私募八月报:市场风格继续分化 股票策略上涨2.50% 量化私募延续高频备案节奏

  一、私募业绩速览

  周期性行业强势上涨,景气板块与非景气板块间表现差异明显

  8月全球各主要经济体的经济复苏进程都出现了一定程度的放缓迹象,国内经济明显降温,但并没有失速,政策适度托底,重要任务依然是调整经济结构,化解金融风险。A股市场本月表现极度分化,沪深300指数下跌-0.12%,创业板指下跌-6.57%。中国互联网指数经历前期大幅下跌之后有所企稳,微涨0.45%,恒生指数微跌-0.32%

  行业方面,在良好业绩及产品价格持续上涨的推动下,周期行业如采掘、有色、钢铁、化工等大幅上涨,其中采掘行业强势上涨29.46%,周期性行业的强势上涨从8月份一直持续到现在,预计仍会持续一段时间。而景气度本身较弱且叠加政策打压的生物医药和消费板块继续下跌,首尾行业首尾差距近30%。

  8月私募行业平均上涨2.20%,股票策略以2.50%的涨幅领先

  8月各策略表现分化,私募行业平均涨幅2.20%。从各策略表现来看,股票策略上涨2.50%,表现优异;宏观对冲、债券策略、阿尔法策略均上涨超过2%;管理期货策略继续承压,程序化期货下跌-0.94%。

  股票策略方面,8月最强势的板块为传统顺周期板块,市场资金会阶段性从其余板块溢出流入进顺周期板块,制造业(光伏、电子、军工、新能源车等)作为一个整体,今年以来表现比较强势,但同时,经历前期的持续上涨后,目前各细分行业的整体估值处于历史较高水平,所以阶段性的波动也明显加大。在此背景下,基金间业绩差异也很明显,组合涉及周期、新能源相关领域的基金,收益明显优于重仓持有消费行业的基金。

  商品策略方面,回顾今年以来的表现,程序化期货自五月以来低迷数月,8月整体下跌-0.94%。本月商品市场品种表现有所分化,部分供需格局更好的品种如焦煤、焦炭走出趋势性的行情;有色方面,部分品种因为碳中和导致产量受限,表现强势。其余品种维持震荡格局。

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  从8月股票各规模区间管理人的表现来看,百亿规模私募表现落后,微涨0.63%;其余规模区间管理人涨幅均在2%-3%。从2021年以来的情况来看,股票策略平均上涨10.54%,在风格分化以及轮动较快的市场环境下,中型50-100亿规模的管理人获得更突出的超额收益。

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  二、私募行业情况

  7月私募规模增超一万亿,证券类私募贡献主要增量

  根据基金业协会最新备案数据显示,截止2021年7月底,私募行业总规模达到18.99万亿,管理私募基金突破11万只,管理人数量小幅下降,目前存量2.43万家。证券类私募总规模达到5.45万亿元,单月上涨5888亿元。证券类私募基金数量达6.7万只。相比稳步抬升的管理规模,存量管理人数量却小幅下降,7月管理人存量8863家。

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  三、私募备案情况

  量化私募延续高频备案节奏,九坤投资成为年内首家单月备案数量破百只的百亿私募

  管理人方面,8月新备案私募管理人共计171家,其中新备案证券类私募管理人共计71家。

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  产品方面,8月协会新备案证券类私募产品2702只。根据格上研究,8月共有59家百亿级私募成立新产品。量化私募延续高频备案节奏,其中九坤投资更是单月备案104只产品,是今年以来首家单月备案数量破百只的百亿私募。灵均、明汯备案数量紧随其后,分别为97只和96只。主观股票多头类基金发行靠前的机构为汐泰、伊洛和高毅,备案数量在10只左右。

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  四、百亿规模私募机构名录

  金戈量锐、清和泉资本晋升百亿,百亿私募存量83家,其中量化阵营18家

  8月,金戈量锐、清和泉资本的资产管理规模均突破了100亿。值得一提的是,近年来量化私募管理人竞相迸发,2019年百亿量化私募机构仅灵均、明汯和幻方3家,20年扩容到10家,截至目前量化阵营共计18家管理人。

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  部分百亿私募管理人业绩展示

  根据格上研究统计的有净值披露的68家百亿私募中,2021年以来平均收益为9.46%,有50家管理人获得正收益。百亿量化机构平均业绩为22.33%跑赢百亿主观股票策略平均,其中天演、鸣石、金戈量锐、汐泰、盘京、玄元获得超过30%的收益。

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  五、私募机构调研动向

  私募机构关注医药生物、电气设备、机械设备等领域,中微公司受到236家私募调研

  根据格上研究统计,2021年8月共有2311家私募机构参与调研,涉及上市公司563家。从上市板块来看,主板公司269家(占比47.78%)、创业板公司181家(占比32.15%)、科创板公司113家(占比20.07%)。从行业来看,私募机构关注医药生物、电气设备、机械设备等领域。

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  中报季机构调研热情高涨,8月共52家百亿机构出动调研,涉及上市公司306家

  从百亿私募的调研维度来看,8月共有52家百亿机构出动调研,涉及上市公司305家。调研上市公司最多的前5家私募机构分别是、高毅资本(67家)、盘京投资(66家)、景林资产(62家)、彤源投资(56家)、泓澄投资(55家)。

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  从调研标的来看,百亿机构共同调研上市公司217家,其中,电子、机械设备、化工、计算机、医药生物,长期看好趋势不变。百亿私募机构旨在挖掘阶段性景气度好转的个股,以及在结构性行情下具备有自身成长逻辑的优质个股。

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  六、主流私募后市观点

  星石投资:周期类资产行情可持续吗?

  今年以来,在海外货币宽松、全球经济复苏共振下,大宗商品价格均出现较大幅上涨,也带动了A股周期板块的行情。近期煤炭、钢铁、有色金属等周期板块行情仍在继续。星石投资认为PPI高位徘徊的背景下,周期类资产今年或仍将保持较好表现。从宏观来看,PPI高位徘徊可能是今年后续几个月确定性最高的宏观变量。从供给端来看:一方面,受国内环保政策约束,高耗能产品供给端难以大幅增长。另一方面,在政策引导建设新能源系统的背景下,传统能源行业或对扩产进行自我约束。从需求端来看:首先,稳增长诉求下,财政政策有待发力,基建投资或进一步带动需求。PPI处于高位将继续带动周期板块业绩增长,顺周期盈利增速领先的特点有望保持,这也是周期行业保持高景气度的有力支撑。

  保银投资:经济探底,政策转向

  中国宏观经济增速在过去几个月出现了明显下滑,即将公布的八月份宏观数据大概率会出现进一步放缓。八月份数据走弱部分原因是疫情的影响,除此之外,前期房地产政策收紧、信贷政策收紧以及行业整顿的累计影响也不容忽视。如果政策没有明显变化,未来几个月的宏观数据大概率还会比较疲软。在这样的宏观环境下,市场对政府推出刺激政策的预期正在上升。近期股市出现一定的反弹,成交量也创出近年新高。国债期货市场也大幅上扬,显示市场在预期货币政策放松。保银认为,政策放松的大方向是比较确定的,但放松的力度和速度还有待观察,预计财政政策的发力点在今年年底和明年年初。

  随着经济下行压力不断加大,政府把财政政策放松提前的可能性在上升,这是本次“稳增长”政策组合的第一个不确定性。“稳增长”政策的第二个不确定性是房地产政策。政府在过去几次重要会议上都强调“房住不炒”,最近几个月房地产的销售和投资都迅速放缓。房地产在中国经济中的地位举足轻重,对消费、钢铁、水泥等行业的影响不容忽视,如果不放松房地产行业的政策,仅仅依靠基建投资能否达到“稳增长”的目的,还存在疑问。

  世诚投资:拨云见日终有时

  在刚刚过去的8月份,主流指数波澜不兴。不过各板块之间的分化却是十分的严重,这种分化的背后,在世诚投资看来,包含景气度预期改变、短期业绩、估值切换、交易结构等逻辑。展望未来一段时间影响市场运行的主要因素,首先,宏观经济势能还处于下行通道。这里面既有短期疫情及自然灾害带来的一次性因素,也有结构性的矛盾,比如居民收入对于终端消费品的影响、控制信用风险使传统基建及地产难以发力。之前市场的相对疲弱其实也在反应这个宏观趋势。就近期世诚投资与同行接触得到的感知,经济阶段性下行已经成为共识。所以经济本身对于股市不再构成大的制约。

  至于市场关注度颇高的美国经济、政策及资本市场动向。世诚维持之前的观点,即美国经济也已经进入向下的拐点、美联储的退出政策(taper)会比市场预期来得更晚一些、政策对于美股美债的或有冲击在可控范围之内。近期讨论较多的主题之一是共同富裕。世诚投资的理解是,共同富裕是社会主义现代化的目标,也是实现这个目标的必由之路。这个目标并非“忽然而至”,而是最高决策层在过去相当长的时间内已反复提及和强调。落实到具体的投资方向和投资风格,基于时代背景,世诚把“正确性”放在最重要的位置,同时兼顾行业景气度及企业盈利的持续性和稳定性。由此出发,世诚投资继续青睐先进制造业相关的各细分领域,包括半导体、绿色新能源、基础装备等对于自主可控有更高要求的行业。不过近期相关板块和个股也是出现了明显的调整。世诚认为这是对于估值与基本面匹配度的正常修正。调整之后,新兴成长赛道的优质公司又呈现了极具吸引力的投资价值,所谓布局正当时。当然,在这个方向上,简单投资于公认的龙头公司而“躺赢”的阶段已经过去,需要更加深入地分析行业前景和企业商业模式,锁定最具性价比的高质量成长公司。

  丹羿投资:风格再平衡的开始

  消费、互联网软件、医疗服务等磨底:去年疫情冲击以来经济复苏缓慢,居民收入及预期受影响(中期);广州、南京疫情短期冲击导致线下餐饮关闭(短期),以及社区团购使渠道重新洗牌(中期)。种种因素导致消费品企业收入利润去年Q4以来冲击较大,部分反映到上半年财报中。企业需要一定时间来应对这些周期性和结构性因素(同样的因素也适应受政策压制的互联网、医药服务等板块)。根据历史数据,这个时间大概需要1-1.5年。反映到股价,从高点到低点(重启升势的那个低点)也需要这么长时间。经过前期下跌,这类股票估值合理,甚至处于历史偏低位置。只不过处于磨底阶段,趋势投资者不愿意入场而已。我们预计年底或明年Q1基本面没问题的股票会重拾升势。这些落难王子,是我们重点研究和投资的领域。

  新能源/半导体偏热:新能源和半导体是最亮的星,从已披露的中报来看,大部分企业收入和利润都是大幅增长。和众多业绩放缓不达预期的消费品对比,确实基本面强劲。短期这些板块基本面仍然不错,趋势或许仍会持续,但考虑估值(包括中长期市值)和过去两年涨幅,以及对明年预测基于比较乐观的假设,绝大部分性价比已经很低,我们认为这个时点买入,风险收益比并不高。

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