中信证券:维持贵州茅台未来1年目标价3000元

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  中信证券研报认为,近期茅台陆续对非标酒&系列酒提升出厂价:系列酒提价10-20%不等;总经销定制酒提价50-100%;生肖酒提价50%+;精品茅台提价15-20%,以上非标预计占公司茅台酒总计划的8%-10%。测算增厚公司2021年收入约5-7%,归母净利润约7-9%,预计2021年公司收入同增近15%,归母净利润同增15-20%。坚定看好茅台核心资产价值,维持公司未来1年目标价3000元。

  研报全文:

  白酒|波动带来布局机会 催化激发向上势能

  白酒板块基本面强势,短期市场波动带来布局机会,茅台提价&春糖催化渐进,板块孕育向上势能,坚定推荐,建议长期战略性配置白酒龙头:①推荐攻守兼备的贵州茅台和五粮液:茅台为白酒定海神针,进入提价趋势通道、增长势能不断显现;五粮液改革基础扎实&节奏准确、“十四五”改革红利不断释放;②推荐成长龙头山西汾酒、泸州老窖、酒鬼酒,凭借品牌&渠道优势做深市场、做大版图,持续实现强势增长;③推荐洋河股份、今世缘、古井贡酒。

  白酒基本面强支撑,积极信号不断释放,调整后板块势能继续向上。

  春节后,受流动性收紧预期等因素影响,白酒跟随市场大幅回调,年后至今白酒板块下跌23.7%。本轮调整背后并非基本面波动,市场对白酒龙头基本面认可度高:①春节白酒景气旺盛、动销乐观,较2020年同期改善明显;②高端酒旺季动销景气最强,五粮液表现超预期;③次高端龙头亮眼,汾酒回款超预期、动销强势,洋河、今世缘等优势大单品表现尤其突出。

  立足当下,积极信号不断释放,板块有望凝聚势能、筑底向上:一方面,茅台在总经销定制酒提价基础上,进一步对生肖酒、精品茅台进行提价,意味着市场一直以来期待的茅台提价进入兑现期,以茅台为锚,白酒板块望更好对抗市场负面情绪;另一方面,春糖渐行渐近,酒企营销推广、产品升级、量增提价等相关积极信息密集释放,2021年为“十四五”的开局之年,各家酒企积极布局,匹配目标切实制定并落实系列规划,打开长远发展空间,催化渐进。

  白酒核心价值凸显,坚定推荐兼具增长持续性&高确定性白酒龙头。

  我们认为,白酒板块结构性景气不变,其中龙头企业短长逻辑兼备,量价齐升下,业务增长持续性&确定性极强:2021年经济回暖、白酒消费迎来较强复苏,春节强势表现亦增强2021业绩确定性;“十四五”龙头公司规划清晰&理性,望实现高确定性的量价齐升、空间明朗。未来龙头公司的核心资产价值进一步凸显,短期调整为布局机会,建议长期战略性配置白酒龙头。分为以下几条主线:

  ①推荐攻守兼备的贵州茅台和五粮液:茅台为白酒定海神针,进入提价趋势通道、增长势能不断显现;五粮液改革基础扎实&节奏准确、“十四五”改革红利不断释放;

  ②推荐成长龙头山西汾酒、泸州老窖、酒鬼酒,凭借品牌&渠道优势做深市场、做大版图,持续实现强势增长;

  ③推荐洋河股份、今世缘、古井贡酒。

  贵州茅台:

  近期,茅台陆续对非标酒&系列酒提升出厂价:①系列酒提价10-20%不等;②总经销定制酒(出厂价普遍在1500元以上)提价50-100%;生肖酒(1299元提升至1999元)提价50%+;精品茅台(2299元提升至2699元)提价15-20%,以上非标预计占公司茅台酒总计划的8%-10%。测算增厚公司2021年收入约5-7%,归母净利润约7-9%,预计2021年公司收入同增近15%,归母净利润同增15-20%。我们认为,2021年茅台其他非标亦会从量或价角度助力报表弹性;且普飞批价稳定后,提价基础逐步夯实,期待未来普飞提价带来更多增长势能。坚定看好茅台核心资产价值,支撑最强、弹性较强,维持公司未来1年目标价3000元。

  五粮液:

  春节旺季五粮液需求旺盛、动销超预期,公司匹配需求充分放量,2021Q1开门红可期。我们认为,一方面,公司优异的动销表现为后续提价奠定坚实基础,节后公司坚定控量提价,3月以来要求商家执行批价1120元,西南等区域批价已经提升至1000元以上,其他区域批价亦持续上升,看好2021年公司批价全面站稳1000元,打开更大量价空间;另一方面,公司积极推出包括经典五粮液、小五粮等战略单品,补足主品牌其他价格带,近期亦推出牛年纪念版等新品,持续完善五粮液高端产品矩阵、发掘五粮液更深的品牌&产品价值,同时助力团购业务拓展,进一步构建多元化渠道结构。预期“十四五”公司改革红利不断释放,坚定推荐,维持公司1年目标价320元。

  风险因素:

  疫情反复风险;春节旺季动销不及预期;食品安全风险。

  投资建议:

  短期调整为布局机会,建议长期战略性配置白酒龙头:①推荐攻守兼备的贵州茅台和五粮液;②推荐成长龙头山西汾酒、泸州老窖、酒鬼酒;③推荐洋河股份、今世缘、古井贡酒。(来源:中信证券)

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