白酒不香了?茅台13天暴跌8000亿 啥“价位”值得买?机构:已回合理区间

K图 BK0896_0

K图 600519_0

  曾经的小甜甜如今变成了牛夫人,这正是当下白酒板块的真实写照。

  周一,白酒板块下跌惨重,泸州老窖和山西汾酒跌停,五粮液大跌8.26%,贵州茅台大跌4.86%。自本轮高点以来,白酒板块整体回调超过30%。超级龙头——贵州茅台更是在短短13个交易日中,市值蒸发超8000亿元。

  研究机构认为,白酒板块的大跌并不是基本面问题,行业景气向上趋势并未改变,当前市场关注的焦点是以什么样的价格买入问题。本轮调整以杀估值为主,而估值下行是有限度的,当前白酒板块已重回合理估值区间。

  白酒板块已重回合理估值区间?

  华创证券认为,当下贵州茅台估值回落至今年47倍市盈率,五粮液回落至43倍市盈率,板块整体已至合理区间,虽然由于资金行为难以判断短期低点,不过若板块继续回调,则越回落越值得买入。

  与国际高端消费品相比,白酒板块40倍市盈率具有合理性。华创证券表示,从国际化视角看,贵州茅台和五粮液等高端白酒的估值对应当年40-45倍市盈率区间,已可比国际高端品估值中枢,比如爱马仕、LVMH等奢侈品标的估值中枢40倍市盈率左右,帝亚吉欧和保乐力加等烈酒集团在个位数稳态增长背景下,估值中枢也达25-30倍市盈率,国内白酒10%以上持续成长性,估值中枢则可看更高;二是内资机构投资白酒,已实现了从周期品向高端消费品的视角转变,市场认可行业平稳增长的预期,这使得白酒估值中枢从20-25倍市盈率抬升至40倍市盈率以上。

  招商证券认为,从全球范围看,爱马仕等奢侈品维持在50倍市盈率以上,高端白酒具有较强的稀缺属性,理应享有估值溢价。而次高端白酒估值回落合理范围,行业可持续增速和价格成长确定性强。

  中泰证券表示,白酒板块本轮股价与基本面情况明显背离,即本轮调整以杀估值为主,而估值下行是有限度的,茅台、五粮液等名酒未来15%-20%年化增长确定性不断提升以及市场对名酒认知不断增强的基础上,当前估值对应2021年约40-50倍,从长期来说已具备安全边际,且中秋进行估值切换后多数已不足40倍。未来可通过业绩稳定增长不断消化,同时未来白酒板块基本面由于名酒批价上行、春糖催化等因素具备持续超预期可能,站在当前时点建议加配高端白酒以及优质次高端白酒。

  行业向上景气趋势未改

  华创证券表示,从中长期看,中高端名酒企业的平稳增长趋势以及核心竞争力并未发生变化,高端、次高端老名酒品牌依旧是优秀的资产;从年内看,春节动销强劲恢复,高端和次高端名酒需求旺盛,节后渠道库存普遍消化至低位,为全年业绩目标达成打下良好基础,酒企全年经营节奏调节的余地充足,经营达成和增长质量均具备保障。而近期路演反馈,当前市场预期仍处于平稳阶段,业绩落空的风险不大,因此预计全年业绩支撑具备充足保障,每一次报表披露都将更加夯实估值。

  招商证券认为,春节后各家酒企库存处于低位,对价格体系回升创造了良好的条件。由于动销较为旺盛,高端白酒库存处于近年来较低水平,同时五粮液、泸州老窖继去年中秋后,再次实现了旺季稳价放量,渠道信心进一步增强。次高端白酒中,良性库存为节后批价回升创造了良好条件,春节的正反馈将会以构建良好的价格体系的方式向后传递。

  赚业绩成长的钱,对长线资金新引力重新加大

  华创证券表示,考虑在流动性收紧预期、 及与其他行业的横向估值对比,白酒板块估值再度扩张已不具持续性,建议降低全年预期收益率。今年板块收益主要来源于业绩成长,核心名酒标的至下半年估值切换,赚取业绩成长的收益空间已经逐步清晰。从长线资金收益视角看,按 40-45 倍市盈率中枢估值,茅台等优质资产未来3-5年的复合收益空间重回10%

  以上,对长线资金的吸引力重新加大。

  招商证券表示,如果一年维度来看,推荐估值合理,业绩增速在15-20%左右赛道龙头。白酒中首推高端“茅五泸”,估值回落后进入买入区间。次高端中古井、洋河、水井业绩增速与估值匹配,每股收益在经济回暖过程中有进一步上调的可能。

  招商证券还表示,长线资金可布局高增速年内估值较高标的,如果资金比较长期的话,建议在估值回落中去布局年内估值看起来比较高,但中期增速比较快比如山西汾酒等标的,资金持有期限在3年也有不错的回报。

© 版权声明
THE END
喜欢就支持一下吧
点赞0
分享