兴业策略王德伦:中长期把握碳中和等四条产业主线

  主要经济增长目标平稳回归正常,与2019年政府工作报告目标较为一致。

  全文来看,经济增长、就业、通胀等关键指标与2019年基本保持一致,即GDP增速6%以上,城镇新增就业1100万人以上,失业率5.5%左右,CPI在3%左右。标定位迟设定增长合理区间,保持可持续性,与今后目标平稳衔接,更加集中精力聚焦发展质量。

  财政政策方面,赤字率和专项债低于2020,高于2019,继续减税保主体。

  财政政策角度来看,赤字率、地方专项债等较2019年有所提高,但较2020年的特殊一年有所下降。2021年赤字率3.2%(低于2020年3.6%,高于2019年的额2.8%),地方专项债3.65万亿(略低于2020年的3.75万亿,高于2019年的2.15万亿)。重点仍是保市场主体。继续执行制度性减税,延长小规模纳税人增值税优惠等政策期限,新增小规模纳税人、小微企业和个体工商户税收优惠政策。

  稳健的货币政策要灵活精准、合理适度,基调与2019年基本一致。

  为关心的货币政策没有出现实际的增长数值目标,而与2019年表述较为相近。处理好恢复经济与防范风险的关系,货币供应量和社融增速与名义经济增速基本匹配,保持宏观杠杆率和人民币汇率基本稳定。优化存款利率监管, 推动实际贷款利率进一步降低。l 创新、安全、科技、高质量,成为2021年两会报告热词。

  对比分析2021年政府工作报告与2020和2019年,我们发现,创新、安全、科技、高质量等词语出现频率较此前出现较大幅度提高。其中,创新出现40余次,较2020年的9次大幅度提高,与2019年基本相近。安全、科技、高质量等词,大多是过去5年来出现频率和次数最多的一次。2021年是“十四五”和2035远景目标的开局之年,对于转型升级、自主安全、科技着墨明显更多。同时,在政策层面上也大幅度加大科技创新的支持力度,如①推广“揭榜挂帅”等机制,②加大基础研究投入,中央本级基础研究支出增长10.6%,③延续执行企业研发费用加计扣除75%政策, 将制造业企业加计扣除比例提高到100%。

  扩内需聚焦农村消费活力,强调服务型消费。

  在扩大内需方面,重点聚焦农村居民1)健全城乡流通体系,电商快递进农村,扩大县乡消费。2)稳定汽车、家电等商品消费,发展服务型消费。3)建设完善二手车市场、停车场、充电桩、换电站、动力电池回收等设施。这些措施有利于促进和完善“双循环”格局,激发内部消费活力。

  绿色发展,碳达峰与碳中和,关注后续具体措施。

  根据本次政府工作报告要求,2030年单位国内生产总值能耗和二氧化碳排放分别降低13.5%、18%,进一步制定2030年前碳排放达峰行动方案,后续可重点关注具体方案措施。

  中长期把握内需升级服务型消费、科技、碳中和、安全四条产业主线。

  如我们年度策略《权益时代新格局》的观点,在内外双循环格局下,深化改革有利于释放中国庞大内需市场,坚持科技创新和关键领域自主可控、提高国内产业链完整度、加快形成以消费为主导的经济结构。行业配置方面四条主线:

  1)坚持扩大内需,促进农村消费、服务型消费,关注农村消费升级、服务型消费受益于疫情变化和中长期消费活力释放等。

  2)“碳达峰”与“碳中和”三类机会,新产业机会如新能源金属和材料、光伏和锂电设备、电化学储能、特高压运输以及新能源汽车产业链,旧产业机会如“供给侧改革2.0”的中上游周期制造板块,节能减排机会如水电铝、聚氨酯、装配式建筑、多式联运等。

  3)科技创新的中长期机会,关“十四五”推动下“卡脖子”环节的国产替代,如半导体链条、新材料等。

  4)粮食安全、种子安全下的农业结构性机会。

  风险提示:流动性和金融监管超预期收紧

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