国金证券:鲍威尔表态偏鸽 资产估值短期获支撑

  主要结论

  事件:3月18日凌晨,美联储公布3月FOMC会议声明,宣布维持0-0.25%利率不变,美元指数下跌,人民币兑美元离岸汇率升值,美国10年期国债收益率小幅下行,黄金价格冲高,美股三大股指上涨。

  评论:

  1、3月FOMC声明整体符合预期。2021年3月的美联储FOMC会议声明显示,美联储委员一致通过维持联邦基金利率区间在0%-0.25%水平不变,并将超额准备金维持在0.1%不变,直到达到就业和通胀的双重目标,且美联储延续当前每月800亿美元国债和400亿美元MBS的资产购买节奏。鲍威尔表示,经济前景改善,疫苗接种加速,以及1.9万亿美元的刺激计划在过去一个月推升了美国国债收益率。

  2、美联储上调了中期经济和通胀预期,调低了失业率预期。1)从经济来看,美联储将2021年实际GDP增速从去年12月的4.2%调升至6.5%,将2022年的从3.2%调升至3.3%,将2023年的从2.4%调降至2.2%;2)从通胀来看,美联储将2021年的核心PCE从去年12月的1.8%调升至2.4%,将2022年的从1.9%调升至2.0%,将2023年的从2.0%调升至2.1%;3)从劳动力市场来看,美联储将2021年的失业率从去年12月的5.0%调降至4.5%,将2022年的从4.2%调降至3.9%,将2023年的从3.7%调降至3.5%。

  3、鲍威尔向市场释放了相对鸽派的信号,对美债长端收益率的短期上行形成了抑制。在会后的新闻发布会上,虽然鲍威尔并未提及扭曲操作,但他还是向市场释放了相对比较鸽派的信号,美债长端收益率小幅下行。具体来看,鲍威尔表示,美联储下调了有关利率上升的明确指引,大部分委员认为在2023年之前美联储不应该加息,当前并不想聚焦于加息时间,希望通胀率在一段时间内高于2%;而且现在还不是开始讨论缩减够债规模的时候,对10年期国债收益率等金融指标正在监控,金融环境维持宽松仍十分重要。相关言论发布后,美国10年期国债收益率小幅下行3bps。

  4、美联储的立场对大类资产意味着什么?首先,美债长端收益率,尤其实际利率短期受到抑制。美联储的相对鸽派表述,打消了市场有关美联储将提前退出刺激政策的预期,长端债券收益率和实际利率短期上行压力放缓。其次,美元指数上行趋势放缓。随着市场对美联储收紧预期的消除,美欧利差、美联储与欧央行货币政策分化的预期有所减弱,美元指数短期转向震荡。第三,金价得到支撑,随着实际利率上行预期的减弱,以及美元指数小幅回落,金价得到短期支撑。第四,“杀估值”的压力有一定减轻。无风险利率的小幅回落,以及相对宽松的流动性环境,在短期对资产估值形成一定支撑,纳指、虚拟货币等资产价格短期反弹。第五,工业品价格金融属性短期得到提振。美元指数的回落,对铜、原油等大宗商品价格,从金融层面形成短期支撑。

  5、美联储货币政策的决定对我国资本市场的影响相对有限。其影响主要通过汇率、情绪和基本面三个渠道。从汇率来看,短期人民币汇率相对稳定,有利于稳定外资对人民币资产的配置意愿。从情绪层面来看,美债收益率的小幅回落,以及风险资产价格的短期回升,能够对国内风险偏好形成短期提振。第三,大宗商品价格的再度回升,对顺周期标的资产的价格形成短期提振。但从整体来看,美联储整体政策倾向符合市场预期,且变化不大,对我国资产市场影响程度有限。

  风险提示:

  疫情疫苗的不确定性上行;2、政府应对措施和方法不当,恐慌性情绪蔓延;3、货币政策收紧超预期,风险资产波动加剧。

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