首批游戏ETF上市提升配置价值

  经历了去年的深度调整后,游戏行业迎来一季度景气回升阶段。在此时点,国内首批游戏ETF正式发行上市,在增量资金加持下行业有望走出独立行情。

  手游春节档表现亮眼

  行业中长期成长空间广阔

  游戏行业在2020年经历了较大波动。年初因为疫情,全国人民居家时间增加,而游戏作为“宅经济”的代表从中受益,玩家在线时长及付费率显著提升,行业业绩随之增长。因此,2020年上半年动漫游戏指数快速上涨,板块迎来“戴维斯双击”。

  另一方面,疫情期间游戏行业生态也发生了变化。2019年底,有中小游戏公司通过买量引爆流水,带动大厂精品游戏逐渐尝试买量。国内新冠疫情期间,平台买量优势被放大,众多未曾买量的游戏尝试买量并收获成功。

  在疫情结束后,买量步入常态化,市场担心游戏公司买量成本提高,且疫情给行业本身带来的红利开始消退,因此行业在去年下半年表现不佳,动漫游戏指数下跌超40%,估值也回到近年来低点。

  全年看,2020年游戏行业依然保持高增速。根据伽马数据,2020年中国游戏市场规模约为2787亿元,同比增长20.71%。其中,手游依旧为总量数据增量的主力,市场规模2096.76亿元,同比增长32.61%,占整体市场规模约75%。

  今年初,行业迎来利好。高层提出“就地过年”的倡议,“宅经济”概念再度活跃,游戏板块应声大涨。不过即便没有此利好,每年春节及寒假,游戏用户数量和在线时长都处高位,各家厂商也会有所布局,推出一些新品和新年活动,以便增强用户黏性。

  数据显示,国内移动游戏市场1月实际销售收入为188.87亿元,同比增长约7%,在去年高基数下表现亮眼。1月新上线的《天谕》、《荣耀大天使》,预估首月流水分别超4亿元和2亿元。春节期间,这两款游戏以及2月新上线的《一念逍遥》,均进入iOS畅销榜分类前十,将为对应公司带来可观新增业绩贡献。

  中长期看,游戏行业增长趋势稳固,其主要驱动力来自ARPU值(每用户平均收入)的提升。2019年日韩及欧美主要国家游戏行业ARPU值均在100美元以上,而我国游戏行业ARPU值为58美元,仍有翻倍空间。

  尽管市场对买量成本上升有担忧,但买量常态化后,游戏行业将回归产品逻辑,必然向精品化发展。近年来A股重点游戏公司手游研发成本持续提升,已经达到中小公司难以承受的水平,在买量愈加激烈的环境中,市场份额有望继续向头部靠拢。

  此外,游戏行业还面临两大变革。首先是云游戏带来的催化,随着5G通信网络建设初具规模,云计算、虚拟化技术兴起,国内外游戏公司也加快了云游戏布局,以提升用户体验。2020年我国云游戏市场规模约12亿元,数据预测,2022年这一数字将增至40亿元。其次,国内游戏厂商正加速出海。“走出去”战略在2020年得到继续贯彻,全年我国自主研发游戏海外市场实现销售收入154.50亿美元,同比增长33.25%。

  传媒类指数基金低位发行

  游戏ETF上市有望脱颖而出

  游戏是传媒细分子行业之一,传媒板块还包含广告、影视、出版、教育等。从申万传媒指数来看,指数点位处在历史低位;指数PE估值35.66倍,也仅位于近十年26.56%分位(截至3月10日)。近两年这条投资性价比较高的赛道开始受到关注,有不少传媒类的指数基金发行上市。

  目前,市场上共有6只传媒类的ETF。其中,2只跟踪中证传媒指数,1只跟踪中证影视主题指数,三只跟踪中证动漫游戏指数。中证传媒指数中,游戏行业权重占比超过34.2%,是传媒板块的核心。而中证动漫游戏指数36.45倍的PE估值,也是要低于中证传媒指数的49.24倍,因此具备相对较高的安全边际(截至3月10日)。

  经历了去年下半年深度调整后,游戏行业在近期市场震荡过程中不跌反涨。数据显示,2月18日至今,中证动漫游戏指数逆势上行4.95%,同期沪深300下跌11.70%(截至3月11日)。近期,国内首批游戏ETF迎来上市。长期来看,游戏景气度依然持续向上,板块或已迎来较好配置机会,在当前市场情绪一般的情况下或可重点关注。

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