免费研报精选:碳中和投资框架及环保产业映射全梳理!优质细分赛道有哪些?

  今日(8月31日),A股三大股指开盘涨跌不一,随后一致性下探,呈现脉冲式下行态势,弱势格局一览无遗。从盘面上来看,行业与概念板块跌多涨少,白马消费与科技股成砸盘先锋,水泥、环保、磷化工、钢铁等板块表现较为抗跌。

  国盛证券提到,强分化的市场风格也使场内主力资金的分歧越加凸显,短期形成有效上攻合力的难度较大。而从板块方面看,化工、有色、采掘等板块,因产品涨价近期表现强势,但随着中报行情即将结束,短期有利好兑现、回踩整固的预期。

  在当前A股热点分散,板块轮动加剧背景之下,隐藏了可能的投资机会,精选部分机构研报,我们来一起看看到底有哪些主题,可供参考。

  【主题一】水泥

  天风证券指出,下半年水泥行业基本面有望好转,需求端:一方面下半年资金面或将逐步改善,另一方面上半年因钢材价格高、雨水天气造成的停工可能会在下半年迎来赶工,全年需求仍将维持高位;供给端,水泥行业置换新规对置换比例及异地置换要求提升,中长期有望带来供给端实质性改善。进口方面,1-7月我国累计进口熟料1379万吨,同比减少265万吨, 今年海运费上涨, 且越南财政部提出将熟料产品出口税率由5%提高至10%, 海外熟料进口冲击有望减弱,下半年涨价阻力较小。我们认为在基本面好转+生产成本大幅增加的背景下,水泥企业将会积极推动价格修复上调。目前水泥企业估值已达近几年新低,我们认为碳中和及碳达峰目标下,供给端高能耗小企业预计加快出清,大企业市占率将进一步提升,估值存修复的机会。

  国盛证券表示,近期疫情有所反复影响需求释放,但随着需求的季节性回升,以及错峰等行业自律手段和局部限电的供给侧约束,前期价格回落幅度较大的区域价格开始反弹,水泥价格步入上升节奏。短期来看,全球及国内疫情反复下宽松预期渐起,叠加下半年专项债发行阶段性加速的资金支持,市场对水泥悲观需求预期有所修复,而盈利阶段性低位背景下,企业自律错峰和潜在环保、能耗约束业有助于价格回补和盈利修复。

  中期来看,虽然行业需求承压,但需求悲观情形下剔除错峰后行业产能利用率仍然高于95%,维持高位运行,长三角等核心市场旺季供需仍有望呈现较为紧张的态势,支撑景气高位震荡,加之碳中和背景下供给侧或持续超预期,水泥行业本身的供需关系难以显著边际恶化。而且碳中和背景下随着相关政策的出台落地,产业政策和供给约束或持续趋严,有利于提升行业盈利中枢和稳定性。

  从估值来看,板块市净率和市盈率等相对估值尚处历史低位水平,随着需求预期回升,板块估值有望迎来修复,后续若配合需求和价格端的进一步验证,看好反弹的持续性。【点击查看研报原文】

截图来源:国盛证券研报

  【主题二】环保

  中泰证券表示,“十四五”期间为碳达峰的关键时间窗口,碳控排政策力度有望超预期,环保公用行业迎来发展机遇。碳中和政策推进为环保行业发展开辟了新的增长空间和带来了增量收入来源,把握供给侧低碳化发展、消费端电气化、碳交易基础设施端、碳交易引发CCER增量收益四大投资方向。

  东吴证券指出,碳中和投资框架及环保产业映射:从前端能源替代、中端节能减排、后端循环利用构建投资框架,碳交易提供有效制度支撑。从环保视角来看,1)能源替代: 前端能源结构调整,关注环卫新能源装备及可再生能源(垃圾焚烧等) 替代需求。2)节能减排: 中端推动产业转型,关注节能管理&减排设备应用。 3)循环利用:推动垃圾分类、废弃家电/汽车、危废资源化等再生资源循环利用。4)环境咨询: 环境管理提升促使环境咨询需求扩大。5)碳交易:鼓励可再生能源(垃圾焚烧/生物质利用等)、甲烷利用(污水处理/沼气利用)、林业碳汇等 CCER 项目发展。

  东吴证券进一步分析,十四五政策强化聚焦碳减排,关注付费方式、业务模式、技术驱动积极转变。a)付费模式:加速转变 C 端/B 端收费,解决付费痛点;b)业务模式:运营占比提升,优质现金流&稳定发展;c)技术驱动:技术权重增加,技术壁垒提升。推荐优质细分赛道:1)沼气利用渗透率低空间广阔,碳交易增厚收益 102%~339%弹性突出,重点推荐填埋气资源化龙头;2)再生塑料减碳 50%,万亿蓝海回收率&集中度有望提升:重点推荐再生塑料稀缺标的;3)固废资源化ToB 赛道空间广阔,减碳效果明显助力碳中和;4)高分红&加速成长,综合公用事业平台价值重估。5)垃圾焚烧行业刚性扩容,商业模式改善&碳中和价值增量;6)环卫新能源长周期放量,十年替代助力碳达峰。【点击查看研报原文】

截图来源:东吴证券研报

  【主题三】磷化工

  此前,万联证券指出,磷化工行业供需格局已开始发生转变,关键原材料将逐步由紧平衡转变为供不应求:追溯到产业链上游,磷源在磷酸铁的生产成本中占比高达52%,因此磷矿、工业级磷酸一铵等上游材料的价格变动将显著影响磷酸铁锂生产成本以及利润空间。产业链顶端磷矿作为世界级战略性资源,基于其稀缺、不可再生等特质,全球供应持续缩紧。

  万联证券进一步分析,我国作为全球第一大磷矿出产国、第二大磷矿储量国,2020年磷矿产量已较2016年下滑近40%,磷矿供需差额明显缩紧已进入紧平衡状态。终端主要应用农药、化肥等对于磷矿、磷酸一铵的需求常年维持在刚性水平的同时,磷酸铁锂需求的强势增长,将使其对于磷矿的需求在未来达到数倍甚至数十倍的增长,预计到2025年我国磷酸铁锂对磷矿的需求将增长至370万吨,2021-2025年复合增速高达60%以上。这也将进而引发磷矿供需结构逐步由紧平衡转变为供不应求,届时磷酸铁锂中磷源成本压力将进一步加大,拥有上游原材料规划的磷酸铁锂生产企业将从中获取更大的利润空间。

  光大证券提到,伴随着下游新能源领域锂电材料需求的不断增加,相应地对于上游磷矿石、磷铵、磷酸等原料的需求也在不断提升。在当前磷化工产业链相关产品价格不断上涨的情形下,拥有磷矿资源及产业链一体化优势的磷化工企业如考虑向下游磷酸铁、磷酸铁锂、六氟磷酸锂等新型磷化工材料领域进一步延伸,将明显提高自身产品附加值,获得更高的盈利水平。【点击查看研报原文】

截图来源:光大证券研报

  【主题四】钢铁

  开源证券表示,随着9月旺季来临,后期成交将逐步回升。正常而言,旺季需求回升力度相较于传统淡季将增加10%-15%,因此未来成交释放强度就尤为关键,谨防旺季不旺现象。当然,对于钢价走势而言,不仅取决于终端需求状况,限产政策的推进也极其重要。7-8月份由于淡季影响,钢厂主动或被动减产行为屡见不鲜,前期铁水产量快速下滑,但旺季来临之际,钢厂继续减产意愿减弱,若要达到全年产量同比不增,政策端对供给的压制必不可少。

  从中期维度看,供给侧改革后钢企对供给、价格把控力度明显加强,叠加去产量政策推进,我们预计行业盈利支撑较强。在近期商品价格大幅回落背景下,钢铁股调整有限,主要是由于矿价下跌对钢企盈利构成正贡献,碳中和大背景下企业高盈利中枢有望拉长,建议继续关注板块估值修复机会。

  东吴证券提到,预计9月份利润钢厂利润有望再次爆表,维持三季度盈利持平或微升、四季度新高的判断。除此之外,重点提示钢铁旺季效应,正常8月底旺季启动,需求进入两个月的恢复期,钢价、毛利大概率进一步抬升。当前时点行业基本面、估值均具备优势,预期差较大,仍是配置钢铁股的时间窗口,继续重点推荐。

  天风证券认为,自国家实施碳中和起,钢铁行业过去粗放式的产能扩张周期或已结束。随着全球经济的复苏,钢铁行业需求或将快速恢复甚至超过疫情前水平,2021年钢铁行业或出现供需缺口。【点击查看研报原文】

截图来源:天风证券研报

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