西部利得基金5月投资策略:经济仍有向好趋势 A股情绪好转情况下关注流动性变化

  原标题:西部利得基金5月投资策略:基本面保持稳定,关注新变化对市场的影响

  四月份市场处于震荡上行态势,月末在医药和新能源板块带动下创业板出现快速上行。由于前期利空因素较多,投资者情绪较为谨慎成交量环比有所下行。创业板指表现相对更好,四月下旬随着年报一季报逐渐披露,前期大幅回调的医药和新能源板块表现较为突出,带动指数持续上行。

  今年以来市场经历一轮下跌后,目前逐步恢复正常走势,后续随着经济基本面的逐步稳定,投资者情绪好转情况下市场有望进一步向上,但仍需要警惕过度乐观情绪容易出现的利好兑现的局面。

  值得注意的是,与2020年不同,2021年大部分行业都将处于修复状态,行业增长的持续性成为选股的重要依据。结合估值与业绩增速,2021年需要更加均衡的配置。

  宏观:经济仍有向好趋势

  当前国内经济在震荡周期之中,2021Q1经济增速处于此轮经济周期的高点附近,2021Q4回落至 6%或以下概率较大。因此维持当前经济周期持续至2021Q4的判断。

  值得注意的是,前期跟踪的信号指标中有部分出现了改善的迹象,如若此,按照当年SARS后的经验,整个消费及第三产业将支撑起经济增长,这一定程度上能够减缓经济下半年回落速度。

  今年Q1经济基本面受到了短期疫情冲击和后续持续的疫情管控措施影响,使得经济数据呈 现低于预期的情况。诚然,年初市场预期过于看好今年的表现,使得大类资产表现呈现一定泡沫化的趋势,但对于宏观经济而言,资本市场的变量并不是构成当前宏观经济运行的主要逻辑,尤其是利率尚未到可以影响宏观经济走势的水平。

  但从3月的数据来看,前期部分拐点信号指标有转好的迹象,如果可持续,那么意味着之前期待的消费拉动经济就可以在之后几个季度能够看到,尽管拉动的幅度有限。

  具体来看,投资方面表现仍然较好,地产保持相对高增长,制造业和基建投资有所回暖,但制造业2年年化增速仍然是负增长;制造业景气度和PPI明显回暖,显示出制造业本身处于偏旺阶段;消费表现逐步好转,伴随限制放开,消费在Q2可能会有超预期的表现,不排除持续至 Q4;工业增加值表现仍然偏强。

  债市:和资金共舞,关注供给节奏变化

  前期资金市场持续宽松,带来市场对于债市的观点也普遍看多为主。但伴随政府类债券供 给上升,对资金面势必有较大的影响,从而对于整个债市,都存在着一定影响。

  但从目前市场预期来看,普遍在6000-10000亿规模之间,但这个规模和2020年比自然普 通,但是和2020年之前相比,就显得偏大。

  从政府类债券供给的习惯来看,一旦开启了发行节奏,则未来净供给会在1个季度内达到净 供给的顶峰,因此,关注政府类债券的发行关键在于是否开启了大规模的净融资。对于目前的债市,尚能在初期1个月左右承受类似的供给,但是之后则可能需要看央行的态度。因 此从短期看,资金面或波澜不惊,但是更长时间去看,央行态度将决定资金面的变化方向,若5月净供给量较大,则需要关注6-7月的资金面波动。

  结合前述来看,5月债市总体宽幅震荡为主,资金面短期或有较大波动,但市场在央行配合下恢复平静可能较大,但需要警惕6月政府类债券供给对债市的影响。

  A股:情绪好转的情况下,关注流动性的变化

  尽管印度疫情新增人数仍在高位,但全球疫情高点基本确立,特别是欧美发达国家在疫苗和气温的双重影响下,疫情有望进入下行通道。欧美在大量流动性投放背景下,叠加疫情好转,经济复苏有望进一步向上。海外经济体进入经济向好,流动性边际收紧阶段。

  前期市场担忧的基本面下行压力、流动性边际收紧的压力、美债利率上行的压力等在过去一段时间成为影响市场的因素。有些因素出现了缓解但有些因素仍在影响市场情绪。基本面的变化是缓慢的,但市场对新的变化 会产生十分敏感的反应,因此未来更应该关注新的变化对市场的影响。

  随着经济整体恢复常态,疫情影响越发微弱,各个细分领域更加看重自身行业变化。去年四季度以来商品价格持续上行,目前来看商品供需仍处于紧平衡状态,需求恢复而供给受限情况下,商品价格易涨难跌,企业盈利呈现爆发式增长,周期性板块需要更多的关注和重新对行业进行理解。

  配置方向上,短期内可关注碳中和的推进速度。自去年四季度起,全球开始关注碳减排的进度安排。国内提出“3060”的目标,预计短期各个行业均有相关政策落地出台。但主题投资持续性一般难以长久,更多的关注点仍应该放在行业和公司中长期发展上。

  值得一提的是,去年下半年开始与以往不同的是制造业开始复苏,带动产业链各个环节的景气度向上,关注后续 制造业景气度变化,有望成为影响今年市场最重要的因素。主题投资方面可对国企改革进行关注,今年以来国企改革动作频频,自下而上的公司治理结构的改善,成为国企改革的新看点。此外,科技领域投资机会越发突出,景气度快速提升,过去几年被压制的中小市值公司有望触底反弹,关注成长股自下而上的投资逻辑。

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