方正证券:白酒基本面稳健 向上趋势不改 继续保持乐观

  1、本届秋糖是一届正常的秋糖,表现符合预期,虽然市场情绪略偏悲观,但我们依旧对基本面保持乐观。

  2、酱酒仍是本届秋糖最大热点,但招商需求大于选品需求;酱酒行业分化已现,未来将加速头部集中趋势,中小酱酒将面临洗牌。

  3、白酒行业并非进入“增长后期”,而是面临结构换挡,由高端一线引领增长向次高端扩容的弹性增长转型。

  4、秋糖调研反馈仍以双节表现为主,行业基本面向好,高端稳健次高端提速。

  5、投资建议:长期来看,白酒行业价位升级逻辑并未发生改变,且没有大的系统性风险,消费结构和渠道结构都更加健康。我们认为本轮发展空间更大、持续性更强、基础更扎实,白酒未来趋势向好至少维持五年以上。

  当前板块正处于趋势走好的前期:1)龙头回款基本完成,Q3业绩有保障、2)茅台股东会/老窖激励落地带来利好、3)资金回流亦会对板块形成催化。

  综合考虑基本面、估值、市场预期等方面因素,继续推荐:

  1)高端酒:贵州茅台(管理改善,基本面趋势确定)、泸州老窖(激励落地,利润弹性释放)、五粮液。

  2)基础扎实的区域龙头的次高端龙头:如古井贡酒(弹性较为确定)、口子窖(业绩加速恢复,估值便宜)、今世缘(回款较好,结构有优势)、洋河股份(恢复上升趋势)和山西汾酒(弹性较大)等。

  3)预计酒鬼酒/舍得酒业等回款情况较好,Q3依然会在高基数上延续高增,但预期已在高位。

  风险提示:新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期;宏观经济波动导致消费升级速度受阻;国家行业政策变化;食品安全事件等;餐饮渠道恢复低于预期。

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