西部利得基金陈保国:碳中和带来三大投资机会

  不管从短期还是长期投资机会来看,碳中和都是一个非常好的赛道。立足于未来三五年,陈保国认为围绕着碳中和的新能源、碳减排和碳交易这三个方向会带来比较好的投资机会。

  在“碳中和”风口下,基金公司纷纷想抢占“碳中和”赛道,积极布局相关基金产品。

  碳中和带来哪些投资机会?新能源还能持续火热么?后续还有哪些投资机会?《国际金融报》记者带着相关问题专访了西部利得碳中和混合发起基金拟任基金经理陈保国。

  从一级市场到二级市场,陈保国已做了接近10年的研究工作。在2016年加入西部利得基金后开始任职研究员。目前,任职西部利得基金研究部总经理、基金经理,管理多只基金。

  结构性选择更重要

  在西部利得基金研究部4年的工作经验帮助陈保国搭建了自上而下的宏观研究框架。

  “有了这4年研究经验,当我在做自上而下行业选择和情绪判断的时候,会比较从容,也比较容易选择适合自己的领域。”陈保国说。

  陈保国之前一级市场研究的经验,更是偏向微观自下而上的研究,把一级市场的研究框架带到二级市场来,会有效地对二级市场研究进行补充,自下而上和自上而下的研究相结合,丰富了陈保国的研究基础。

  崇尚像巴菲特、彼得·林奇这类价值投资者,所以陈保国在投资时也更加立足于获取中长期回报的理念。

  市场的行情价格永远都是波动无常的,陈保国在选股的时候就淡化了择时,他认为在资本市场做择时其实很难。“因为如果它是一个零和游戏,始终是会有均值回归的,你可以去做一个所谓的择时叫‘高买低卖’。但是,我国的资本市场是跟着经济增长走的,它就不是一个零和博弈,是一个曲线向上的走势,在这种情况下做择时很可能回报是很低的,可能表面上你是卖到了一个高点,但实际上买回来的时候可能也是在比高点还要高的一个位置上。”陈保国说。

  陈保国认为,在中国资本市场长期向好的趋势之下,不要轻易去做择时。他偏向于做一些结构性的选择,在经济处于不同的发展阶段时,去选择不同的赛道做配置。比如,从去年疫情得到基本控制之后,我国经济结构转型进入下半场,在这种情况下应该优选的是那些景气度持续向上的好赛道,这些也是国家政府政策重点支持领域,结构性选择更重要一些。

  但是,市场总会有短期过热的现象出现。当短期过热情况出现时,陈保国认为可以通过结构调整去对冲下跌风险,因为有些板块天然就是低波动的,比如说银行、建筑等,可以用这些板块配置去降低整个组合的波动风险。

  等到之前过热的板块因各种各样的原因调整下来之后再去做布局,这样就在比较好的控制了回撤的情况之下最大化了自己的投资收益。

  坚持绝对收益理念

  在投资上,陈保国一直坚持绝对收益的理念。也是因为这个理念,他喜欢做左侧布局。

  “我对绝对收益理解可能跟一般人不一样,所谓的绝对收益就是要赚取一个‘确定性的收益’。因为价格是围绕价值波动的,所谓绝对收益是当价格低于价值一定的分位数情况之下开始买入,价格有可能会继续回落,但是我相信未来一段时间价格会向价值靠拢。在价格大幅低于价值的时候去买入,然后等着价格向价值去靠拢,甚至价格高于价值的情况之下去卖出。基于这个理解也就是我为什么喜欢做左侧布局。”陈保国说。

  对于市场的热点,陈保国不大去追逐,反而会沉下心来去做每个行业深入的研究分析。当某一行业被市场错杀的情况下,积极地去做买入,等待行业进一步恢复之后,投资者再获取高于预期的这种确定性收益。

  “资本市场上有很多采摘者,比如有什么东西热了、火了,进来投机一把,然后可能获取一定的利益就跑掉了,就像一个果园里的采摘者,等到果子熟了摘了就走。我更想做一个农夫,不断在果园里面深耕细作,获取应该得到的回报,而不是单纯地去做一个采摘者。”陈保国表示,这样也有助于整个资本市场去发现企业的价值,然后把企业的价值最大化,有利于整个资本市场进一步向上发展和成长。

  碳中和带来三大投资机会

  全球已形成的碳中和共识将有力地引导长期投资向低碳领域配置,带来多重效益。

  “碳中和可以带来许多新的经济增长点,在低碳领域创造更多高质量就业和创业机会,带来经济竞争力提升、社会发展、环境保护等多重效益。”陈保国分析,我国实现碳中和可能需要数百万亿级的投资和持续数十年的努力,这也将塑造更高质量的经济和就业、更优美的生态环境以及更先进的科学技术。同时,碳中和拉动产业升级,孕育众多投资机遇,实现碳中和的重点领域包括电力、交通、工业、新材料、建筑、农业、负碳排放以及信息通信与数字化领域等。

  拉长来看的话,碳中和是整个社会生活方式改变的一种基础。所以,不管从短期还是长期投资机会来看,碳中和都是一个非常好的赛道。

  立足于未来三五年,陈保国认为围绕着碳中和的新能源、碳减排和碳交易这三个方向会带来比较好的投资机会。

  碳中和助力能源革命,带来能源结构转型,从依赖化石能源转变至以可再生能源等清洁能源(比如光伏、风电、核能、氢能、储能技术、生物质发电等)为主的能源结构。新能源风电、光伏、氢能、储能等未来比例将大幅提升,带来广阔投资机会。

  目前,新能源板块已比较火爆。很多人会有新能源是否过热的担忧,那么新能源的热度还会持续么?陈保国认为,拉长来看现在的火爆只是一个预热,后面随着渗透率的不断提升,新能源的投资机会还将不断涌现。

  而碳减排则意味着大部分的传统行业都要进行比较高的节能减排或者效率提升。

  陈保国认为,在碳减排过程当中有两类企业会受益:

  一类是更早的进行了技术升级的传统行业龙头公司,随着相关领域的竞争加大,可能获得更高的回报。

  另一类,陈保国称之为“卖铲子”(泛指为生产热门产品的辅助工具耗材的生意)的企业,比如有些做自动化生产线的改造、节能环保的监测、软件效率优化等的企业。

  7月16日,全国碳排放权交易市场正式开市,我国预计将会成为全球覆盖规模最大的碳排放交易市场。从试点市场向全国统一发展,全国碳交易系统将为实现“双碳”目标助力,力争在2030年前达到二氧化碳排放峰值,2060年前实现碳中和。

  “现在市场才刚刚开始成立,后面随着市场越来越成熟,围绕着碳交易这一块也会有比较好的投资机会。”陈保国说。

  结构转型蕴藏投资机会

  上半年,我国GDP同比增长12.7%,二季度GDP同比增长7.9%,经济稳步恢复。但GDP增长不及预期,体现出经济复苏过程中还存在一定压力。

  陈保国认为,我国整个市场的长期向好趋势不变,坚信2021年和2022年这两年全市场都大有可为。我国处在经济结构转型升级的关键时刻,在新能源汽车、光伏等新兴产业龙头公司的引领下,我国经济结构转型已到了下半段。在去年疫情缓解之后,会发现政府把地产、基建这种传统的刺激经济的方式弱化掉了。

  “未来3到5年,我国GDP水平可能就是围绕着5%至5.5%作为中枢来回地波动。在这种情况下,经济也没有大幅下行的压力,也不要用太多的所谓的货币宽松‘放水’,或传统的地产基建去刺激经济了,而是依靠于经济自身的动力,包括鼓励碳中和下新的经济结构转型,鼓励小微企业不断地做大做强。这也代表着我国经济结构在未来的趋势。”陈保国说,如何拥抱这种结构转型带来的新经济投资机会,是投资者需要思考的一个问题。

  展望后市,陈保国认为新能源、半导体、高端制造业和新消费都会有比较好的投资机会,这也是代表经济结构转型的一个方向。

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