基金投资中 “换手率”有没有参考意义?

  大部分投资者都知道,股票交易中,换手率是个重要的参考指标。实际上,在基金市场中,同样也有“换手率”的说法,特别是在主动基金的风格类别判定时,这还是个非常重要的参考指标。

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  什么是基金换手率?

  股票换手率,又称“周转率”,指在一定时间内市场中股票转手买卖的频率,是反映股票流通性强弱的指标之一。换手率高,代表买和卖的频率比较高,说明股票的流通速度快,一般会选择换手率高一些的股票以保证流动性。

  基金换手率,又称“持股周转率”,是指基金经理一段时间内转手买卖股票的频率,即基金投资组合在这段时间的变化情况,可以衡量基金投资组合的变化频率,也可以看出基金经理的投资风格。

  基金换手率,又称“持股周转率”,是指基金经理一段时间内转手买卖股票的频率,即基金投资组合在这段时间的变化情况,可以衡量基金投资组合的变化频率,也可以看出基金经理的投资风格。

  常见的换手率公式:

  基金换手率=(买入股票总量+卖出股票总量/统计期内基金日均规模。

  基金股票总买入量和总卖出量在基金年报和半年报中“报告期内股票投资组合的重大变动”一部分中有公布的数据。而日均规模可以通过上期和本期的股票市值进行平均计算。也就是说,通过年报和半年报,可以计算出换手率。

  举个例子:

  某基金年初满仓持有A、B、C三只股票,年中基金经理将持仓全部变成D、E、F三只股票,然后一直持有至年底。

  那么该基金投资组合中的股票卖了又买,组合彻底更新一次,其换手率就是两倍200%。

  也有一些其他的计算方式,比如美国投资公司协议采用的就是买入或卖出价值总额的孰低值,为了防止双重计价,同时能够一定程度消化基金份额的大量流入或流出带来的被动影响。市场中也有部分采用两者的孰高值或平均值进行计算的方法。

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  换手率指标意味着什么?

  实际上我们并不需要自己去计算换手率,很多平台都会提供其指标。不管哪种计算方式,基金换手率反映的是基金进行股票买卖操作的频繁程度,体现的是基金经理的操作风格和基金的投资风格。

  换手率高,说明基金经理操作频繁,投资风格比较激进,因为是频繁交易,所以投资预期收益主要来源于择时波段操作带来的短期差价;

  换手率低,说明基金经理操作很谨慎,偏重择股,买入股票后,往往倾向于长期持有,希望获取企业长期成长带来的预期年化收益。

  如果要评估换手率,需要对同一时间段、同一类型的产品进行对比才有意义:

  采用相同的换手率计算方式,一般来说,采用同一平台或者供应商的数据指标;

  对同一时间段进行比较,一般来说牛市中的基金换手率普遍要高于熊市;

  对同一类型进行比较,不管是什么指标,基金的比较都要强调“无分类不比较”。

  当然,换手率跟基金业绩并没有明显的线性关系,基金表现并不是换手率越高越好或者越低越好。

  换手率仅是基金投资风格的体现,该风格是否能创造良好业绩,一方面要看基金管理人的能力,另一方面也要看市场环境。就像价值风格和成长风格的基金,并没有完全的对错,高换手率基金和低换手率基金在牛市熊市中也是各有所长,投资者可根据自身风险偏好做出选择。但是,换手率过高的话,就意味着操作过于频繁,会增加基金交易的成本,从而会对收益产生一定的不利影响。

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  影响换手率有哪些因素?

  影响基金换手率变化的原因有很多,主要分为主观和客观两方面。主观因素包括基金管理人和基金经理的投资风格;客观因素则包括基金规模和特殊情况等。同时需要规避部分基金产品为了满足合作券商的佣金要求,人为的制造高换手率。

  1)基金经理的投资风格:

  这是最重要的因素,一般来说价值投资理念的基金经理的换手率较低,毕竟找到一只显著低估的股票后,等待估值回归需要比较长的一段时间;喜欢主题轮动、跟踪热点的基金经理换手率就会比较高;

  2)行情变化:

  市场和行业的情况不是一成不变的,在不同的市场背景下,换手率也会有所不同;

  3)基金规模:

  这也是一个很重要的因素,基金经理的投资风格会收到基金规模的影响。“船小好掉头”,小规模的基金更方便基金经理进行频繁操作,而大规模的基金,客观上就很难频繁的调整组合,基金经理更倾向于稳定持有。所以,小规模基金的换手率一般要比大规模基金更高。

  4)巨额申赎、大比例分红等情况:

  这些情况不是基金经理可以控制的,基金经理为了应对这些情况就需要进行额外的操作,这会导致换手率的变化,这种情况下,换手率并不能完全反应基金经理的市场风格,如果要判断基金经理的风格,最好剔除掉这些特殊情况;

  5)基金或基金经理的调整:

  如果基金的换手率出现较大的变化,有可能是因为基金的定位、策略或者基金经理出现调整,这些因素也会体现到换手率上。

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  如何利用换手率指标分析基金?

  对于换手率的高低,并没有直接的量化评价指标。一般而言,换手率不宜过高,但也并不是说换手率就是越低越好。因为维持基金的日常运行、落实基金经理的投资策略需要进行正常交易,保持一定的换手率是必要的。

  所以基金换手率是高是低不重要,需要结合基金经理的投资风格、所在区间的市场行情、基金获取的收益等因素进行综合评判,判度是否跟投资风格、投资策略相吻合,避免挂羊头卖狗肉的情况。

  如果基金的风格定位是积极型的,但换手率特别低,可能基金经理的调仓能力跟不上当初制定的投资策略;

  如果基金的风格定位是稳健型的,但换手率特别高,那就说明基金经理跑偏了;

  如果换手率忽高忽低,那说明基金经理的风格飘忽不定。

  换手率高意味择时成分更高,换手率低意味着择股成分更高。如果换手率较高,但获取收益一般,说明频繁的择时交易并没有带来相应的超额收益,这种产品需要规避;相反,换手率比较低,但获取收益较高,说明基金经理的长期择股能力比较强。

  从主观因素来看,换手率低可能代表基金经理具有长期投资理念;也可能意味着在市场变化时应对不足;而高换手率基金有可能展现了其灵活的投资风格,乐于追逐市场热点变动;也可能反映出自身并未形成有效的投资风格,在市场变化中易于追涨杀跌。

  实际上,对倾向于长期投资的朋友们来说,低换手率的好基金其实更值得关注。因为低换手率的基金往往更重视选股,长期来看确定性更高、容易拿得住。相比之下,高换手率的基金则偏向趋势择时和风格轮动,业绩表现受管理人能力和市场环境影响较大。在行情波动时,持有的基民们也容易因为心理压力做出不理智的选择。

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