杨德龙:全球股市涨声一片 A股不大可能持续下跌

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  周二,沪深两市出现较好的回升,特别是前期跌幅较大的白龙马股出现了较大幅度反弹,这说明抄底资金已经开始逢低布局。

  海外市场方面,隔夜美股再次大涨,道琼斯指数再次创出历史新高,这已经不知道是道指今年多少次创出新高了。市场预期美国国会通过1.9万亿美元经济刺激计划,将帮助已经重启的美国经济加速增长。本周市场关注的焦点是美联储的货币政策会议以及美联储主席鲍威尔的新闻发布会。

  周一道指最高上涨至32,973点,标普500指数最高上涨至3970点,均创盘中历史新高,道指在尾盘时也创出历史新高。可以说美股的走势超出了很多人的预期,之前很多人担心美联储放水导致的美股资产泡沫可能会破裂,对A股的走势形成拖累,但现在来看我们确实多虑了,美国推出1.9万亿美元的经济刺激计划之后,美国的经济复苏力度会加大。

  虽然美国十年期国债收益率出现回升,对于股票定价是不利的。因为股票定价公式分子是企业的盈利,分母是预期回报率,美国十年期国债收益率被视为无风险利率,是所有资产利率定价的基准,但美国经济如果能够复苏,从而带动全球经济复苏,这无疑是增加了上市公司的盈利,也就是增大了分子,那这样的话分子、分母一起增大,那最后的结果还不一定就是下跌。

  从最近美股的表现来看,确实美股的走势远远超过大多数人的预期,欧洲股市也出现普涨的走势。美联储的目标,现在来看是维持经济增长,以及充分就业,而通胀的容忍度在提升,这也就意味着对于国债收益率上涨的这种预期已经逐步的消化,现在美联储官员并不把国债收益率的上涨当作麻烦。也就是说虽然美国十年期国债收益率上升,但美股并没有出现下跌。

  周一早间,十年期美国国债收益率从高点略微回落降至1.61%。在此之前,美债收益的上涨确实令人担忧。上周美国十年期国债收益率飙升至1.64%,较一个月前上升约50个基点,达到疫情爆发前的高点。

  当然现在的美债收益率,如果放在一个长的历史时期来看,还是处于比较低的水平。曾经一度美国十年期国债收益率超过10%,现在只有1.6%多一点,其实还是在零利率这种政策之下的一个比较低的水平,而不是说国债收益率出现上涨就意味着美国的低利率时代结束,现在美国仍然处于低利率时代。

  经济数据方面,3月份纽约州制造业创2018年以来最大增幅,也高于经济学家的预期。这次美国推出的经济刺激计划将给符合条件的美国人直接发放1400美元刺激支票,这无疑会大力的刺激消费增长。这些人拿到钱之后首先会消费,然后有一部分还会投资股票。高盛上调了美国GDP预期,预计下一个财政刺激计划或达到4万亿美元。

  高盛的首席经济学家预计从2021年一季度到四季度,美国GDP将分别增长6%、11%、8.5%和6.5%,这意味着美国2021年GDP同比增速将为8%,超过华尔街一致预期的6%。而对于2020年,高盛将美国GDP预期提高50个基点至增长2.9%,之前的一致预期为2.6%。到2021年,高盛预计美国失业率将达到4%,为华尔街普遍预期的最低值,至2022年失业率将下降到3.5%,到2023年降至3.2%,高盛对于美国经济的预期更加乐观。

  前段时间公布的巴菲特致股东的信也再次强调“永远不要看空美国”,也就是说作为美国人,巴菲特坚定的看好美国,这也是过去五十六年巴菲特能够取得长期比较好投资业绩的一个基础。如果对于经济长期没信心,很难在每次大跌时去抄底优质的股票。

  做投资要坚持长期主义,这是我一直以来给大家强调的观点。因为从长期来看,经济的发展一定是螺旋式上升的,虽然中间会经过很多次的波折,但我们看到经济面一直是不断的创出新高。人类历史也是不断的发展的,哪怕经过两次世界大战,人类也成功走出了困境,不断的发展起来,而四次科技革命更是让人类整体的经济总量出现了突飞猛进的增长。

  可以说,放在历史的长河来看,每一次下跌都是一个浪花,而不是一个趋势性的行为,这是基于对长期经济发展以及好公司投资价值的信心。因此,我建议大家不要过度关注短期市场的波动,而是用长期的这种思路去配置好公司、好基金。

  在节前优质股票或者基金受到市场情绪亢奋的推动大幅上涨时,很多人追高。现在市场下跌了,这些好的股票更便宜了,好的基金净值更低了,结果很多人反而恐慌抛售,这无疑是不理性的一种行为。因此,建议大家一定要理性的来看待短期的这种波动。

  如果说你配置的是优质股票或者优质基金,在市场回撤时更应该保持信心。如果克服不了心理上的这种波动,建议可以卸掉行情软件,到几个月以后甚至明年再看行情,那这时候也许投资的回报要超出你的预期,比你天天盯盘收益要高。在市场探底的过程中,往往会出现一个波动的过程,也就是急跌之后出现反弹,反弹之后再反复的震荡筑底,然后再重拾升势。

  既然我们相信从长期来看,代表经济转型方向的消费白马股,以及科技龙头股、新能源等方向,依然是经济转型受益的方向,这些白龙马股股价创新高也只是时间问题,也就是我一直给大家强调的做价值投资只会输时间不会输钱。当然如果你在市场震荡时被震出来割肉,那这样的话自然就会亏损亏钱,真正能够长期持有白龙马股的投资者实际收益比追涨杀跌的投资者肯定是更好的。

  我们都羡慕那些十年赚十倍的人,但能够在持股的过程中坚定持有好股票,并且在震荡时不被洗出去持有十年是非常不容易的,所以价值投资也是知易行难。但正是这样,我们更应该去坚守好公司。过去的历史证明,好公司即使下跌时出现回撤,最终都是创新高的。

  A股三十年的历史表明了这一点,好的公司穿越了牛熊周期,涨了十倍、百倍。美国长达200年的历史,同样表明长期持有好公司的回报是远远超过这种追涨杀跌行为的,谁都无法预计短期市场的走势。巴菲特承认我不知道美股下个月或者下一年的走势,我唯一能确定的就是我投资的公司是好公司,将来它还会继续发展,这就够了。

  因此,建议大家要从长期的角度去看待短期市场的调整,不要在市场情绪低迷时丧失信心,其实你的信心来自于对你持有的股票或者基金的信心。如果说你是经过充分的研究是好公司或者好基金,就可以在市场调整时理性应对。在全球股市涨声一片的情况之下,A股市场不可能长时间的逆势下跌,所以对于后市建议大家要保持信心和耐心。

  (杨德龙 前海开源基金首席经济学家)

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