投资指南:基金投资中的费用与成本

  费用是基金回报中最容易控制的部分,也是最常被投资者忽略的部分。事实上,费用远没有它表面看起来那么简单。本文将带领大家揭开费用的神秘面纱。

  读书笔记

  古人有云:鱼和熊掌不能兼得。似乎大家都习惯的认为,在得到一些利益的时候就注定要付出一定的成本。然而在大热的基金市场上,无论投资多少,收益高低,有些成本费用是一定要支付的。既然我们无法去控制基金的净值收益,那能通过减少需要支付的固定费用以最少的成本来博求最大的收益吗?今天,我们和投资者一起来寻找答案吧。

  为什么费率很重要

  在探讨其他与基金相关的费用细节之前,让我们首先讨论为什么费率如此重要。如果所有基金的费率相同,或者费率的高低与业绩正相关,那么它便无关紧要。然而,事实上基金费率差异很大,低费率基金的表现并不一定比高费率基金差。如以下图表所示,我们对比了4只沪深300ETF联接基金近五年的业绩表现。在跟踪误差相同,规模和目标ETF业绩均处于中间的情况下,A基金凭借费率优势,跑赢了另外3只基金,总回报超出B基金8.75%,超出C基金3.96%,超出D基金5.19%。尽管规模、交易成本等因素对指数基金的业绩均会产生影响,但整体来看低费率产品在业绩上具备一定优势,并且由于复利的作用,费率层面微小的差异会随着时间的积累变得越来越大。

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  既然了解了费率的重要性,那么让我们来看看在购买基金时应该注意的问题:1)基金费率会因基金类型而异;2)了解费用的结构;3)注意隐性成本。

  基金费率会因基金类型而异

  通常情况下,基金资产类别的风险收益越低,投资者所需支付的基金费用越低。总体来说,货币市场基金的费用是最低的。不仅仅因为此类基金收益率低,也因为货币市场基金的整体运营成本相比于其他类型基金较低。其次是债券型基金。试想一下,假设债券基金的收益率为5%,如果费率超过1%,则将会扣除全部回报的20%。因此,债券型基金相比于股票型基金对费率更为敏感。而股票型基金的费率通常会比债券型基金更高。

  了解费用结构

  对于投资者而言,需要支付的基金费用通常包含申购费(募集期为认购费)、赎回费、销售服务费、管理费、托管费以及基金发行运作的其他相关费用。

   申购费是投资者在购买基金时支付的手续费。费率通常随申购金额的增多而降低。值得注意的是,投资者在不同平台购买基金的申购费率不尽相同。比如在天天基金等第三方平台经常会出现1折的申购费率。投资者在购买基金时不妨多做比对,以获取最优惠费率。

   赎回费是投资者在卖出基金时支付的手续费。费率通常随持有期的增加而降低,此外还可能受赎回金额影响。有些基金会对巨额赎回收取惩罚性赎回费并归入基金资产。如先锋量化优选混合就曾在由于巨额赎回费导致基金净值大幅波动,单位净值从2019年7月2日的 1.0255暴增到7月3日的47.7068。

  对于特定基金,不同投资者支付的申赎费用可能存在差异。而下列营运费用则是从基金资产中提取,对同一基金的所有投资者而言并无差别。

   销售服务费是一种笼统性收费类目,其中包含了支付给销售机构的佣金,基金管理者的营销广告费以及一些服务类型的费用。

   管理费是支付给基金管理人的管理报酬。我国大多数基金收取固定费率的管理费,即按照基金资产净值的一定比例收费。但最近几年涌现出一批根据业绩收取浮动管理费的基金。据晨星统计,目前有27只基金份额按浮动模式收费,并且大多数是货币型或者封闭式基金,但也有个别其他类型基金,如东方红产业升级灵活配置混合。浮动收费模式看似合理,但关键在于业绩比较基准的选择及其分段目标的设置。如果目标很容易达成,则投资者可能会被收取更高的费用。

   托管费是指基金托管人为保管和处置基金资产而向基金收取的费用。平均而言,QDII 基金的托管费较其他基金偏高。

   基金发行运作的其他相关费用,指除上述费用外的其他相关费用。不同基金在此项费用上的差异可能特别大。然而遗憾的是,投资者无从得知每种费用明细,只能从披露的定期报告中寻找些蛛丝马迹。

  对于此类营运费用,投资者可参考晨星的“年度运营净费率”这一数据点,它反映了包含上述所有费用在内的基金综合费率水平。

  此外,对于申购费与销售服务费而言,同一基金份额一般不会同时收取。多数情况下,A 类份额收取申购费,并会从投资者的初始投资中直接扣除,但不收取销售服务费;C类份额不收取初始的申购费,但会收取一定的销售服务费。然而也有基金的收费设置与此不同,比如易方达稳健收益债券基金,则约定A类C类不收取申购费而收取销售服务费,B类收取申购费但不收取销售服务费。投资者可以结合不同份额的收费方式与自己的投资策略选取合适的份额。一般而言,一次性收取申购费更有利于长期投资,尤其在申购费有优惠时优势更为明显;而持续收取销售服务费的方式则更有利于短期投资。

  本文将在案例分析部分就此进一步讨论。

  注意隐性成本

  除了以上费用外,基金交易市场上还有一些不容易被关注的隐性费用,比如交易费用和市场冲击成本等。

   交易费用指基金在买卖证券时支付的相关费用。一般来说,交易费用随交易频率的增加而增加;但如果基金是通过高频交易获取超额收益,则另当别论。

   市场冲击成本是指在交易中需要迅速而且大规模地买进或者卖出,未能按照预定价位成交而导致交易时间变长从而多支付的成本。如果基金的申购和赎回都是长期且均衡的情况,市场冲击成本会比较低。

  案例分析

  本案例研究不同预期持有期限对基金份额的选择问题,不考虑除申购、赎回和销售服务费以外的其他费用,也淡化了业绩的影响。

  案例 1:某股票型基金

  不同份额收费如下:

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  假设分别以10000元购买此基金A类和C类份额,A类享受1折申购费率,且持有期间单位净值均为1,仅在卖出当日上涨1.8%。在不考虑其他费用的前提下,不同持有期投资者回报如下表所示:

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  由上表可以看到,自买入伊始两类份额投资金额即产生差别。由于A类份额收取前端申购费,所以在10000元的基础上先扣除了0.12%的申购费,投资金额减少为9988元;而C类份额不收取申购费,投资金额仍然为10000元。

  持有1天后卖出,二者均收取1.5%的赎回费,需要注意的是,C类比A类份额多收取1天的销售服务费。但总体而言,若此时卖出基金,在上涨1.8%的前提下,C类份额产生的回报较A类更多。

  持有期在7天-6个月内时,A类比C类份额多收取固定的0.5%的赎回费,C类比A类份额多收取持有天数的销售服务费,显然二者费用孰多孰少取决于持有天数。如果持有8天后卖出,在上涨 1.8%的前提下,C类回报略高于A类;而如果持有30天后卖出则相反。由于A类份额是一次性收费,而C类是逐日计费,因此持有时间越长C类越不占优势。可以看到在持有365天时,C类回报已经落后于A类。

  持有期对份额选择的影响取决于费率设置标准。以下案例中A类份额战胜C 类份额的时间则需要更久。

  案例 2:某债券型基金

  不同份额收费如下:

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  假设分别以10000元购买此基金A类和C类份额,A 类享受1折申购费率,且持有期间单位净值均为1,仅在卖出当日上涨1.8%。在不考虑其他费用的前提下,不同持有期投资者回报如下表所示:

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  在此案例中,持有约 18 个月 A 类优势才得以显现。

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