长安基金徐小勇:市场波动需谨慎研判 四季度或迎来消费均衡点

  嘉宾介绍:徐小勇,中国人民大学工商管理硕士。曾就职于建设银行总行信托投资公司、中国信达信托投资公司、中国银河证券有限责任公司,曾任银河基金管理有限公司研究员、基金经理,华泰证券(上海)资产管理有限公司权益部负责人等职,现任长安基金副总经理、投资总监、长安裕隆、长安裕泰、长安鑫盈、长安鑫旺的基金经理。所管理的长安裕隆2019年获得东方财富风云榜“最受欢迎权益类基金”。

  市场风格不断切换,消费赛道何时能迎来转折点?新能源产业链又如何理解?市场剧烈波动之下,投资者该如何应对?具体的操作又有哪些?近期,长安基金基金经理徐小勇跟大家分享精彩观点。

  徐小勇表示,消费现在这个阶段就是横盘整理,四季度大概率上是一个均衡点。新能源车产业链方面,国内企业的优势明显,因此会是一个很好的投资品种,可以看得比较长。对于近期出现的市场波动,他认为首先需要观察的是基本面,如果基本面没有问题就可以考虑持仓等待。

  以下为文字精华:

  1、长安基金徐小勇:四季度消费或蓄势回升

  主持人:有朋友说消费还需半年,能简要说一下您对下半年消费的看法吗?

  徐小勇:说半年有点太绝对了,四季度可能会有一个均衡点,然后回升。为什么我们说消费需要一个蓄势呢?主要是以消费为代表的资产涨的时间太长了,涨了两年,幅度也比较大,估值也不便宜。

  消费本身的特征是,如果没有新的变化,整体特征是稳定成长型的,增速并不会特别快,所以稳定成长型的品种的估值不能过高。在它高速成长时期估值高一些是可以理解的,在稳定成长或者中速成长时期,估值过高就不太理想了。

  它还是有一个蓄势的过程,但这并不排除某些品种、某些公司、某些个股,它有可能因为新产品、新消费趋势或者新的产品周期,有可能这恰恰是属于它的高速成长期,会脱离整个核心资产和消费板块,能够表现的好一些。

  如果说没有新的超出大家预期的增长,大体上还是要蓄势的。蓄势无非就是股价的横盘整理或者下跌,在现在这个阶段就是横盘整理,基本面需要以季度为单位来跟进,到一定程度达到均衡点,再次给大家带来回报。我们认为在四季度大概率上是一个均衡点。

  我们认为未来的消费,整体来看它的回报比过去的要低一些,过去两年的回报实在太高了。整体上,消费在四季度会有一个均衡点,但是在这个过程中,有可能某些品种因为自身的因素,它增速比较高,它可能就会提前表现,而且带来的回报会更高一些,这还是要具体分析的。

  2、长安基金徐小勇:新能源可考虑长期持有

  主持人:新能源板块下半年您怎么看?

  徐小勇:新能源宽泛的说法就是三块,一个是光伏,一个是电动车,一个是风电,其他的就有点分散了。风电,大家总觉得向远看比较困难,中间设备之间的差异化比较大。

  主持人:风电是不是投入比较大,产出要很远才能看到?

  徐小勇:风电这个东西很神奇,它的估值一直很低。一个是它属于机械类的,过去到现在的变革也不是特别大,中间有过一次变革就是从双馈变成永磁的切换,但是现在双馈和永磁是两个品类在共同发展。

  为什么这些股票不能吸引大家呢?这里面机械加工类成本投入是比较大的,投入之后,制造商本身的效率效益并不理想,还是相当被动的,如果是风电投资工程本身也是非常庞大的,机器做得越来越大,无论是在建设中,还是制造中,难度越来越高,维护难度也是在提升的,海上风电也是有很高的维护成本,大家可能就是因为这些莫名其妙的原因就没有太关注或者关注的力度不大。

  再者就是在这个行业发展过程中,优势公司一直在变,到现在为止,欧洲、美国的这些风电公司还有相当大的竞争优势,中国公司还没有取代他们的地位,这些因素叠加在一起。

  光伏方面,中国公司在全球有竞争力,整个产业链都在中国,而且越来越强大,这是大家关注的最重要的原因。此外,整个市场的扩张速度是相当快的,最早是欧洲,然后中国,现在美国,扩张都是比较快的,而且在各种各样的领域,分布式、集中式都能广泛应用,这个还是挺有效的,再加上一些核心人士的推广,光伏这个东西显然是现在大家在新能源中的主流,我们就围绕主流来筛选。

  主持人:您说的新能源是第一类吗?

  徐小勇:对,新能源、光伏、风电方面,然后就是电动车。电动车是一个巨大的变化,现在不是成长期,而是进入高速成长期了,因此我们还是非常积极地关注它的。从材料端、电池端,中国的竞争优势也是非常明显的,在全球有竞争优势。

  整车方面,中国的造车新势力把中国原有的一些新能源汽车制造商也很有优势的,跟欧美国家比,并不落后,现在特斯拉很突出,中国的造车新势力也很突出,这是在产品力方面。从下游到中游到材料,都很有优势。

  上游的矿方面稍微差一些,就近供应也有它一定的优势,已进入高速成长期。其相当多的环节具有全球竞争优势,而且这些公司也有自己的核心竞争力,技术进步虽然说不断地在出现,但是大家还能跟进,因此是一个很好的投资品种,可以看得比较长。

  3、长安基金徐小勇:市场振荡需观察基本面

  主持人:其实很多朋友也想听听您自己在投资的时候,如果遇到市场振荡,遇到一些波动或者比较难操作的时候,您是怎么来看待的?

  徐小勇:资本市场有一定的周期特征,总会在某些阶段、某些时间,自己的组合、自己的思路与这个市场的变化不匹配。

  虽然我们是围绕基本面展开研究和投资的,但最终体现出净值变化和股价变化是跟市场有关系的,所以短中期都有可能因为自己的思路、自己的品种与市场不匹配造成比较大的困难,这是难免的。

  遇到困难了怎么办?第一要做的就是这个困难是怎么产生的。市场是周期运动,有一段时间肯定是单边下跌的,这时候要警惕,如果遇到单边下跌,一定要降低仓位,这是没法回避的,但这种情况比较少,一般几年中有一年,因此要判断这个。

  如果我们判断它不是一个单边下跌的,它是一个振荡走落或者结构性变化等等,我们就要首先看一看组合标的,基本面变坏了吗,这个很重要。如果是的话,坚决要把这些变坏的公司卖掉的,不能留着它们。

  如果损失之后,我们认为基本面没有变坏,是因为风格变化了、特征变化了,我们就可以忍一忍,我们继续持有。但是我们又不能轻易买,因为你不知道风格变化、情况变化会持续多长时间,所以我们就是持仓不动,基本面还是符合我们预期的,并且还有可能向好的,那么就持仓不动,等待。

  我们再对新的变化做一些分析,看这些新的变化跟我们的思考逻辑是不是契合。围绕成长股的,看看是不是有些成长方向是我们忽视的,这些是不是新的成长方向。如果发现是很好的成长方向,而且这些公司进入高速成长期持续时间会比较长,我们就会积极参与新的变化。一步步来的,先适度参与,被验证之后再逐步参与,这样就使得我们的组合有一些动态变化。

  在这个过程中,我们想的就是要开放,不能固执,出现不利变化要做出反应,对新东西要开放态度,要去研究、去筛选。还有就是要有韧性,遇到困难是难免的,我们有一个坚定的信心,就是从中长期来看市场是向好的,一个是它反应了社会的发展,第二是它是保值增值的重要领域。

  这个社会既然是向好的,总有一些方向、一些公司在发展壮大的过程中,之所以我们的组合表现不好,可能是因为我们没有发现它们,所以我们要积极认真地去研究,韧性指的是这个。我们要积极地去研究分析新的变化、新的情况,然后使组合跟上变化、跟上形势,逐渐地来适应。经过一段时间,效果就会出现了,重新令人满意,但是后面肯定还会遇到的,不断地周期运动,我们要不断地去做这些工作。

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THE END
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