西南策略:政府工作报告蕴藏的投资大机会

  摘要

  3月5日,李克强总理作政府工作报告,主题围绕稳住防疫成果、谋求经济新发展而展开。随着新冠疫苗广泛接种,全球经济开始进入到后疫情时期。短期来看,各项政策将逐步恢复平稳;长期而言,经济增长将谋求高水平发展,质量高于速度,更加注重结构优化。从具体内容上来看,本次报告有五大重大变化,为A股未来投资指明了方向。

  重大变化一:发展理念深刻转型,发展质量完全压倒发展速度。做好迎接未来GDP增速4%的准备。这次政府工作报告再提到十四五规划和二〇三五年远景目标时,不再提出明确的经济增速,而是指出“各年度视情提出经济增长预期目标”,经济增速只要保持在合理区间运行即可。

  重大变化二:宏观政策从去年的“积极有为”回归到“连续、稳定、可持续”,疫情刺激政策将平稳退出。在财政政策方面,总赤字率下降0.4个百分点,不再发抗疫特别国债,财政政策总体边际收紧,但是总体下调幅度不大。货币政策方面,从降成本回归到常态,着眼于稳杠杆、防风险,要求“保持流动性合理充裕,保持宏观杠杆率基本稳定。”

  重大变化三:创新驱动战略上升为国家核心发展战略,科研投入出现井喷。占据科研赛道的龙头企业值得特别关注,回调较多的科技龙头也值得关注。

  重大变化四:深入贯彻落实绿色发展理念。

  重大变化五:注册制稳步推进,退市将成常态化。

  投资策略

  重点关注科技创新、绿色环保领域龙头公司。科研经费大增长的赛道中,可以关注实验室耗材、器械龙头阿拉丁、莱伯泰科等。科技创新赛道中,关注当前回调较多,但是未来增长依然强劲的半导体领域龙头韦尔股份、斯达半导、新洁能、思瑞浦、晶方科技、兆易创新等。绿色环保领域,可以关注瀚蓝环境等。

  风险提示:政策落地不及预期、相关公司业绩增长不及预期

  今年在海外疫情形势仍紧迫的情况下,中国的两会如期举行,距上次两会不足300天。3月5日,李克强总理作政府工作报告,主题围绕稳住防疫成果、谋求经济新发展而展开。随着新冠疫苗广泛接种,全球经济开始进入到后疫情时期。短期来看,各项政策将逐步恢复平稳;长期而言,经济增长将谋求高水平发展,质量高于速度,更加注重结构优化。从具体内容上来看,本次报告有五大重大变化,为A股未来投资指明了方向。

  重大变化一:发展理念深刻转型,发展质量完全压倒发展速度。做好迎接未来GDP增速4%的准备。

  报告显示,管理层对于经济增长目标的追求更加淡定从容。与党的十九大以来各次重要会议所提出的一致,本次政府工作报告同样明确提出“发展是解决我国一切问题的基础和关键。必须坚持新发展理念,把新发展理念完整、准确、全面贯穿发展全过程和各领域,引导各方面把工作重点放在提高发展质量和效益上,促进增长潜力充分发挥。”

  同时,与上一个五年计划不同的是,这次政府工作报告再提到十四五规划和二〇三五年远景目标时,不再提出明确的经济增速,而是指出“各年度视情提出经济增长预期目标”,经济增速只要保持在合理区间运行即可。进一步地,报告还明确提出“全员劳动生产率增长高于国内生产总值增长”。之所以提出这个目标,一方面,是我们对于发展质量的要求提得更高了,另一方面,由于中国人口老龄化加速,生育率又在低位徘徊,十四五期间很可能出现人口负增长,这就使得劳动生产率必须在GDP增长中发挥更加重要的作用。

  具体到对2021年经济增速的指引上,报告指出GDP增速在6%以上即可。考虑到2020年GDP的低增速,实际上6%这个增速是相当低的,对应平滑增速仅有4.1%。因为2019年实际GDP为98.6万亿,2020年实际GDP为100.9万亿,若以6%的增速目标测算,2021年实际GDP为107万亿,对应两年年化增速就是4.1%。结合报告中提到“(2021年6%的增速目标)体现了保持经济运行在合理区间的要求,与今后目标平稳衔接,有利于实现可持续健康发展”,我们认为在2022年以后,随着疫情冲击逐步消退,中国经济的实际增速很有可能进一步从6%逐步下降到4%左右。投资者对此要有充分认识。

  对于投资的启示:

  经济增长目标的变化,意味着今后中国经济依靠政府拉动、依靠投资拉动,实现量的规模扩张的时代一去不复返了。相应的周期品行业,将很难再有大的表现机会。

  重大变化二:宏观政策从去年的“积极有为”回归到“连续、稳定、可持续”,疫情刺激政策将平稳退出。

  报告指出,“今年要保持宏观政策连续性稳定性可持续性,促进经济运行在合理区间。在区间调控基础上加强定向调控、相机调控、精准调控。宏观政策要继续为市场主体纾困,保持必要支持力度,不急转弯,根据形势变化适时调整完善,进一步巩固经济基本盘。”

  在财政政策方面,总赤字率下降0.4个百分点,不再发抗疫特别国债,财政政策总体边际收紧,但是总体下调幅度不大。建立常态化财政资金直达机制并扩大范围,将2.8万亿元中央财政资金纳入直达机制、规模明显大于去年,为市县基层惠企利民提供更加及时有力的财力支持。后续财政政策调控和扶持会更加精准,一方面是因为疫情,经济恢复仍存在结构性问题,另一方面也显示财政政策增效提质的方向。

  货币政策方面,从降成本回归到常态,着眼于稳杠杆、防风险,要求“保持流动性合理充裕,保持宏观杠杆率基本稳定。”同时继续扩大普惠金融的力度,引导资金更多流向小微企业、个体户和新型农业经营主体,定向支持受仍受疫情影响的行业,部分行业的实际贷款利率可能进一步降低。

  对于投资的启示:

  疫情刺激政策退出,相应利率趋势预期已经发生改变,对于高估值的白马龙头而言,估值有望回落。

  重大变化三:创新驱动战略上升为国家核心发展战略,科研投入出现井喷。

  实施创新驱动战略,根本目的是为了经济发展的提质增效,在国际产业竞争中占据有利地位。报告指出,在十四五期间:坚持创新驱动发展,加快发展现代产业体系。坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位,把科技自立自强作为国家发展的战略支撑。

  其中,在具体的创新措施上,中国未来将从四个方面发力:其一,是国家实验室建设将加速。“加快构建以国家实验室为引领的战略科技力量,打好关键核心技术攻坚战”。其二,是科研经费高增长。报告明确了全社会科研经费投入年均增长的具体指标,要在7%以上。这是一个远高于GDP增速的目标,也是高于“十三五”时期实际科研经费投入增速的目标。其三,国家将大力推动基础研究的深入开展,中央本级基础研究支出将增长10.6%,落实扩大经费使用自主权政策,完善项目评审和人才评价机制,切实减轻科研人员不合理负担,使他们能够沉下心来致力科学探索,以“十年磨一剑”精神在关键核心领域实现重大突破。其四,将对企业的研发投入进行大力扶持,“延续执行企业研发费用加计扣除75%政策,将制造业企业加计扣除比例提高到100%,用税收优惠机制激励企业加大研发投入,着力推动企业以创新引领发展。”

  对于投资的启示:

  这标志着中国真正开启了科研大投入的时期。三类标的值得重视,一是研发投入较大的制造业公司,研发费用加计扣除比例提升将进一步增厚其利润;二类是能够满足科研领域呈现井喷式市场需求的标的,如研究器材、耗材领域的龙头企业,值得空前重视,将有望享受股价戴维斯双击的待遇;三是科技领域进入到产业上行周期的行业龙头,包括半导体、芯片、智能化等领域的龙头科技公司。

  重大变化四:深入贯彻落实绿色发展理念。

  报告指出,未来要“推动绿色发展,促进人与自然和谐共生”。坚持绿水青山就是金山银山理念,加强山水林田湖草系统治理,加快推进重要生态屏障建设,构建以国家公园为主体的自然保护地体系,森林覆盖率达到24.1%。持续改善环境质量,基本消除重污染天气和城市黑臭水体。落实2030年应对气候变化国家自主贡献目标。加快发展方式绿色转型,协同推进经济高质量发展和生态环境高水平保护,单位国内生产总值能耗和二氧化碳排放分别降低13.5%、18%。继续加大生态环境治理力度。强化大气污染综合治理和联防联控,加强细颗粒物和臭氧协同控制,北方地区清洁取暖率达到70%。整治入河入海排污口和城市黑臭水体,提高城镇生活污水收集和园区工业废水处置能力,严格土壤污染源头防控,加强农业面源污染治理。继续严禁洋垃圾入境。有序推进城镇生活垃圾分类。推动快递包装绿色转型。加强危险废物医疗废物收集处理。研究制定生态保护补偿条例。落实长江十年禁渔,实施生物多样性保护重大工程,持续开展大规模国土绿化行动,推进生态系统保护和修复,让我们生活的家园拥有更多碧水蓝天。

  扎实做好碳达峰、碳中和各项工作。制定2030年前碳排放达峰行动方案。优化产业结构和能源结构。推动煤炭清洁高效利用,大力发展新能源,在确保安全的前提下积极有序发展核电。扩大环境保护、节能节水等企业所得税优惠目录范围,促进新型节能环保技术、装备和产品研发应用,培育壮大节能环保产业。加快建设全国用能权、碳排放权交易市场,完善能源消费双控制度。实施金融支持绿色低碳发展专项政策,设立碳减排支持工具。中国作为地球村的一员,将以实际行动为全球应对气候变化作出应有贡献。

  对于投资的启示:

  绿色发展理念将使得相应领域的需求井喷,重点关注新能源、环保领域、传统产业不受新一轮供给侧去产能影响的龙头标的。

  重大变化五:注册制稳步推进,退市将成常态化。

  工作报告中已经连续三年提到注册制。其中,2020年的表述是“改革创业板并试点注册制,发展多层次资本市场”,而2021年的说法则是“稳步推进注册制,完善常态化退市机制”,并没有直接提到注册制在主板全面推开。因此,2021年可能不会全面开展注册制,而会侧重于完善现有的注册制试点,并完善常态化的退市机制。

  对于投资的启示:

  注册制在2021年全面推广的可能性不大,但是退市常态化将加快推进,需要避开缺乏基本面支撑的企业。

  投资策略:

  重点关注科技创新、绿色环保领域龙头公司。科研经费大增长的赛道中,可以关注实验室耗材、器械龙头阿拉丁、莱伯泰科等。科技创新赛道中,关注当前回调较多,但是未来增长依然强劲的半导体领域龙头韦尔股份、斯达半导、新洁能、思瑞浦、晶方科技、兆易创新等。绿色环保领域,可以关注瀚蓝环境等。

  风险提示:政策落地不及预期、相关公司业绩增长不及预期

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