中信证券:布局白酒跨年旺季行情 关注乳品配置机会

  白酒板块,行业将进入信息密集释放期,茅台、五粮液、酒鬼酒、舍得、剑南春等均已开始释放积极信号。我们认为,白酒行业景气持续,基本面稳健向上,对明年全年&春节旺季动销信心坚定;目前白酒板块估值处于合理区间,积极推荐白酒行业。首推攻守兼备高端酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液;推荐次高端龙头山西汾酒、古井贡酒、酒鬼酒、洋河股份,建议关注舍得酒业。

  其他板块:1)乳制品板块,基本面稳健但近期回调较多,当期龙头对应明年估值不到23倍PE,板块再迎配置良机,推荐蒙牛乳业;2)啤酒板块,提价事件陆续落地,关注龙头企业高端化进程,推荐华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒。3)调味品板块,提价事件充分反映,关注需求恢复以及业绩弹性释放节奏。考虑到当下估值处于历史中上水平以及短期业绩不确定性,关注海天味业、恒顺醋业、中炬高新。4)卤制品板块,短期疫情影响单店仍有压力,开店维持快速趋势,综合考虑业绩确定性及估值水平,推荐绝味食品。

  ▍白酒:结构性景气基调不变,积极关注行业催化。

  随着白酒行业进入信息密集释放期,各家酒企将陆续召开2021年营销总结会议,并布置2022年发展目标和春节旺季策略。我们在2021年12月2日外发的《食品饮料行业白酒行业跟踪快报:积极关注行业催化,坚定推荐白酒板块》报告种,对上半周的情况进行了较为详细梳理。从下半周看,五粮液批价已逐渐回升、提升至950-980元,分批打款的经销商预计春节前有望完成全年任务的40%;泸州老窖激励事项已获国资委批复,望加速落地。首推攻守兼备高端酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液;推荐次高端龙头山西汾酒、古井贡酒、酒鬼酒、洋河股份,关注舍得酒业。

  ▍乳制品:基本面无恙但股价承压,乳制龙头再迎配置良机。

  市场对经济日报关于乳品高端化报道的误读、10月需求略有放缓(存在中秋错峰影响)、Q4费用投入的不确定等原因造成近期乳制品龙头股价走弱,但公司基本面依然稳健:

  1)竞争趋缓趋势不改,部分液奶区域经销商反映Q4总部仍着重考核费用控制及利润水平,促销平稳是大概率事件;

  2)2022年奶价同比涨幅收窄,成本压力缓解;

  3)相较其他快消品,乳制品具备一定消费必需性,消费能力下降对其影响有限,需求持续保持稳健。

  我们维持乳企龙头未来2~3年收入低双、利润高双的增长判断,近期股价调整后,乳企龙头估值性价比凸显,2021年PE不到23倍,乳制品龙头新的配置窗口打开。

  ▍啤酒:11月销售数据预计符合预期,龙头公司抓紧布局蓄势来年增长。

  综合考虑近期疫情散发情况,我们判断行业11月销量同比持平。成本压力延续背景下,青啤、百威等龙头公司于近日调整瓶装及听装产品价格积极对冲,预计会有更多品类的提价在近期持续落地。展望2022年,行业高端化趋势不变,龙头公司正积极推动行业趋势下进一步优化。华润啤酒将于下周举办经销商大会;重庆啤酒正在积极研究产能优化、渠道改革及品类拓展;青岛啤酒、百威亚太也在持续打造品牌形象,推荐华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒。

  ▍调味品:商超销售逐步改善,提价传导持续落地。

  随着基数下降以及新渠道冲击缓解,调味品行业超市渠道销售逐步改善。根据通联数据Datayes统计,2021年10月份超市渠道酱油/醋/料酒/调味酱销售额分别同增5.2%/1.0%/4.6%/ 0.7%,增速环比提升2.2/1.9/0.7/1.0 PCTs。分公司看,10月超市渠道海天味业/中炬高新/恒顺醋业/千禾味业销售额分别同增0.2%/0.7%/3.1%/23.0%。价格层面,提价后价格开始逐步向下传导,餐饮渠道价格传导相对较快,商超渠道个别区域部分产品零售价格也已上调。后续需持续关注行业需求恢复以及提价弹性释放。综合考虑当下估值水平,关注海天味业、恒顺醋业、中炬高新。

  ▍风险因素:

  疫情管控不及预期;消费需求不及预期;食品安全问题。

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