去。而我们更为看重的龙头企业的快速扩张以及成本下降过程,会继续展开并明显得市场很难忽视。而种植品种的背后,是生物农业介入生产的技术提升进程。

  B、科技产业链。科技产业链处于长时间调整以后的反弹之中。会根据基本面的持续性并加上估值匹配的考虑来对品种进行甄别性的处理。

  C、医药类。在2021年会将医药作为一个较为重要的配置方向,当下暂时按照维持配置来考虑。

  D、有色环保证券等。目前组合中适当配置低位置的资源品,作为预防性布局配置。下一阶段会增加能源方向的适当配置。

  银华多元视野、银华多元机遇等基金经理贾鹏

  “预计仍会是结构分化走势,业绩趋势加速的行业及个股会有较明显的相对收益。”

  展望2021年3季度,预计全球经济继续处于疫后复苏的接力过程中。美国阶段性成为引擎,相应地美联储缩减QE的节奏也成为主导全球流动性变化的核心因素。国内方面,在广义信用增速放缓的滞后效应下,经济基本面稳中趋缓的迹象逐渐增多,但结构上部分新产业、新技术仍然带动细分行业的景气度上行。权益市场方面,预计仍会是结构分化走势,业绩趋势加速的行业及个股会有较明显的相对收益。

  债券市场方面,基本面与流动性的组合逐渐朝有利的方向演进,但上半年收益率持续的下行使得微观市场结构有所弱化,带动短期市场波动上升。总体而言,系统性配置机会仍需耐心等待,并密切关注债券资产风险收益比的动态变化以及品种间利差轮动的机会。

  银华战略新兴、银华稳利等基金经理倪明

  “2季度的市场大幅上涨后,寄希望于3季度再持续大幅上涨可能并不现实。”

  在2季度的组合调整中主要做了如下的调整:

  1) 在医药板块中,我们显著降低了生长激素和疫苗的配置比例,大幅增加了CXO产业链中龙头公司的配置比例。

  2) 适度加仓了电动车产业链,主要集中于龙头的电池企业,在我们的认知中,电动车和CXO都属于长期和短期景气度很好的板块,因此符合我们的投资方法和认知。

  3) 加仓了电子产业链,主要集中于消费电子中的VR龙头企业和半导体设计和设备领域的龙头公司。

  4) 除此以外,我们组合中配置的第二类标的是中期成长性很好,但是短期景气度相对平淡的公司。和第一类公司相比,这一类公司由于短期景气度相对平淡,因此股价和估值也在相对较低的位置。我们配置这类资产的原因在于平衡组合,为下一阶段布局。基于上述投资想法,我们配置了高端白酒、云计算、快递、饲料等行业的龙头公司。

  2季度的市场大幅上涨后,寄希望于3季度再持续大幅上涨可能并不现实,更多的是要回归到行业及公司的景气度分析上以及对投资的思考和认知上。

  任何的投资方法都需要落实到具体的投资标的上,而投资的核心因素在于对行业和公司的认知。只有正确认知一个行业和公司,跟踪和调研才能发挥作用。

  银华沪深股通、银华恒利基金经理和玮

  “认可新能源汽车、光伏发电、消费升级等行业的广阔空间,组合重仓的地产龙头公司,属于极度低估值品种。”

  长期看,中国依然是全球经济的重要引擎,中国经济增长的韧性是A股市场获得回报的根基。

  全球经济前景难言明朗的条件下,依靠技术创新或者消费转型带来规模增长的行业备受关注。我们认可类似新能源汽车、光伏发电、消费升级等行业的广阔空间,但我们也坚持合理的价值判断。很多赛道型公司的股价已经包含了未来5-10年持续高速增长的价值折现,即便未来兑现乐观预期,以目前价格持有的年化回报率也在个位数水平。

  组合重仓的地产龙头公司,属于极度低估值品种。我们的判断是疫情之后地产销售周期恢复,表现出较好的韧性,预计2021年总销售额保持增长。市场回暖下,行业销售难度降低,周转加快。“三道红线”将限制依赖高杠杆扩张的地产公司,有利于资产负债表稳健的龙头公司扩大份额,行业内部格局改善。结合估值水平看,持仓品种具备较好的长期回报能力和确定性。

  银华聚利、银华积极成长等基金经理孙蓓琳

  “二季度组合增持了新能源板块,包括右侧的电动车与左侧的光伏。”

  二季度组合增持了新能源板块,包括右侧的电动车与左侧的光伏。

  电动车今年以来销量持续超预期,在碳中和的政策推动下,全球都在加大推动电动车的销售。我们判断电动车的发展已经结束0-1的过程,正在迈入1-100的阶段。在特斯拉的技术引领下,我们看到国产新势力确实存在弯道超车的可能性。电动车现在从用户体验来看,已经具备产品吸引力,不再是政策补贴推动。电动车板块将是未来长期值得关注的方向。

  关于新能源中的光伏行业,今年由于硅料价格的大幅上涨,组件价格涨幅较大,对下游需求产生了抑制,行业基本面今年持续低于预期,但预计随着未来硅料产能的逐步释放,成本压力有望得到缓解,组件价格在2022年会出现下降,届时景气度将出现明显拐点,因此光伏行业的基本面虽然还在左侧,但也是我们为明年布局的一个方向。

  坚持做长期正确的事情,预计2021年市场的波动依然较大,市场持续结构分化,我们需要在宏观、行业和个股研究上投入更多的时间和精力,争取获得更好的回报。

  银华行业轮动、银华混改红利等基金经理贲兴振

  “方法论会在实践的过程中不断完善,但我们追求以中小风险实现中高收益目标的定位不会改变。”

  在控制风险的方法论上,我们会考虑经济周期所处的位置以及各个企业盈利周期。构建组合上会在行业属性相关度较低的不同方向进行布局,不会过于集中。一个好资产如果因为价格过高卖掉,没有及时买回来,这样会损失长期收益率。因为自己对净值波动的容忍度相对较低,所以我们应该更关注错失潜在盈利的机会风险。方法论会在实践的过程中不断完善,但我们追求以中小风险实现中高收益目标的定位不会改变。

  未来重点关注传统行业如防水材料、饲料、高端白酒、白电、银行等行业优质公司竞争能力持续增强和盈利水平提升带来的相对确定性较高的投资机会,同时关注高成长、高估值的电动车产业链、CXO等行业合适的投资机会。

  银华中国梦30、银华消费主题、银华兴盛等基金经理薄官辉

  “新冠疫苗注射加快经济恢复,货币政策目前仍在为经济恢复保驾护航。”

  我们对中国经济的发展充满信心。当期推出的诸多综合性改革力度堪比1978年以来的“改革开放”,堪称“二次改革”,这些触及灵魂的、涉及利益分配的改革措施为我国经济的再次腾飞奠定了坚实的基础。比如在房地产领域,我们政府坚持房住不炒。在金融领域,政府坚决落实降低实体企业融资成本支持实体企业发展等。在民生领域,药品带量采购全面推开,降低医保负担、鼓励创新等。这些全面的改革有利于市场无风险利率降低,让我们的经济摆脱对房地产的依赖,走上科技与创新的康庄大道,也为证券市场的发展提供了更多信心、资金和发展机会。

  从产业发展来说,消费和科技是双繁荣,在投资中,面对的只是优势企业在短期市场中的估值约束的问题——

  从消费品行业来看,随着房住不炒的推进,新一代消费者的崛起,14亿人的巨大市场将再次焕发出巨大的成长空间,这也是我们长期看好消费的理由。虽然2021年以来食品和家电因为各自行业周期的问题而股价走势低迷,但是汽车消费特别是新能源汽车消费呈现了较好的成长。总的而言,消费的不同行业发展也是“东方不亮西方亮”的局面。

  科技领域,智能化的提高带动产业进入了新的发展阶段,5G和人工智能的基础是算力提高,中国的半导体产业进入了新的阶段,不但面临巨大的国内市场,而且有可能重走中国家电、手机的发展之路,从中国走向全球。基础算力的提升、智能化水平提高,推动科技产业升级。

  展望2021年第三季度的经济和市场,我们仍然也是充满信心。新冠疫苗注册加快经济恢复,货币政策目前仍在为经济恢复保驾护航,优势企业的利润在经济恢复中有望超预期的成长,新兴的产业正在茁壮成长,这些都为我们的投资提供了较好的机会。

  银华科创主题3年、银华瑞泰、银华和谐等基金经理唐能

  “看好创新成长的长期机会,仍然看好两年科技板块的大机会。”

  经济的主导因素是地产销售,地产销售持续下滑,经济虽然会阶段性反弹,但是经济中长期仍在下滑通道中,长期看货币政策可能仍将整体保持在一个偏宽松的货币政策周期中,长端利率中枢也将趋于下行。因此,需要通过改革创新培育新的经济增长点,拉动经济增长。因此,长期仍然看好市场,看好创新成长的长期机会,特别市场出现大幅调整的时候不能太悲观。

  短期市场涨幅较好,强势板块估值非常贵而且持续上涨,此外,疫情逐步明朗,过剩流动性会在中短期逐步回收,对估值继续上涨形成一定的压力,因此,短期市场我们认为以宽幅震荡为主,市场强势上涨,我们保持谨慎乐观的态度。

  国内传统经济仍然在逐步衰退过程中,经济转型已经在路上,政策对创新的政策支持不断,虽然疫情对市场有些扰动,但是方向没有变化,科技板块随着5G和云计算基建的推进,科技板块收入增速和ROE都处在上升周期,因此,仍然看好两年科技板块的大机会。

  银华长丰等基金经理胡银玉

  “房住不炒的理念逐步深入人心,证券市场的回报也在提高,居民资产配置的天平可能逐步倾向于证券市场。”

  我们做过一个研究,2000-2020年,上证指数的年复合回报不到5%,同期北京和上海房价的复合增速都超过了10%,如果考虑居民买房大多数会通过按揭加杠杆,那么房价的实际回报要远高于证券市场。由于房地产市场的规模远大于证券市场,而且过去多年的赚钱效应强于证券市场,导致了居民资产配置一直偏向了房地产。最近几年,房住不炒的理念逐步深入人心,证券市场的回报也在提高,居民资产配置的天平可能逐步倾向于证券市场,这是我们看好证券市场未来大发展的一个重要支撑。

  可以看到,虽然年初开始部分投资者就担心流动性收缩,对资本市场可能造成冲击,但是二季度A股仍然成交相对活跃,成交量并没有显著缩小,我们判断深层次的逻辑还是居民资产配置的变化。我们相信,只要经济持续稳定发展,企业盈利持续改善,接下来的证券市场的中长期走势仍然值得乐观。

  银华鑫锐、银华鑫盛基金经理王海峰

  “从稳健投资的目标出发,维持目前适度偏向于低估值的结构。”

  展望2021年三季度,经济仍旧在复苏的过程中,但是部分周期品价格可能将见顶。国内PPI虽然高点已现,在三季度可能会维持高位。需要关注油价在三季度可能存在上行风险,以及引发市场对通胀的再次担忧。海外在疫苗接种比例提高的一定的幅度后,消费服务业有望持续恢复,对于全球需求构成强有力的支撑。因此三季度经济应该没有下行风险。整体市场还是出现两级分化的局面,价值股估值较低但是股价低迷,成长行业估值又较高,三季度大概率还是震荡行情,结构性机会和结构性风险并存的局面。

  三季度,我们从稳健投资的目标出发,维持目前适度偏向于低估值的结构,尤其是大金融板块。除此之外,我们依旧会高度关注中长期成长性较强的新能源汽车和半导体国产化的主线,维持部分标的的布局,等待在震荡的过程提供较好的加仓机会。

  银华智荟内在价值等基金经理方建

  “鉴于中长期的好前景,以及短期估值压力,我们认为短期指数既没有系统性机会,也不存在大的系统性风险。”

  我们的基金投资思路学自芒格:选择市场中最优的成长性资产,长期持有,挣公司业绩增长的钱而不是估值波动的钱,跟随公司一起成长。我们的持股周期较长,基本不做择时。

  站在当前时点,我们维持谨慎观点,认为需要降低2021年的预期收益率。短期来看,经过前几年的牛市,A股/港股中大部分优质资产的估值处于较高水位,加上全球流动性继续放松的可能性较小,因而市场短期再出现系统性估值扩张的可能性小。中长期来看,居民大类资产配置从房地产转向股权的趋势不可扭转,我们对中国资本市场中长期发展抱有积极乐观态度。

  指数可能以震荡为主,以时间换空间,消化估值。市场的机会主要来源于结构性,我们需要更加努力,寻找到那些细分的确定性高增长标的,才能获得超额回报。

  银华盛利基金经理向伊达

  “科技、新能源行业的成长逻辑并不是昙花一现,而是具有若干年的持续性。”

  从长期维度,我们继续看好科技成长行业。我们相信在加强自主能力的科技革命、能源革命的背景之下,科技、新能源行业的成长逻辑并不是昙花一现,而是具有若干年的持续性,并且其中已经出现了诸多优秀公司。此外,参考智能手机渗透率提升的历史,我们认为电动车、物联网在渗透率跨过10%水平之后,渗透率会加速提升。

  在下半年的市场环境下,我们认为难以挣估值扩张的钱,而要优选业绩快速增长并且中长期成长性确定的个股。所以选股的标准要较去年进一步的严格。整体来说,我们对下半年的市场不悲观,流动性收紧预计有限,所以市场整体估值下行幅度有限。部分成长性优秀的公司依然能够有正收益。

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THE END
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