华宝基金:券商板块目前在非抱团板块里面性价比最高

  之前资金扎堆聚集,显得拥挤的抱团行业板块近期出现明显调整,在预测抱团股松动迹象的同时,券商板块目前在非抱团板块里面性价比最高,原因主要有以下几个方面:

  (1) 市场总体景气度高、交易活跃。2021年以来两市日均股票交易金额9730亿元,较2020年全年水平提升11.6%。近期已经连续超过20个交易日股票成交金额超万亿元。

  (2) 上市券商整体业绩和盈利水平表现优越。券商半年报总体预计增长20%-30%;从Q2单季度看,同比增长17%至40%,环比增长7%至29%。头部券商ROE水平在10%之上。

  (3) 长周期维度,居民资产配置从房地产向权益类资产转移。在此背景下,券商一方面受益于整体资本市场的繁荣发展;另一方面在公募基金、私募基金的渠道销售和产品创设领域都将面临广阔发展。7月底,证券私募基金5.45万亿元,单月新增5888亿元,年内新高。最新偏股公募基金规模8.3万亿元,7月单月新发1898亿份,热度持续。

  (4) 财富管理赛道的长牛赋予券商行业的成长性机遇。券商公司充分受益于财富管理赛道红利,其中,渠道销售方面权益类优势突出,二季度末偏股基金保有规模券商渠道市占率达到13.38%,较一季度提升0.88个百分点,为所有渠道中增速最快。产品创设端,公募基金净利润占比高、增速快。东方、广发、兴业公募基金净利润占比分别达到63%、16%和24%,增速分别达到65%、56%和111%。

  (5) 政策环境总体积极向好。一方面,流动性预期较此前过于悲观预期已有修整;另一方面,直接融资比例的提升需要做大做强券商行业,目前处于针对券商的监管政策的友好周期。

  (6) 板块估值处于低位,与向好的基本面形成反差。券商指数PB仅1.8倍,处于2018年以来估值中枢之下,今年以来累计收益仍是负。而当前券商板块基本面向好,ROE水平处于2018年以来的高位。ROE的提升趋势与目前PB位置形成反差。

  (7) 机构持仓比例低,券商板块在沪深300指数中权重占比近7%,但2021Q1和Q2披露的偏股主动基金持有券商股的比例位于历史的低点,不到1%。

  当然,券商板块从年初以来的下行也反映出其业绩与市场热度相关度较高、可预测性较差,受到市场整体的趋势影响比较大。另外券商业务板块中重资产业务占比高,导致存在再融资需求,在券商做大做强的过程中ROE提升进程较长。

  当我们从正反两个方面对券商板块的投资价值理性分析后,我们认为目前券商整体投资的性价比较高,无论是短期的博弈交易和中长期的安全边际角度看,券商都是有理由的投资选择。当前行业基本面高景气度+低估值的情况对应的是当前券商板块投资的高胜率+低赔率。

  数据截至:2021/8/17;数据来源:Wind,招商证券研究,华宝基金

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